玉米进入情绪休整期 敢问“底”在何方

本年度以来，玉米(2392, -10.00, -0.42%)市场的突出特点就是供应宽松。

从全球玉米市场来看，焦点主要是两个：一是丰产，二是竞争激烈。北半球主产国都是丰产兑现，加之上一年度巴西创纪录的产量，构成供应端压力，同时也加剧了出口贸易国之间的竞争，美玉米消费预期受到压制，库存大幅高于往年，供应压力难以缓解，外盘玉米期价呈现不断探底走势。

从国内玉米市场来看，除了外盘的相对压力之外，也是两个特点：一是丰产，二是下游采购意愿差。在养殖利润不佳以及贸易商连年受挫的情况下，中下游采购积极性弱，加剧阶段性供应宽松预期，国内玉米期价同样呈现不断探底走势。短期来看，国内玉米市场受春节的影响存在情绪休整，价格波动或进入平缓阶段。

外盘玉米期价或进入筑底阶段

从外盘玉米市场来看，持续利空不足，且随着压力的释放，供需环境存在相对好转预期，外盘期价进入筑底阶段。

全球玉米市场的压力主要来自于三个方面：一是北半球丰产局面下的集中供应期，二是出口贸易国之间的市场竞争较为激烈，三是消费端的提振点不足。具体来看，USDA1月供需报告上修美玉米产量预估，再度印证北半球的丰产预期。最新预估数据显示，2023/2024年度北半球前四大主产国累计产量为7.69亿吨，同比增加6579万吨，仅略低于2021/2022年度。

全球丰产的局面，使得出口贸易国之间的竞争加剧，美玉米出口表现持续差强人意。截至1月14日当周，美玉米累计出口销售量为3248万吨，虽然高于上年，但远低于2020/2021年度和2021/2022年度，美玉米呈现累库存表现。

数据来源：USDA，方正中期研究院整理

USDA季度库存报告显示，截至2023年12月1日，美国玉米库存为121.69亿蒲式耳，为2018年同期以来最高水平。不过随着时间的推进，北半球供应宽松压力逐步释放，且南半球的供应力量远弱于北半球，也就是说，全球玉米供需宽松程度或进入相对收敛阶段，外盘玉米期价或进入筑底阶段。

数据来源：USDA，方正中期研究院整理

国内玉米市场存在阶段性情绪休整

从国内玉米市场来看，春节所带来的阶段性购销停滞将缓解市场弱势情绪。

供应端：丰产所形成的压力有所消化，阶段性售粮高峰的影响已反映大半。新季玉米收获以来，丰产预期表现为逐步兑现，目前市场基本认可同比增产，不过幅度相对有限，也就是说，总量预期构成相对压力。农业农村部1月供需报告继续上调玉米产量预期，2023/2024年度产量预期由2023年12月份的2.8823亿吨上调至2.8884亿吨。当前玉米市场处于基层农户集中售粮阶段，基于以往的规律来看，2月至3月一般为基层农户的售粮高峰。钢联农产品数据显示，截至1月25日，全国13个省份农户售粮进度为51%，较上年同期减少1%。

数据来源：钢联农产品，方正中期研究院整理

需求端：养殖困境继续阻碍产业链的传导，养殖负利润的影响仍在，不过边际预期下降。最新数据显示，自繁自养的养殖利润为-205元/头，外购仔猪的养殖利润为-100元/头，白羽肉鸡的养殖利润为-0.17元/只。不过随着春节临近，市场购销进入相对停滞阶段，市场情绪将进入平缓阶段，整体价格预期也将进入窄幅波动状态。

数据来源：同花顺，方正中期研究院整理

整体来看，无论是外盘玉米市场，还是国内玉米市场，供应宽松所带来的压力都有一定的释放，且全球玉米市场存在供需环境收敛预期。同时，国内玉米市场也存在阶段性情绪休整，价格预期进入筑底阶段。