“蔚小理零”差距拉大，谁能进入造车决赛圈？

造车新势力之间的“差距”越拉越大了。

对此，这些新势力的创始人们更是深有体会。李想判断，2023年到2025年，新能源汽车市场，将开始极为残酷的淘汰赛。

李斌则在今年4月公开表示：“如果蔚来接下来还是每个月销量1万的话，我和秦力洪就要出去找工作了。”

红星资本局以四家头部新势力“蔚小理零”（蔚来 09866.HK；小鹏汽车 09868.HK；理想汽车 02015.HK；零跑汽车09863.HK）为例，结合企业近期发布的半年报数据，聊聊新势力们之间的“差距”到底如何。

（一）

市场表现：小鹏掉队明显

从今年上半年企业营收角度看，无论是营收规模还是营收增速，理想都排在了第一。蔚来和小鹏则都出现了营收下滑。

财报显示，今年上半年，理想实现营收474.40亿元，同比增加159.31%；小鹏实现营收90.96亿元，同比减少38.92%；蔚来实现营收194.48亿元，同比减少3.74；零跑营收为58.13亿元，同比增长14.40%。

总的来说，去年上半年蔚来营收还在四家企业中处于领先位置，今年上半年已经被理想反超；小鹏营收下滑比较明显，目前四家企业中，零跑营收规模则相对较小。

来源：企业财报、红星资本局

理想营收增速如此之快，主要是由于今年上半年销量较好。

财报显示，今年上半年，理想交付139177辆车，同比增长130.3%；其中，在今年第二季度，理想季度交付量86,533辆，同比增长为201.6%。

今年上半年，蔚来交付54561辆车，同比增长7.3%；小鹏交付41435辆车，同比下降39.9%；零跑交付44502辆，同比减少14.4%。

总而言之，四家企业中理想在今年上半年销量表现最好，特别是在今年第二季度，该季度理想销量已经超过了其余三家车企的销量总和。

相比之下，小鹏与零跑今年上半年销量与去年同期相比，则出现了两位数的下滑。

来源：红星资本局、企业财报

小鹏的掉队是从去年9月份开始的。

2022年9月，被寄予厚望的小鹏G9正式上市，不过G9推出后因冗杂的配置、过高的价格，引发市场争议。尽管小鹏采取了一系列补救措施，但G9销量依然不佳。

与此同时，小鹏的拳头产品P7又需要面对汉EV、海豹、model3等竞争对手，加之小鹏又迎来有史以来最大的一次组织架构调整，企业面临重重挑战。

蔚来的销量压力，原因也是多方面的。

一方面，今年蔚来正在积极推动旗下车型向第二代技术平台NT2.0切换。短期内大量主销车型的换代，可能导致部分潜在消费者处于观望状态。

另一方面，蔚来的产品定位也颇具争议。蔚来定位高端，主要销量车型价位在30-40万元之间，这个价格带消费者也可以选择奔驰、宝马、奥迪的中端车型。

零跑今年销量下滑，主要是T03表现不佳。财报显示，今年上半年T03交付量为8975辆，较2022年同期的33058辆减少72.9%。

这背后是今年年初，出于成本考虑，零跑T03涨价后的厂商指导价来到8.25-9.95万元。作为一辆纯电微型车，这个价格市场自然不愿买单，导致T03在1月份仅售出501辆。

