新大正(002968)首次覆盖评级目标价33.0元

光大证券股份有限公司何缅南近期对新大正进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：深耕公建物业领域，全国化布局打开成长空间》，本报告对新大正给出买入评级，认为其目标价位为33.00元，当前股价为24.22元，预期上涨幅度为36.25%。

新大正(002968)

深耕重庆，多元业态共同发展

新大正物业集团股份有限公司（002968.SZ）成立于1998年12月10日，作为专注公建领域的第三方物业企业，长期为党政军机关、企业总部、产业园区、高等院校、医养机构、公共场馆以及机场、地铁、高速公路等提供后勤服务一体化解决方案。公司在对重庆区域持续深耕的同时，将经营范围扩大至成渝、京津冀、长三角、大湾区等国家战略区域，基本实现全国重点城市经营布局。

办公物业占据主导，航空学校战略引领，专业化服务构筑壁垒

公司2021年末在管面积突破1亿平方米，截至2022年中期，公司在管项目数量470个（重庆外的项目272个）。办公物业在管项目由2019年的92个上升至2021年的199个，2022年上半年办公物业收入占物业管理收入的38%，为主要收入来源。航空业态及学校业态作为战略引领，公司正加大对两大业态的拓展力度，巩固非住业态竞争优势，夯实发展根基。

业绩快速增长，管理效率有所提升；收并购切入细分赛道，规模扩张加速

2016-2021年，公司营业收入复合增速为27%，归母净利润由0.27亿元增长至1.66亿元；2022年前三季度实现营业收入19亿元，同比增长32.6%，归母净利润1.48亿元，同比增长26.15%。2020-2021年，公司管理费用率从9.09%降至7.81%，销售费用率由1.75%降至1.68%。公司积极参与市场竞争，通过公开招投标获得业务增长，扩大经营规模；同时善于把握收并购机会，切入专业细分赛道。2023年1月3日公司拟收购沧恒投资80%股权，交易完成后，新大正将增加电厂电站服务业态，提升资产质量和盈利能力、增强持续经营能力。

盈利预测、估值与评级：目标价33.0元，首次覆盖给予“买入”评级

新大正作为第三方公建物管龙头，聚焦非住宅业态，专业化水平高，在物管行业有较强的壁垒，我们预测公司2022-2024年营业收入为27亿元、40亿元、54亿元，EPS分别为0.94元、1.43元、1.92元，我们认为新大正的品牌力、成长性和较强的拓展能力可以给公司带来一定估值溢价；根据绝对估值法，我们认为公司合理价格为36.1元/股。根据相对估值法，我们认为公司合理价格为33.0元/股，综合绝对估值和相对估值，我们给予公司目标价33.0元/股，对应2023年预测EPS的PE估值为23倍。我们认为新大正品牌力强，拓展能力优秀，看好新大正完成全国化布局后进一步打开成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：成本控制风险，新冠疫情反复，外拓不及预期，应收账款相关风险，收并购进展与整合或不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券黄啸天研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.93%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.08亿，根据现价换算的预测PE为12.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为33.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新大正（002968）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）