瑞银：今年A股企业整体盈利水平将达到15%或更高

作者|肖望

编辑｜杨布丁

出品|棱镜·腾讯新闻小满工作室

3月7日，在瑞银举办的“两会”专题媒体电话会上，瑞银证券中国策略分析师孟磊明确表示：目前A股估值仍处于较低位置，在A股企业总体盈利增长以及估值修复的背景下，叠加政策层面的宽松，对今年A股市场行情比较乐观。

A股在2022年大幅下挫，令投资者叫苦不迭。2022年11月后开启估值修复行情，但春节后市场整体表现平淡，出现反复震荡行情。对此，孟磊指出，一方面市场对经济复苏有预期，但还处于盲人摸象的阶段，缺乏经济数据和盈利数据的证明；另一方面，此前市场从低点已经积累了20%左右的涨幅，一部分投资者选择获利了结，可以看到部分公募基金面临赎回压力，而私募基金仓位没有明显提升。

但情况正在改善。据瑞银测算，今年A股企业整体盈利水平将达到15%或更高。孟磊提到，在2022年9月最近一次的中国企业家调查中，许多企业家预计未来半年订单、利润率会复苏，而且预计大幅上升的企业家比例达到2017年以来十次调研的最高水平，这体现了市场的信心。

对于2022年A股的大幅下跌，孟磊认为，这和市场流动性没有关系，主要原因是信心非常低迷。一方面有疫情的影响；另一方面，房地产也出现了明显的下行趋势。但站在当前的时间节点，上述两方面因素已经出现明显好转：疫情高峰已过，线下消费场景复苏明显；房地产销售数据也出现复苏迹象。但是，投资者信心还未恢复到历史平均水平。

在媒体电话会的“中国宏观经济解读”环节，瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛认为，货币政策基调是稳健，但相对来说还是积极的。财政政策提出“加力提效”，预计财政支持的效果会很明显。

基于此，孟磊表示，目前A股主要股指回报在5%-8%的区间，较瑞银的预期回报只达到一半左右，短期市场的盘整为投资者提供了布局机会。

市场估值提升往往需要场外增量资金流入。瑞银研究显示，新发公募基金情况往往落后于股票市场三个月左右。孟磊介绍，在去年A股市场11月、12月开始启动后，今年2月、3月应该有更多资金进入股票市场。数据显示，2月份新发公募基金有一定恢复，3月份第一周新发基金数已接近2月的2/3，3月新发基金规模值得期待，会有越来越多的钱流入。此外，草根调研也显示，爆款基金增多，明星基金经理发行的产品再度受到市场追捧，一部分场外资金开始流入A股市场。此外，一部分居民储蓄有望转换为金融理财产品。假设有5%的储蓄流入股票市场，就有5000亿潜在资金，股票市场的估值提升值得期待。

在风格配置上，瑞银认为，在市场上行阶段，“成长股”普遍会跑赢“价值股”。今年“成长股”是配置的重点。

在行业配置上，孟磊介绍，今年经济复苏大部分来自消费贡献，春节后投资者对消费板块产生了一定的怀疑态度，因为缺少数据证明。但消费板块估值仍处于平均水平，盈利有上升空间，将可选消费放在最首推的位置，大于必需消费。可选消费主要包括旅游、家电等，食品饮料中白酒的弹性比较明显，此外啤酒、调味品年初至今跑输指数，有后来追上的动力。

对于当下市场争议较大的新能源电池产业链，孟磊指出，板块三年、五年的成长性依然不错，短线估值有一定回调，但对于中长线投资者是比较好的布局机会。