在股市泡沫中，牛顿真的亏了2万英镑吗？

牛顿是大名鼎鼎的科学家，从小我们就被灌输了牛顿的不少故事。可惜有些是假的。比如有一则故事说，牛顿坐在苹果树下，被掉下来的苹果砸到脑袋，受此启发，发现了万有引力——这个故事被人证实是后人杜撰。还有，牛顿曾经在英国金融史上著名的股市泡沫中亏损2万英镑，也流传很广，有人质疑这个故事也是假的，那么历史上的真相究竟如何？

牛顿出生时，父亲已过世，给他留下一小笔田产。1646年母亲改嫁，约定的条件是整修旧屋，另赠3岁的小牛顿一块地。母亲与继父再生一儿两女。1679年母亲过世，牛顿成为所有财产的唯一继承人，单是田产收益每年就有80镑。这样的物质条件，在17世纪的英国，不说土豪，但对36岁的牛顿而言，是足够优越的。此时，牛顿已在剑桥大学任教，后来又当选为皇家科学院的成员、院长，收入不菲。可以说，牛顿有足够的钱用于股票投资是肯定的。

1696年，牛顿担任皇家造币局督导（Warden），1700年正式担任造币局的局长（Master）。1703年，牛顿被选为皇家科学院院长（President），1705年接受安妮女王的爵位（Sir），直至1727年去世，终年85岁。牛顿不仅自己投资股票，而且因为担任皇家科学院院长一职，必须管理各项经费，大约在1710年，以科学院的名义投资1500镑，购买英格兰银行的年金与南海公司的债券，用收益来支付学院几位秘书的薪水。

图1：牛顿（1643-1727年）

1720年，世界金融史上发生了两起著名的投机事件，一件是法国的“密西西比泡沫”，另一件就是英国的“南海泡沫”。这两起泡沫事件不但在同一年发生，且与同一个人紧密相关，那就是苏格兰人约翰·劳。这两起股市泡沫，炒作手法几乎一模一样，即先成立一家外贸公司，然后编造一个又一个神奇“故事”，将股价不断炒高。最后传闻被证实子虚乌有，股价惨跌，被人唾弃。这样的炒作在今天看来十分老套，而这两起泡沫之所以史上留名，是因为它们是金融史上最早的股市投机事件。

与“南海泡沫”紧密相关的一个故事是，牛顿在此事件中损失了2万镑，这笔钱大概相当于今天的300万美元，对一般人来讲，是无法承受的。由此留下了牛顿的那句名言，时常被人说起，用以提醒股市的凶险——“我能算出天体的运行规律，却无法预测人类的疯狂”（I can calculate the motion of heavenly bodies, but not the madness of people）。笔者作为大学老师，作为一个案例讲到牛顿这段往事，常常也会引得学生感慨不已。

那么，牛顿是不是真的亏了2万英镑？伴随这个故事的流传，坊间一直有质疑，最大的疑点有两处：一是，当时牛顿已是77岁的高龄，这个年龄还做大额的股票投资，难道不怕心脏病发作？二是，牛顿当时任皇家造币局局长，地位犹如今天的中央银行行长，对南海公司造假的消息应该不会毫无察觉。

牛顿在股市中亏损2万镑的故事，最早出自1804年 William Seward写的《名人轶闻》（）。在第5版第2册第295页说，根据牛顿侄女Catherine Conduitt的可靠消息，牛顿也参与这项泡沫狂热，结果大亏2万镑。

在这个故事流传时，当时有个人叫做Villamil提出两项理由来反驳，认为不可能：

第一，有一项留传下来的备忘录显示，1720年7月27日在泡沫顶峰时，牛顿在铸币厂的副手Fauquière先生，用牛顿的名义买南海公司股票，每年买的金额是650镑。但这件事的真实性相当可疑。

第二，牛顿逝后遗产中确实有南海股票，这只能证明牛顿买过南海股票，不能证明牛顿在南海泡沫中亏了2万英镑。

任教于明尼苏达大学数学学院的Odlyzko（2019）列举出更深入的证据，显示1720年的泡沫中，牛顿确实亏损2万多英镑。作者亲赴大英图书馆、国会档案馆、英格兰银行，以及众多大学图书馆，得出此结论，是目前关于牛顿这个故事最可靠的说法。

Odlyzko研究发现，在“南海泡沫”破灭之前，牛顿在股市确实斩获颇丰，之后犯下大错，把先前赚到的几乎全数再投入，在泡沫破裂前未能及时抽身导致大赔。图2是1720年3月初到10月，南海公司的股价走势。原本牛顿卖出南海公司股票，已获利不少。如果牛顿就此收手可能也不会有后来的亏损，遗憾的是他一脚踏空，南海公司的股票不仅没有下跌，反而继续疯狂上涨。之后牛顿心有不甘，在7-8月间又在最高点进入，但他买入后就开始出现崩盘。

图2：南海公司的股价及牛顿的投资。资料来源: Odlyzko (2019)

上图中的三条横线说明，牛顿在当年的4、5月卖出南海公司的股票时，股价已从2月的每百股不到200英镑，涨到350-550英镑。若牛顿在此时收手，大约可赚1.3万英镑。但是，牛顿就把股市所得又分四批买入：6月中旬以每百股700英镑左右分批购入；7月中买进一批，每百股1000英镑的天价。这时的股价已出现颓势，这时牛顿该做的事，应该是及时止损。然而他正像今天很多散户一样，采取了相反的做多的策略。7月底买第三批，每百股约900英镑；8月下旬买第4批，每百股约840英镑。

随后是股票泡沫被刺破，9月股票开始崩盘，股价像瀑布一般倾泻而下。到1720年底时，南海公司的股票变成每百股200英镑，几乎是股票开始上涨时的起点。牛顿在高位被深深套牢，造成亏损约2.5万英镑。

图2还有一条对照性的横线：“Thomas Guy卖出”。这位Thomas Guy先生，在股票上涨时及时抽身，狠赚一笔，后来建了一家名为Guy's Hospital的医院。图中还有三条垂直线标明“Newton buy for Hall”，是指牛顿帮挚友分三次购入南海股票。这个挚友的名字叫Hall，他死后，牛顿被指定与其他三人组成一个委员会共同管理。为Hall购入南海公司的股票，是四位委员加Hall的儿子Francis共同决定的，盈亏与牛顿无涉。今天，Hall的遗产投资账簿还保留在剑桥大学档案馆。

还有一个与牛顿理财相关的故事。东印度公司在1724年时，有48位股东拥有的股票价值1万英镑以上，牛顿是其中之一（有1.1万英镑的股票）。三年后他逝世时，这些股票已不在他名下。从中可知，牛顿是个积极的理财者。牛顿逝世后的遗产中，不仅有南海公司的股票，还有英格兰银行的股票和其他金融资产，总额高达3.2万镑，外加不动产，虽然不到富比王公的程度，但对一个独身老人来说，是非常惊人的财富（Westfall，1980）。如果牛顿在南海泡沫中，懂得及时收手，离世时应有6万英镑的遗产（赖建诚，2020）。

《红楼梦》有一句名言，用于股票投资是再恰当不过的：“身后有馀忘缩手，眼前无路想回头”（股票涨了以为还没有到头继续会上涨，我们总是想不起应该适时收手，直到股票跌惨了，走投无路才想起来回头是岸）。牛顿是了不起的科学家，但在股票投资中却并不比普通人高明多少。这与其说股市太凶险，还不如说人性的弱点，要完全战胜它，实在困难。

（作者丁骋骋为浙江财经大学金融学院教授、经济学博士，主要研究方向为民间金融和金融史等。）