徐闻宇：国际金价屡创新高，大宗商品涨价在路上？

中新经纬4月2日电 题：国际金价屡创新高，大宗商品涨价在路上？

作者 徐闻宇 华泰期货研究院宏观策略研究总监

近期，国际金价持续强势上涨，不断突破历史最高纪录。4月1日，伦敦现货黄金、COMEX黄金再度突破历史高位，其中，伦敦现货黄金首次站上2260美元大关，最高报2265.59美元/盎司；COMEX黄金则直冲2280美元大关。

黄金还有多大上涨空间？

从时间轴上来看，本轮国际金价上涨的起点开始于2023年10月美联储进入到“加息暂停”的窗口，市场开始快速定价美联储将进入到“降息”的货币政策空间，而彼时美国CPI(消费价格指数)同比不再大幅回落，利率有下调预期而通胀维持一定韧性，叠加地缘层面巴以冲突的继续扩大，市场增加对于黄金资产的展望预期。

展望未来，我们认为，依然需要把黄金价格放在更大的时空里去对待。一方面从短期来看，2024年美联储货币政策继续保持韧性，市场对于美国经济“软着陆”的预期也在不断推迟美联储首次降息的时间点和对于2024年美联储全年降息的幅度预期，在这一背景下，市场对于美国经济预期和对于美联储货币政策“宽松预期”的修正下，美元指数短期内上涨的可能性增加，叠加海外央行货币政策预期呈现出更宽松的背离，美元流动性收紧或将抑制黄金在未来的更大上涨空间。另一方面，从长期来看，随着经济运行从全球化走向区域化，冲突的加剧将继续为经济增长蒙上不确定性，全球央行自2008年以来持续净购入黄金，且在2022-2023年持金量出现更显著的增加，提升了黄金的货币性需求。而对于个人而言，在资产配置中增加黄金类资产的配置，长期来看也依然将提升财富的稳定性。

大宗商品涨价在路上？

从历史行情来看，作为对宏观流动性敏感的品种，全球美元流动性对黄金价格表现很明显，因而相比较大宗商品而言价格也存在一定的领先性。因此，多家国际投行机构也都预测大宗商品价格将会迎来大涨。这其中，我们认为尤其需要关注的是原油和铜。一方面，美元指数上涨背后是美国经济核心表现的改善(美联储上修美国经济增长预期和通胀预期)，美元实际利率将继续表现出上行动向，同时美国需求驱动的大宗商品(尤其是以石油为代表的出行相关的商品)或将对冲部分由于美元流动性收缩带来的负面影响。另一方面，由于能源成本继续上升，而需求预期的改善相对缓慢，或将对整体大宗商品价格带来压制。

数据显示，2023年下半年以来美元指数和原油价格之间的正相关性开始增强。首先，OPEC+(欧佩克+)减产协议下，原油的供给存在限制，而美国二叠纪盆地的盈亏平衡价格达到每桶65美元，比2023年高出4美元，显示出盈利空间的收窄对于供应也将带来制约。其次，随着全球范围内大型铜矿的减产，铜产量预期快速放缓，也增加了供给侧的矛盾。(中新经纬APP)

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责任编辑：宋亚芬

来源：中新经纬

编辑：郭晋嘉

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