业绩失速、股价“跌跌不休”，九号公司“去小米化”不成反受累

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

很多人都说，一个人的成功需要贵人相助。其实一个企业想要快速发展，同样少不了这样的“贵人”。大约10年前的2024年9月，北航毕业理工的高禄峰面对着小米创始人雷军，紧张地对着PPT讲解其短途出行的智能化新产品。

按照高禄峰的描述：两个轮子，一个踏板，人们可以站在上面自如而灵活地前倾与后仰。这也是后来为人们所熟知的电动滑板车。而高禄峰便是这款产品背后的企业九号公司的创始人。

通过九号公司后期的发展可以看出，雷军就堪称高禄峰的贵人。也正是因为九号公司成为小米生态链最早一批的成员之一，才让其扶摇直上，迅速在两轮车赛道站稳脚跟。不过，与所有小米生态链企业的发展轨迹相似，九号公司也在试图加速“去小米化”。

只是，在与九号公司逐渐弱化与小米的关系之时，其业绩增长放缓、盈利能力不足的短板也逐渐暴露出来。此外，九号公司通过提价冲击产品高端化的策略，也频遭质疑。而曾经在短途交通工具赛道，被视为黑马的新锐玩家，也正在面临资本市场与消费市场的双重考验。

在两轮车市场，夹缝中求生存

两轮车市场由来已久，甚至在九号公司“出场”前，已市场格局初定。据了解，九号公司上市前后，业绩增长十分迅猛，收入增速甚至高达同比增长数倍。

不过，好景不长，2022年开始，公司的业绩就急转直下，不仅营收增速大幅放缓，仅在10%左右徘徊，原本并无太大优势的净利润，增速也在10%以内。2022年中，九号公司的市值也较历史最高点跌去大半，仅剩340亿元左右。

时隔一年后，九号公司的市值更是进一步缩水至180亿元左右。要知道，按九号公司的创立时间来算，九号公司已成立10年有余。而此时的九号公司，已经显得十分沉稳，而从其业绩增速来看，似乎欠缺很多初创公司应有的“冲劲”，甚至显得有些后劲不足。

据观察，2023年九号公司的市值之所以再度下滑，或许与其营收及净利润依然保持颓势有关。据其财报数据显示，2023年第一、二季度，其营收分别同比降低13.32%、6.37%，而净利润则分别减少54.28%、5.80%。

虽然第三季度业绩略有回暖，营收、净利润同比均出现了增长，但是增幅都在10%左右，谈不上出彩。值得一提的是，第三季度的业绩“好转”，也没有扭转其前三季度总业绩下滑的趋势。数据显示，九号公司前三季度营收、净利润分别为75.26亿元、3.79亿元，同比分别下降下滑1.39%、3.75%。

由此可见，九号公司在近年的发展中，不仅纵向对比其历史数据增速大幅放缓，甚至已经步入了业绩下滑的新周期。而且横向对比其他电动两轮车的毛利率，九号公司也凸显出其盈利能力不足的短板。

据九号公司2022年财报数据显示，其电动两轮车和电踏车业务毛利率仅 16.16%。与其主营的电动平衡车毛利率高达29.44%相差甚远，而相比其机器人业务的毛利率49.07%，更是拖了其整体毛利率的“后腿”。

值得一提的是，九号公司电动两轮车的销量，目前只是雅迪、爱玛等头部玩家的零头。数据显示，2022年前者销量是82.62万辆，而后二者的销量分别为1401万辆、1077.27万辆。

由此可见，九号公司的困局在于，占据销量大头的主营业务电动平衡车产品毛利率太低。但是高利率偏高的产品，却又因为销量不及竞争对手，难以扛起业绩的大梁。而九号公司可谓夹缝求生。

冲击高端难成，科技成色不足

早年，九号公司被雷军“看中”，一方面是因为其是一款关系人们“衣食住行”刚性需求的交通工具类产品，实实在在能解决一部分短途交通的市场需求。另一方面，九号公司被纳入小米生态链企业，还大概率是因为其是一家智能交通产品的公司，至少打着这样的“旗号”。

不过，如今看来，这样的品牌属性正在受到质疑。作为九号公司区别于市面其他品牌的重要“标签”，九号电动车也试图通过“智能化”标签，与其他两轮车品牌进行差异化。

只是，消费市场对于九号公司给自己贴的标签，似乎并不买账。例如，在社交媒体上，就有不少网友吐槽，虽然九号公司的两轮车有智能化的特征，但是却需要在购车之外支付服务费。甚至是按年续费的。这对于消费者的使用体验而言，显然是减分项。

