侃股：可考虑发行可分离式可转债

类别：财经发布时间：2024-02-27 20:02:00 来源：北京商报

如果能把可转债分离成纯债和认股权证，将能吸引债市资金进场，同时活跃交易，这对于绩优股行情继续延续大有好处，也能提高投资者的投资积极性。

在A股的历史上，曾经出现过可分离式可转债，即投资者认购到的新发行可转债，拿到手的是两个交易品，一个是面值100元的企业债，另一个是单纯的认股权证。事实上，可转债正是债券和认股权证的结合体，投资者可以用债券的面值去行权认股权证，把两者分离，就给可转债提供了更加灵活的属性。不同的投资者持有不同的交易品种，喜欢可转债的投资者也可以合并持有。

有些投资者希望用最少的资金博取最大的收益，却不想承担被强行平仓的风险，同时也不愿意被要求追加保证金，那么认股权证就是最好的选择。虽然可转债里面包含着认股权证的属性，但如果投资者要持有可转债，资金杠杆就无法实现，投资者可以实现避险操作，但却不能在股价上涨时获得超额收益。但如果把可转债分离成企业债和认股权证，投资者单独持有认股权证，就能获得更高的杠杆率，这对于很多投机资金来说，也是持有更多股票权益的方法之一。

同时，债市资金也会对企业债部分感兴趣。一般来说，分离出的认股权证的价格都不会太低，那么可转债面值减去认股权证价格后的价格也就不会太高，即投资者认购的可转债中的企业债部分成本会相对偏低，那么债市投资者如果买来可分离式可转债的企业债部分，就能获得满意的到期收益率，这对于厌恶风险的投资者来说，会是不错的选择。

事实上，把可转债分离成企业债和认股权证两部分，购买认股权证的主要还是股票投资者，是股市的存量资金，但是购买企业债部分的将主要是债市投资者，这样一来，就从客观上增加了债市资金投入股市的力度，考虑到可转债以绩优股为主，于是这些新增资金实际上是增加了购买绩优股的力量，这对于整个绩优股的价值中枢上移很有好处。

此外，由于认股权证的投机性会比股票更高，所以认股权证的活跃交易也会吸引更多的场外资金进入股市。当然，管理层也需要规避认股权证出现过度投机的风险，应对办法可以允许全部投资者通过锁定持股来创设备兑权证，增加认股权证的供应量，即如果认股权证出现过度投资，投资者可以把自己持有的对应股票锁定，作为权证投资者选择行权时的行权保证，然后获得创设权证，可以卖出平抑权证价格，等到权证价格回归合理，投资者还可以买回权证解除创设，股票解除锁定。当然，有权利创设权证的应为所有投资者，否则可能会产生对散户投资者不公平的担忧。

北京商报评论员周科竞