股价太低迷！许世辉57亿港元回购，达利食品私有化破局

截至6月28日收盘，达利食品股价大涨近三成，股价变化或与其私有化有关。

消息层面，达利食品及要约人融世国际于2023年6月27日发布公告称，融世国际要求达利食品董事会向计划股东提出建议，以根据公司法第86条透过计划安排方式将公司拟议私有化，建议涉及注销计划股份。据了解，融世国际的全部已发行股本由在达利食品担任执行董事的创办人许世辉全资拥有。

根据公告，私有化将以每股3.75港元的现金注销价回购，该价格较2023年6月20日收市价每股2.72港元溢价约37.87%。这也意味着许世辉以公司6月20日股价溢价约37.87%提私有化。

在业内人士看来，达利食品近年来的业绩保持平稳，但是港股对达利食品的估值相对较低，不利于达利食品利用香港资本市场进行融资或股份流通。因此，不排除达利食品未来回归A股的可能。

达利食品方面向蓝鲸财经记者表示，公司目前没有A股上市计划，并且，本次私有化尚需经过股东大会审批、法律会议审批等程序，详细时间表将在综合文件中包括。

57亿港元的私有化

达利食品的公告显示，融世国际及达利食品联合宣布，融世国际要求董事会向计划股东提出建议，计划安排方式将达利食品拟议私有化，建议涉及注销计划股份。受托人股份将不属于计划股份的一部分，亦不会被注销。

计划生效后，融世国际将持有已发行股份约96.11%，受托人将持有已发行股份约3.89%，并将撤回股份在联交所的上市地位。

上述公告提到的“受托人”为招商永隆信托有限公司，一家于香港注册成立的受托人公司。创办人指达利食品控股股东许世辉，许世辉还是达利食品董事会主席兼行政总裁。许世辉目前掌握达利食品85%的股份。

上述公告意味着，许世辉准备回购所有达利食品的流通股份，达利食品也将从港股退市。

根据公告，达利食品私有化，许世辉将付出超过50亿港元的现金。

公告显示，假设于记录日期前不会进一步发行股份，及考虑到许世辉股份注销代价及存续安排，建议应付的最高现金代价约为57.07亿港元。根据计划支付的总代价将以内部资源及╱或外部融资的方式拨付。

注销价分别较最后交易日的收市价2.72港元及截至最后交易日止30个交易日的平均收市价2.88港元溢价约37.87%及30.21%。

在香颂资本董事沈萌看来，许氏家族持有达利食品85%的股份，即使按照6月28日大涨后的股价，进行私有化的成本也很低。

达利食品方面回应蓝鲸财经记者时表示，本次私有化尚需经过股东大会审批、法律会议审批等程序，详细时间表将在综合文件中披露。

估值低受限多

57亿港元，这是2022年达利食品净利润的近两倍。许世辉为何要付出如此高的代价实现私有化。

公告中达利食品给出了答案：融世国际认为有利于达利食品发展，涉及到股价、业务发展等。

公告称，由于股价低迷，达利食品已丧失维持上市地位的优势、股权集资能力，有限公司股份一直在相对较低的价格区间交易，成交量有限，这不符合达利食品在业内的地位，亦无向市场传达其真实价值。

自2015年首次公开发售以来，达利食品并无通过股权发行筹集任何资金，因此维持上市地位从融资角度而言意义有限，但仍会产生维持上市成本。待私有化实施后，达利食品将自联交所退市，该安排有利于达利食品节省与合规及维持达利食品上市地位相关的成本。