与此同时，其产品质量也并非坚若磐石。在黑猫等投诉平台，反馈九号电动车智能系统失灵、电池故障、结构故障的案例并不罕见，相关报告恐怕也并非空穴来风。

实际上，质量问题、产品安全问题是电动两轮车行业的通病。以同样打着高端品牌旗号的雅迪为例。近年，关于雅迪产品因为自身电器故障起火、被市场监管总局要求召回部分不合格的电动车等的负面消息，也充斥着互联网。

由此，也引发了网友关于“产品质量与高端化标签”哪个更重要的讨论。实际上，在一些消费者的印象中，九号公司除了设计新潮、概念超前外，实实在在的科技感还是有所欠缺。

而且，通过对比其近年的研发投入与销售投入可以看出，九号公司终究是一个营销导向的企业，科技成色十分存疑。

例如，根据鲁大师发布的2022《两轮电动车行业调研报告》显示，整体来看，发明专利占比较低（14.9%），更多以实用新型专利（34.2%）、外观专利（51.0%）为主。行业整体情况尚且不够乐观，九号公司显然同样无法免俗。

与之形成鲜明对比的是，九号公司在营销方面，“出手”一直十分阔绰，甚至动辄数千万邀请顶流明星代言。例如，2022年7月，“顶流”易洋千玺成为了这家企业的全球品牌代言人。要知道，这位代言人此前曾颇受中国科技型企业的拥趸，比如极米与华为，可见代价不菲。

至此，两轮车行业“重营销、轻研发”的通病，也在九号公司身上再次体现出来。而九号公司近年不断提及的机器人，也被指“华而不实”。甚至早在 2019 年科创板 IPO 时，九号公司的名字还是“九号机器人有限公司”，但由于公司平衡车、滑板车营收比重过高，公司名称“九号机器人 ”辨识度不够，所以才使用九号公司作为证券名称。

股价“跌跌不休”，投资者信心尽失

过去，九号公司因为小米在背后“贵人相助”，而获得了资本市场与消费市场的双向青睐。不过，随着其刻意去小米化，其品牌影响力、整体业绩也似乎随着小米的“淡去”而变得不堪一击。

数据显示，2017-2019年期间，小米贡献的营收，曾经占据九号公司的半壁江山。而随着其“去小米化”的步伐越来越快，2023年第三季度，被列为来自其他渠道的小米分销部分营收，仅为0.4亿元，在九号公司的业绩大盘中，也仅占1.27%。

众所周知，小米的品牌影响力与资本、渠道资源，都为过去的九号公司提升市值、提振消费者的信心，起到了不可忽视的作用。但是随着小米贡献的营收不断减少，九号公司的自身实力，也“水落石出”。

按理说，脱离第三方依赖，发力自主品牌，有利于提升盈利能力。但是实际上，九号公司的盈利水平，一直表现得有些四平八稳、波澜不惊。数据显示，2022-2023年前三季度，九号公司的销售毛利率分别为25.97%、26.62%。与往年水平几乎相当，并无太大突破。

与此同时，因为九号公司拓展自主品牌，营销、研发投入也必不可少。因此其内部经营管理费用，也是一笔非常巨大的经营成本，由此也导致其盈利能力不足，净利率水平也远低于同行。

以第三季度数据为例，数据显示，报告期内其净利润率仅为5%，而同期雅迪与艾玛分别为7%、9%。而随着其内忧外患不断凸显，九号公司自2020年上市后，其股价也开始“跌跌不休”。

据百度股市通数据显示，截至1月22日收盘，其股价为24.80元/股，该股价相比2021年1月的历史高点112.70元/股，已经跌去大半。

图源：百度股市通数据截图(九号公司近三年以来，整体股价处于大幅下滑态势)

由此也不难看出，二级资本市场的投资者，已经逐渐对曾经炙手可热的“智能短交通第一股”九号公司，失去信心。

结语

作为智能短交通赛道的玩家之一，九号公司曾经承载着人们对这个新兴赛道的期待。而且，在九号公司在小米、红杉、华山、顺为等明星资本的加持下，九号公司也曾经历过高速增长期，甚至上演了“蛇吞象”一般的资本戏码，完成了对美国Segway的全资收购。

不过，随着智能两轮车赛道的竞争加剧、不断洗牌，九号公司却逐渐掉队了。加上“去小米化”后带来的“后遗症”，资本市场对其也逐渐信心全无，九号公司的未来也十分堪忧。但愿这个带着为行业革命“理想”的新锐玩家，能够在2024年迎来峰回路转的那一刻。