健尔康业绩高度依赖大客户 宇星股份研发能力遭质疑 | IPO观察哨

企业动态：

【亚联机械IPO提交注册】

10月22日，亚联机械股份有限公司IPO审核状态更新为提交注册，公司在通过上市委会议审议13个月之后，IPO进入到下一个阶段。亚联机械2005年成立，公司是人造板生产装备整体解决方案的供应商和服务商，主营业务为人造板生产线和配套设备的研发、生产、销售和服务。

【地平线正式登陆港交所】

地平线机器人-W(09660.HK)10月24日成功在港交所主板上市，高盛、摩根士丹利、中信建投国际担任联席保荐人。地平线本次香港IPO吸引了境内外众多知名机构投资者的踊跃参与，阿里巴巴、百度、达飞集团和一家宁波市政府基金为基石投资者，认购总额达到约2.2亿美元

企业舆情：

【健尔康IPO：产品销量小而欲大额募投 业绩来源高度依赖大客户】

在证监会同意IPO注册申请的5个月后，健尔康医疗科技股份有限公司开始了正式上市的进程。

根据招股说明书数据，在2022年受国内疫情影响带来短暂增量之后，健尔康在2023年回归常态化，当年营业收入同比下降5.49%至10.33亿元，受毛利率下行影响导致扣非归母净利润同比下降18.24%至1.21亿元。2021-2023年度，健尔康高端医用敷料销售收入均不足300万元。相比于同期主营业务收入，高端医用敷料销售收入几乎微不足道。2021-2023年度，健尔康主营业务收入分别为78,016.20万元、109,046.10万元和103,212.86万元。

健尔康本次IPO拟至少募集7.2亿元（净额）用于4个项目的支出，这相当于其净资产的74%；其中4.75亿元用于研发、生产两大项目，相当于其现有固定资产的127%。4.75亿元的资本开支，基本相当于健尔康过去3年半全部的经营净流入，从产能利用率上看，无纺布及纱布片的确存在超负荷生产的情况，但是巨额投入和客户的消化情况还得考量清楚才是。

以代加工业务为主的健尔康高度依赖大客户，2021年至2024年上半年，来自前5大客户的收入占公司总营收比重分别为63.4%、58.72%、68.56%和72.21%，整体集中度呈现增长趋势（2022年因国内疫情短暂影响收入结构）。来自第一大客户Cardinal的收入常年在三成以上。（来源：IPO金榜）

【宇星股份IPO：毛利率进一步走低 研发投入占比持续低于同行均值】

日前，距离宇星股份通过北交所上市委会议审核并提交注册已经过去了八个月时间。据北交所官网显示，与宇星股份同日递表的共有20家企业，仅有宇星股份处于待拿批文状态。宇星股份是一家主要从事螺母系列产品的研发、生产及销售的企业。

据公开披露的财务数据显示，2020年至2023年上半年，宇星股份的毛利率由22.67%下降至16.06%。不过到了2024年上半年其毛利率的下滑趋势得以缓解，小幅反弹至18.33%，但依然没有达到2022年的毛利率水平。

而在早前的新三板挂牌首轮反馈意见中，全国股转公司就对宇星股份走低的毛利率予以了关注，要求说明毛利率逐年下降的原因及其合理性，目前的毛利率水平未来是否具有可持续性。作为最能体现企业的盈利能力和成长性的指标之一，宇星股份走低的毛利率无疑使得其成长性风险隐忧暗藏。

相较毛利率走低带来的隐患，宇星股份在研发费用投入上若要自证其具有显著的创新性，可能仍需要下一番苦功夫。

2020年至2023年，宇星股份研发投入费用占营收比重分别为3.06%、3.33%、3.54%、3.37%。而同期，同行可比企业的研发投入比分别为4.12%、3.96%、4.44%、5.29%。由此可见，宇星股份的研发投入占比持续低于同行平均值。

宇星股份的研发投入比不仅低于行业平均水平，且在2023年研发费用也未能有效增加，反而在缩减同比下滑了21.70%，技术创新上的研发实力让人生疑。此外，在研发人员学历上，作为一家高新技术企业，截止2023年底，宇星股份在总计71人的研发人员中，本科以下学历的研发人数竟然达到70人，不禁让人对其科研实力生疑。（来源：慧炬财经）