公告称，股份价格表现不理想对达利食品的业务发展造成不利影响。

达利食品有一段长时间股份价格表现并不理想。达利食品的股价自其首次公开发售后显著下跌，但其业务及财务表现仍然稳健及强韧。

融世国际认为，股份价格低迷已经对达利食品在客户、雇员及投资者间的声誉，连带对达利食品的业务造成不利影响。预计实施建议将可消除此不利影响。

并且，融世国际认为私有化有利达利食品实施长远策略，而这些策略或会对达利食品短期表现及股息回报造成不利影响。

作为一家香港上市公司，达利食品一直非常关注其股份价格表现以维系其在业务伙伴中的声誉，因而对达利食品寻求其他机遇或实施长远策略造成限制，因为这些机遇或策略可能会对公司短期表现、其股份价格以及短期股息资本财务回报造成不利影响。

在沈萌看来，达利食品近年来的业绩保持平稳，但是港股对达利食品的估值相对较低，不利于达利食品利用香港资本市场进行融资或股份流通。

同花顺显示，达利食品2015年登陆港股后，股价曾于2018年1月31日攀升至6.9港元的高价，但从此以后一直波动下滑，截至2023年6月28日中盘，股价仅为3.51港元，仅为高位时的一半左右。估值约480港亿元。

在过去12个月，达利食品的平均每日成交量为3.93百万股股份，仅占于公告日期的已发行股份0.03%，相对偏低的成交量将使股东难以在避免折让的情况下在公开市场套现其投资。

这与达利在中国内地市场的地位并不匹配。据了解，在最新的财富排名中，许氏家族在新财富500强中排名第91位，总资产为370.2亿元。达利食品1989年创立，建立了达利园、好吃点、可比克、乐虎、和其正、豆本豆、美焙辰七大知名品牌，在全国18个省区建立21家子公司共36个食品、饮料生产基地，1个马铃薯全粉生产基地，1家包装彩印公司，同时，达利食品组成了覆盖全国的营销网络。

较上市之初，达利食品的收入规模不断扩大。从2015年的168亿元人民币增长至2021年的222亿元，增长幅度为32%。2022年达利食品的收入虽然有所下滑，依然在199.57亿元。

值得注意的是，许氏家族涉及的资产不只是股市的市值，其中涉及到数十家自有的食品工厂、酒店等实业资产，特别是许氏家族在福建惠安还投资10亿元捐建了当地最好的中学，以纪念许世辉不幸去世的儿子许亮亮。

不过，从行业地位看，达利食品年收入一般维持在200亿元左右，虽然低于娃哈哈、农夫山泉等国内巨头，但依然维持在国内企业的前五名。

从盈利角度看，2015年，达利食品的净利润为29亿元，2020年达到了38.54亿元，2021年和2022年的净利润有所下滑，但依然高于2015年的净利润。

对于2022年达利食品业绩的下滑，达利食品方面称主要是食用油、鸡蛋、糖等原材料大幅上涨的影响。

沈萌认为，食品行业属于成熟产业，高成长的可能性低，因此更加注重品牌提高收益率的能力，在相对A股估值偏低的港股，也仍存在食品企业估值之间的分化。

既然港股估值不高，达利食品是否会回归A股？

对此，达利食品方面回应蓝鲸财经记者的采访称：“公司没有A股上市的计划。”

但沈萌认为：“如果不考虑回A股，那么从港股私有化的成本付出意义就不大。而且作为85%绝对控股的股东，即使继续留在港股也不会有任何威胁。红黄灯政策虽然限制食品企业IPO，但这个制度并不是公开的规则，因此不排除会有个别案例的特殊情况，又或者红黄灯制度并非长期固定政策，仍有调整的空间。”

达利食品在内地食品市场具有一定的地位，私有化对企业业务影响也存在。

融世国际认为，若私有化成功实施，达利食品作为私人企业可得到更大灵活性，以做出更加注重推进必要业务转型的战略决策，实施这些业务策略，或寻求在如此竞争环境下作为上市公司不太可行的其他商机，而毋须受限于监管限制及合规责任，亦毋须过度关注短期市场反应及股价波动。

“业务方面，达利食品将继续经营现有业务，融世国际并无任何于本次交易完成后对公司业务作出重大改变的具体计划。”融世国际方面表示。