此后在3月份，零跑T03的厂商指导价回到了5.99-8.99万元，不过又恰逢月底五菱缤果上市，市场竞争同样激烈。

总体来说，四家车企无论是营收还是销量，在今年上半年，差距都近一步拉大。

毕竟，当下消费者购车时，性价比、售后服务、品牌调性、实用性等都是用户考虑的因素。市场反馈也是一家车企产品力与品牌力的综合体现。

（二）

盈利能力：蔚来亏损扩大

从净利润角度，今年上半年，四家车企中，只有理想一家企业实现了盈利。

财报显示，理想上半净利润为32.44亿元；小鹏上半年净亏损51.4亿元；蔚来上半年亏了109.3亿元；零跑则亏了22.76亿元。

四家企业中，蔚来上半年亏损最多，同时相比去年同期亏损也有所放大。

来源：企业财报、红星资本局

导致新势力们持续亏损，毛利率表现是重要因素。今年上半年小鹏和蔚来的毛利率都大幅下滑。

财报显示，今年上半年，小鹏的整体毛利率由正转负，下降至-1.4%。其中，汽车毛利率为-5.9%，同比下降了15.6个百分点。

蔚来的整体毛利率也下滑明显，数据显示，今年二季度蔚来公司毛利率为1%，去年同期为13%。

零跑的整体毛利率持续为负，企业卖一台亏一台，不过毛利率也有所好转。

毛利率表现最好的是理想，今年上半年，理想的整体毛利率为21.2%，保持在了20%以上水平。

来源：企业财报、红星资本局

影响企业毛利率水平的因素，可以从成本与收入两方面考虑。

成本方面，今年新能源汽车的成本整体有所下降。公开资料显示，主要原材料碳酸锂在去年11月中旬报价一度突破60万元/吨，如今已经跌至20万元/吨以下。

所以，这些车企毛利率的下滑，主要是受到“收入”影响。

对于毛利率的下滑，小鹏在财报中将之归因于G3i有关的存货减值及存货采购承诺亏损，对二季度汽车毛利率产生了4.5个百分点的负面影响。

此外，促销增加及新能源汽车补贴届满也是原因之一。比如今年年初，小鹏开始降价，其中G3i、P5、P7三款车降价幅度在2万-3.5万元之间。

蔚来的毛利率下降，同样也与降价有关。今年2月，蔚来正式推出了ES8、ES6、EC6的优惠方案，最高降幅超过10万元。

一方面毛利率走低，另一方面企业研发营销等费用居高不下，车企自然陷入亏损困境。

总的来说，理想能实现盈利，企业毛利率和费用控制都表现较高。蔚来的巨额亏损则在于毛利率有所下滑以及研发投入、销售费用都处于行业较高水平。

（三）

行业下半场：“找钱”依旧关键

今年以来，这些造车新势力都在忙着“广积粮”。

公开资料显示，今年6月20日，蔚来获得阿布扎比投资机构CYVN Holdings“回血”。根据协议，CYVN Holdings将通过定向增发新股和老股转让的方式向蔚来进行总计约11亿美元的战略投资。

今年7月26日，小鹏发布公告称，与大众汽车达成长期战略合作伙伴关系。大众将向小鹏投资约7亿美元，收购后者4.99%的股份，双方还约定将基于小鹏G9车型平台，针对国内市场推出两款B级纯电动汽车，预计于2026年开始量产。

理想也在通过债权融资，今年7月据上海证券交易所公司债券项目信息平台显示，理想汽车2023年拟面向专业投资者非公开发行公司债券20亿元。品种为私募，承销商/管理人为中国国际金融股份有限公司。

企业之所以忙着“找钱”，除了缓解财务压力外，也是在为行业下半场做准备。

就各企业的现金储备来看，截至2023年6月底，蔚来现金储备为315亿元，理想、小鹏和零跑现金储备分别为737.7亿元、337.4亿元、101.8亿元。

四家企业中，理想的现金储备最大，并且这两年还在持续增加。相比之下，蔚来面临的财务压力则更大。

财报显示，今年上半年，理想和小鹏的资产负债率都在50%左右，蔚来的资产负债率则达到了79%，在四家企业中排在第一。与此同时，蔚来的资产负债率也呈现持续攀升态势。

来源：企业财报、红星资本局

对于此次CYVN的投资，李斌也直言，这将强化蔚来的资产负债表，并为后续增长、创新提供发展动力。

长期来看，新势力们还需要在技术研发、品牌建设等方面持续花钱，企业们“找钱”也是下半场战役的关键，压力如影随形。

根据《2023年上半年中国股权投资市场发展概况》显示，今年上半年，汽车行业的融资案例同比减少了18.7%。对于新势力们来说，市场趋于冷静，行业竞争也进入白热化阶段。

小结

从新势力上半年的财报看，理想交出的答卷更让市场满意。小鹏、理想和零跑则各有业务与财务上的压力。

不过，目前胜负还未定，面对接下来残酷的淘汰赛，各家车企或许都难言轻松。