十大券商把脉A股2025下半年：震荡中枢上移，把握“结构...

A股正式步入2025年下半年交易时间，指数未来怎么走，哪些板块获机构看好？

澎湃新闻记者搜集了10家券商的观点，大部分券商对今年下半年A股的行情保持了一定程度的乐观，认为震荡上行将是主基调，市场中枢大概率继续抬升，且结构性机会将进一步增多。

中信证券认为，从2025年四季度开始，全球主要经济体在经济和政策周期上预计再次同步，财政和货币同时扩张，A股市场有望迎来指数牛市。国泰海通证券也指出，中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025。

“2025年四季度市场中枢有望抬升，市场可能进入‘发令枪响’前的最后阶段。2025年三季度，市场依然是中枢偏高的震荡市。”申万宏源证券称。

配置方面，整体来看，科技、新消费和红利资产，成为多家券商的一致推荐。

兴业证券表示，下半年A股有望呈现“指数稳，结构牛”的特征，建议投资者关注以DeepSeek为标志开启新一轮产业趋势的科技，以及内需板块的服务消费、新消费，并将类债红利作为底仓选择。

中信证券：四季度开始A股有望迎来指数牛市

展望未来一年，中国权益资产正迎来年度级别牛市。从2025年四季度开始，全球主要经济体在经济和政策周期上预计再次同步，财政和货币同时扩张，港股和A股市场有望迎来指数牛市。

接下来，市场风格上也会发生2021年以来的重大切换，从持续4年的中小票题材轮动，转向核心资产的趋势性行情。下半年大盘绩优成长风格有望逐渐占优。

配置方面，建议投资者聚焦三个长期趋势：一是中国自主科技能力的提升趋势；二是欧洲提升能源、基建和资源储备的趋势；三是中国加速完善社会保障并激发内需潜力的政策趋势。

择时方面，投资者可关注三季度末的关键时点。预计中国会推出新一轮旨在加强社会保障、提振消费信心、激发服务业活力的政策举措，市场也有望迎来指数级别牛市的开端。

国泰海通证券：战略看多2025

中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025。出清调整后，投资人对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小。与此同时，股票价格反映的是投资者对未来的预期，而预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低。

行情的关键动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低。此外，及时、得当与合理的经济政策，查漏补缺更重视投资者回报的资本市场基础制度改革，以及决策者扭转形势与支持资本市场的决心，对于推动经济社会风险评价的降低与改变投资人面对风险的保守态度具有关键意义。总的来说，增量入市与长期入市进入历史转折点。

同时，化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，“投资者为本”的资本市场改革，新技术新消费的商业机会涌现，均有助于重新提振投资者对长期的假设，助力中国股市迈向“转型牛”。

落实到盈利上，在三年出清以及更积极的宏观政策下，预计2025年A股盈利增长将缓慢恢复。盈利节奏上，自下半年开始有望呈现盈利逐渐修复态势。

配置方面，行业表现有望呈现“新兴科技是主线，周期金融是黑马”格局，建议关注三个方向：一是金融与高分红。随着无风险利率下降与增量入市，推荐投资者关注券商/银行/保险。同时，可关注具备股息与垄断稳健优势的公司，推荐运营商/高速公路/公共事业。二是新兴科技成长，推荐港股互联网/传媒游戏/机器人/医药/军工。三是不一样的周期消费复兴。接下来，看好竞争格局改善、供需偏紧的周期品，推荐有色稀土/化工等。同时，可关注新消费需求出现与品类创新，推荐零售/化妆品等。

银河证券：震荡向上

总体来看，2025年下半年，A股市场有望呈现出震荡向上的行情特征。

在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将延续稳中向好态势。居民财富向金融资产加速再配置的趋势明确，后续可重点观察市场情绪面的修复节奏。当前A股估值处于历史中等水平，且对比海外成熟市场来讲仍处于偏低位置。从风险溢价和股息率的角度来看，A股市场投资性价比相对较高。

风格方面，随着权益类公募基金加速扩容，政策引导下中长期资金积极布局，机构投资者入市趋势明确，叠加外部不确定性持续扰动下，市场风格或将偏向大盘。价值和成长方面，市场风格可能趋于均衡，成长股的机会仍然较大。

配置方面，可关注四方面的结构性机会：一是安全资产，低估值、高股息特性契合中长期资金配置需求，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性；二是科技创新主题，科技创新是加速培养内生性增长动能的核心；三是大消费板块，在政策加力提振下，国内消费数据亮点突出。供需两端协同发力下，新消费浪潮正蓬勃兴起，重点关注宠物经济、IP经济、国货美护等；四是并购重组主题。

申万宏源证券：三季度是中枢偏高的震荡市

展望后市，2025年三季度依然是中枢偏高的震荡市。不过，接下来A股市场具备演绎牛市级别行情的潜力，且本轮潜在牛市更可能演绎成首个“中国版慢牛”。

总的来说，2026年要好于2025年，牛市主要区间或在2026年至2027年。2025年四季度市场中枢有望抬升，市场可能进入“发令枪响”前的最后阶段。2026年开始，随着供需格局改善的线索增加，市场赚钱效应有望进一步累积。

配置方面，建议投资者关注国内AI、具身智能、国防军工等具备成为结构牛核心产业趋势的潜力。其中，在重磅产业趋势突破前，科技也是震荡市，重点关注高性价比区域的主题机会，如软件和信息、硬件技术，AI相关的数据中心、自动驾驶、机器人等。

