“矿茅”拟分拆黄金帝国，香江再启资本棋局

五月以来，A股重磅企业折桂香江消息接二连三。先是宁德时代创下今年港股最高IPO纪录，后有工程机械巨头三一重工正式向港交所递交招股书。

而就在最近，一家已经A+H两地上市的行业“茅台”，官宣计划将旗下当红的海外金矿资产拆出来，在香港再次上市。在金价高企的今天，此举无疑令市场浮想联翩！

具体说来，就在5月26日晚间，紫金矿业正式宣布，拟分拆旗下全资子公司紫金黄金国际至港股上市。发行的股份数量不超过发行后紫金黄金国际总股本的15%；并授予承销商不超过上述发行股数15%的超额配售权。

此次“官宣”，其实意味着相关事项已经向前推进了一大步：就在五一节前的4月30日，公司其实已经提示了相关事宜！当时表示“有利于紫金矿业加快国际化进程，做大做强黄金业务板块，依托更加国际化的上市平台，在公司旗下打造全球一流的国际黄金上市企业”。

和4月30日的提示性公告相比，此次公告的内容显然更加详细，把公司的金矿家底都抖出来了，有点“招股书”的味道！

值得注意的是，紫金矿业本次分拆上市的并非全部黄金业务，而是下属境外黄金矿山资产。根据公告，本次拟分拆上市资产由八座位于南美、中亚、非洲和大洋洲的世界级大型黄金矿山组成，核心资产包括哥伦比亚武里蒂卡金矿（2024年产金10吨，资源量333吨）及澳大利亚诺顿金田金矿等，绝大部分系公司首次上市之后取得，不属于公司首次上市时的主要业务或资产。

图片来源：公司公告

截至2024年底，这些矿山黄金资源量合计约1800吨，年产量为46.22吨。分拆完成后，紫金矿业仍将保持对紫金黄金国际的控制权，其财务数据继续纳入合并报表。

在大家的印象中，紫金矿业应该是不缺钱的：随着去年到今年黄金价格的火箭式蹿升，公司业绩直接爆发，今年一季度净利润更是大涨六成多，为何还要分拆上市找钱呢？

其实也很简单：赚得多，欠得也多。紫金矿业之所以一路做大做强，“买买买”式的扩张功不可没，那么“买买买”的钱从哪来？要么借债，要么发行股份！

Wind数据显示，仅在2020年至2024年期间，紫金矿业累计发行各种债券票据52笔，合计募资规模超过500亿元。2020年还发行了一期60亿元的可转债。而长期通过债务融资，也让公司的负债率有所上升。2019年时，公司的负债率为53.91%，2023年时已增至59.66%，2024年回落至55.19%。

这么高的负债率，可能也引起了管理层的关注。此前在股东大会上，陈景河也表示“未来1-2年内会把资产负债率控制在50%以内”。而通过股权而非债券融资，无疑是一条控制负债率的途径！

此外，金价的一路上扬，也影响了黄金股在港股市场上的估值。例如，港股赤峰黄金的最新TTM市盈率约为24.76倍，山东黄金则为37倍，2024刚上市的老铺黄金更是一路飙到了90倍，均高于紫金矿业的12.34倍。

虽然具体行业不同不能简单比较，但此次分拆一旦成功，或许也可以获得更高的估值，从而吸引各路融资——用别人的钱，帮自己赚钱，这样的好事谁不愿意？

利他者利己：之前宁德时代在港股IPO的股份，被各路机构“疯抢”的情景依然历历在目，也说明了优质资产总会遇到“识货”的人。那么此次紫金矿业计划再闯香江，会书写怎样的故事呢？且让我们拭目以待~

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