周大福首季零售值同比降两成，多家机构下调业绩预期

“高不可攀”的金价，却无法让“周大福们”受益。

7月23日，周大福珠宝集团（以下简称周大福，HK01929）发布2025财年一季度未经审核的主要经营数据，集团于期间内零售值同比减少20%。7月24日盘中，周大福股价一度下跌7.7%至每股7.3港元，创2020年9月以来的新低；截至当日收盘，股价为7.39港元/股，市值为738亿港元。

记者注意到，本季度周大福在内地市场净减少了91家店铺，而上一季度净减少89家。关店的珠宝黄金企业并非周大福一家。竞争对手六福集团（HK00590，股价15.1港元、市值88.7亿港元）不久前发布的销售表现也显示，其新财年一季度在内地市场的六福珠宝门店净减少108家。

此前，“周大福们”凭借不断开店，用新店弥补同店销售下滑来保持增长。而今，这一策略为何不管用了？一个大的背景是，今年以来，黄金价格持续上涨。前不久，美国纽约商品交易所黄金期货价格一度上涨至每盎司2487.4美元，创历史新高。记者采访获悉，目前在我国零售市场，足金首饰价格普遍升至约每克740元。价格一再攀升，消费者难免“望而却步”，“周大福们”该如何应对？

首季零售值同比降两成

多家机构下调业绩预期

今年95岁的周大福是黄金珠宝行业的领军者，其上一财年营收规模已超千亿港元。

不过，据周大福发布截至2024年6月30日止三个月的未经审核主要经营数据，集团于期间内零售值同比减少20%，其中在中国内地的零售值同比减少18.6%，在中国香港、中国澳门及其他市场的零售值则同比减少28.8%。上述两大市场分别占周大福总零售值约87.8%、12.2%。

对于一季度的业绩下滑的原因，周大福称：“黄金价格于高位徘徊，令季内的黄金首饰需求受到影响，这属整体行业的现象。”

周大福内地市场的零售值占比超八成，但未能在新财季录得优秀成绩。据公告，季内，周大福内地直营店及加盟店的同店销售分别同比下降26.4%及19.1%。从数据上来看，相较直营店，周大福加盟店销售降幅略低，而周大福77%的店铺为加盟形式。与上年同期相比，加盟店对内地相关的零售值贡献占比从68.1%上升至71.4%。

虽然一季度周大福线下店铺同店销售承压，但其线上销售有所增长。周大福称，季内，电子商务对中国内地的零售值贡献为5.8%，而销量占比则为13.8%。“我们继续与顾客加强线上互动，并通过灵活的产品规划满足线上消费群的需求。”

周大福2025财年首季零售值同比下降20%，里昂、花旗、大和等券商机构纷纷下调对其的业绩预期。里昂将周大福2025至2027年度销售额和净利润预测分别下调4%和11%；大和将周大福评级由“买入”连降三级至“跑输大市”，目标价由14港元降至7港元；花旗敏感度测试亦显示，周大福2025财年核心盈利下降5%至23%，收入下降10%至20%，相应市盈率为9.6至11.8倍，历史低位为9至10倍。不过，也有部分券商机构认为，周大福系短期内受压，鉴于其估值，均给予“持有”或“买入”评级。

金价持续走高

金饰作为非必需品消费遇冷

今年，有关“黄金价格”的话题频频引发大众关注。7月17日，美国纽约商品交易所黄金期货价格亚洲交易时段早盘一度上涨至每盎司2487.4美元，创历史新高。Wind数据显示，伦敦现货黄金价格今年以来的累计涨幅约16%。在国内零售市场，足金品牌首饰价格一度突破750元/克，较上年同期涨约160元/克。

7月24日，记者以消费者身份采访周大福、周生生、六福珠宝等品牌，其足金饰品每克售价分别为728元、730元、728元。“现在比较便宜，前几天我们每克卖到了750多元。”某地六福珠宝的店员告诉记者。

“高不可攀”的金价，已明显缺乏愿意为之买单的消费者。从行业龙头的业绩来看，若按产品划分，2025财年一季度周大福在内地市场的两大主营业务板块同店销售均有下滑：黄金首饰及产品同比下降27.9%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同比下降31.7%。“黄金首饰及产品”板块给周大福零售值占比达到76.9%。

“金价连续走高确实对消费者的购买意愿产生了一定影响。在金价较高的情况下，消费者可能会更加谨慎地进行购买决策，尤其是对于非必需品如黄金首饰等。”珠宝行业资深专家朱光宇在接受记者微信采访时表示，作为传统贵金属，黄金在消费者心中仍然具有一定的保值和避险功能，所以依旧具备吸引力。

不过，并非所有黄金饰品都不好卖。周大福称，黄金饰品中定价产品的销售占比从上年同期的5.7%上升至15.8%，支持集团季内毛利率持续提升。对此，国盛证券分析认为，周大福固定价格的黄金产品销售表现优异，在一定程度上弥补了该集团克重产品的疲软表现。

半年净减少180家门店

“关店风”未来是否愈演愈烈？

金价涨到750元/克，“周大福们”却高兴不起来，以往大举开店扩张，现在则忙着缩减。

记者注意到，在2025财年首季，周大福在内地市场新开了85家珠宝门店，但关闭了176家门店，净减少91家。截至2024年6月底，周大福在全球拥有7429家珠宝门店，其中内地7284家、港澳87家、其他市场58家。而在上一季度（今年1月～3月），周大福于内地市场门店净减少89家门店。这意味着仅半年，周大福在内地的珠宝门店已减少180家。

今年的黄金珠宝市场，较大面积关店的并非周大福一家。记者注意到，7月19日，六福集团发布公告，2025财年第一季度集团整体零售值同比下跌18%，整体零售收入同比下跌23%；其于内地市场的六福珠宝门店净减少108家。而在上一季度，该市场珠宝门店数量为新增3家。

“如果宏观经济环境持续低迷、消费者购买力持续下降，那么珠宝黄金企业可能会继续采取缩减规模的策略以应对压力。”朱光宇向记者表示，倘若珠宝企业能够及时调整市场策略、加强品牌建设和产品创新，也有可能逆转颓势、实现业绩增长。

“周大福们”该如何打动捏紧钱包的消费者？对此，朱光宇建议，黄金珠宝企业可以通过提升产品附加值、加强品牌宣传、推出促销活动等方式来刺激消费者的购买欲望。同时，也可以考虑开发更多符合市场需求的新产品，以满足不同消费者的需求。