中信建投证券：震荡中枢有望逐渐上移

2025年下半年，在弱美元趋势、资本市场政策支持和流动性环境整体性改善的推动下，A股市场震荡中枢有望逐渐上移，蓄势待起。

美元已进入历史性的下行通道，美国财政基本面的持续恶化成为趋势的核心因素。总体来看，美元走弱不仅有助于抬升风险偏好，也有利于资金回流中国资产，A股在此背景下有望延续结构性修复趋势。

政策方面，目前，政策层对中国资本市场的重视程度和政策支持可谓前所未有，资本市场政策大周期将为A股市场带来持续政策利好。

此外，2025年外资态度逐步转向“加仓中国”，从低配状态开启对中国核心资产的新一轮增配周期。

未来1到2年内，中国有望重新成为全球增量资金的重要目的地，尤其在新能源、高端制造、科技硬资产等领域，正迎来外资“结构性加仓”的窗口。

配置上，建议投资者继续以红利资产作为核心底仓品种。一方面，能够持续稳定创造股东回报的能力，在新的时代环境下有望获得市场的重新认识和定价；另一方面，在增速降档、利率下行的背景下，居民财富和保险资金的配置需求，将长期支撑红利策略表现。

兴业证券：下半年A股“指数稳、结构牛”

2025年下半年乃至更远，中国资本市场大有可为。A股有望呈现“指数稳，结构牛”的特征。从2025年2月份开始，中国股市和中国经济预期形成了正反馈。“东稳西荡”的宏观背景下，中国资产的重估可能才刚刚开始。

配置层面，建议投资者关注四个方向：一是以DeepSeek为标志开启新一轮产业趋势的科技；二是内需板块的服务消费、新消费；三是红利资产，建议投资者将类债红利作为底仓选择；四是黄金和军工。

华泰证券：估值修复仍在演绎

下半年，中国资产广谱型估值修复仍在演绎。科技创新、地产下行最快阶段度过与政策周期改善三大变量推动春节以来中国资产修复，下半年趋势未有变化，“去美元化”形成人民币升值动力，中国资产配置吸引力有望提升。

2025年下半年，人民币或对美元升值，全球资金“去美元化”大幕初启，广谱型估值修复的第二阶段有望迎来，定量模型预计2025年末PETTM较当前上行空间约5%。

配置方面，可关注A50、消费、金融代表的核心资产，在过去三年展现出卓越的基本面韧性，也有望在本轮ROE周期回升内担任“先锋手”。与此同时，还可关注人民币升值、技术周期、产能周期、库存周期、资本市场变革等五条投资线索。

招商证券：A股有望进入牛市第二阶段

展望下半年，当前中国经济总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，高内在回报股票将会被资金持续追捧，从而引发A股重新估值，叠加下半年增量资金有望形成正反馈机制，A股有望进入牛市第二阶段。

阶段二往往是企业盈利改善、产业趋势纵深推进等基本面的力量驱动，此时社融或M2增速从底部回升至一定阈值，资金加速流入市场形成正反馈。阶段三往往呈现盈利加速上行，经济过热、政策和流动性收紧的特征，这一阶段社融和信贷大多冲高回落，开户数和融资余额下行，成交额放缓，体现为背驰上涨。

股票类型选择上，可选择高内在回报率的质量类股票，例如300质量、500质量成长等指数是稳健的选择；而在指数突破上行后大空间赛道也是这个阶段弹性的选择。市场空间大、低渗透率的方向包括AI硬件及应用，人形机器人，固态电池，半导体国产化，可控核聚变，军贸出海，新消费。左手高质量股票，右手大空间赛道的新哑铃形是下半年配置选择。

资金面上，预计下半年风险偏好回暖，供需双向改善。风格层面，增量资金类型是关键，四季度可能成为风格拐点。景气度方面，关注现金流改善、扩大内需、科技创新三条线索。

东方财富证券：更上一层楼可期

下半年，资金流入有望增强，股市更上一层楼可期。短期需求复苏动能尚需巩固，下半年政策托底可期，盈利压力有限。目前高景气线索占比拐点未明朗，哑铃策略继续，稳定红利底仓；另一侧，在弹性空间相对有限的中观景气环境下，注意局部交易过热与估值透支，适度轮动。

同时，市场突破震荡区间的潜在驱动在下半年有望见到积极进展：外部不确定性逐步明朗，盈利预期企稳改善、产业景气线索的进一步明确等。保险资金持续增持权益资产，内外环境改善与不确定性的降低有望引发外资新一轮流入中国股市。

配置方面，善用赔率思维，等待胜率催化：以稳定红利为底仓，并在结构景气和困境反转领域轮动，待不确定性逐步明朗，且风险偏好和盈利预期上升，市场有望向上突破震荡区间，关注 AI、创新药、风电、军工、互联网、非银金融、有色等。

华安证券：积聚向上突破的力量

展望下半年，宽松流动性托底市场难以向下，但内生增长动能修复缓慢和政策长短兼顾制约市场快速向上。全A盈利预测显示，下半年基本能确立盈利自2024年四季度触底后改善的趋势，或将成为市场向上突破的重要力量。增长整体呈现平稳回落态势，全年目标实现无忧。

业绩方面，盈利改善趋势确认。2024年四季度触底，2025年一季度改善，2025年下半年持续改善。全A盈利改善趋势得以确认，但从规模上看，还不足以对基本面形成支撑。创业板四季度盈利增速和规模均将显著改善，有望对基本面形成支撑。

配置方面，下半年风格维度，金融优于成长优于消费优于周期。行业维度，持续看好以银行、保险为代表的高股息、以金属新材料等为代表的景气行业。成长活跃主题预计先抑后扬。