白山云冲击IPO ，或将乘“算力租赁”东风迎来新一轮增长

云计算重要分支的“边缘云”正在迈入发展新纪元。

根据港交所公告，中国第二大独立边缘云服务供应商白山云控股有限公司（下称白山云）已于2023年12月29日递交上市申请，争取成为“港股独立边缘云第一股”，并依托资本市场做大做强。白山云的联席保荐人是中金公司和海通国际。

根据灼识咨询报告，2022年全球边缘云服务行业的市场规模达到3927亿元（人民币，下同），预计2027年将达到14644亿元。其中中国边缘云服务行业2022年收入为555亿元，预计2027年将进一步增加到2240亿元。按照上述预测计算，2022年至2027年的全球及中国边缘云服务行业的复合年增长率均超过30%。这无疑是一块庞大并且还在不断膨胀的市场蛋糕。

与此同时值得关注的是，白山云冲击IPO之际，算力租赁市场正随着供需缺口的持续扩大迎来爆发式增长。作为这一产业链上的重要参与者，包括白山云在内的云服务商，有望凭借先发优势迎来新的机遇。

市占率分散的机遇和空间

边缘云市场规模诱人，自然也吸引了各类型企业入局，包括独立边缘云服务供应商、公有云运营商、电信运营商以及设备和传统安全供应商。

面对市场竞争，白山云也在招股书中提到，“独立服务供应商”的定位为其提供了独特的机会。

这种中立的云服务平台不与下游客户产生竞争关系，能够服务于忠实的、多元化的客户群，为客户提供可靠的服务，数据安全和用户隐私也能得到更有力的保障。

根据白山云招股书披露的信息，按2022年的收入计算，美国边缘云服务市场中排名前5的独立边缘云供应商约占15%至20%的市场份额，而中国市场排名前5的独立边缘云供应商仅占同年市场份额约11.7%。即使作为中国第二大独立边缘云服务供应商，白山云的市场份额为3.1%，而第一名的市占率也仅为5.6%。

市场占有率的相对分散，也意味着机遇和空间。

“与相对成熟的美国市场相比，中国的云服务行业处于相对早期的发展阶段，有巨大的增长潜力。”白山云在招股书中认为。

同时，民生证券研报也表示，边缘云作为5G、人工智能及物联网时代的重要技术支撑，当前正迎来广阔增长空间。

特别是在车联网、物联网、AR/VR、AIGC、工业控制系统、云游戏和智慧城市等对实时网络连接和计算能力要求较高的应用场景中，用户对于低延迟、隐私保护、高可靠性等方面提出更高的追求。而边缘云因其部署位置更靠近终端用户和设备，可以大幅降低网络延迟和优化带宽利用率，同时更有效保护数据安全和隐私安全，将得到广泛采用。

按照灼识咨询报告，与中心云服务相比，采用白山云的边缘云服务可将平均网络延迟减少约60%至70%，平均响应时间缩短约35%至68%，以及将平均下载速度提高约60%至260%。

毛利率在业务扩张中持续提升

专注边缘云的白山云，依靠管理分布于全球的海量异构资源，终端用户涵盖各种应用场景及不同的行业领域。招股书显示，白山云的主要客户包括音视频、社交媒体、游戏、电子商务、电信、金融、公共服务、交通、智能制造及医疗等行业，在2020年、2021年和2022年，白山云分别为1,118家、1,274家、1,375家付费客户提供服务，客户数量逐年增长。在多元化、高质量客户群的支撑下，白山云于2021年的收入就超过20亿元。

但不可否认的是，白山云和国内绝大多数云服务企业一样，仍然面临盈利的压力。

招股书显示，2020年、2021年、2022年及截至2022年及2023年6月30日止六个月，白山云产生的净亏损分别为1.83亿元、1.69亿元、1.93亿元、1.77亿元及3590万元。

“历史净亏损主要由于我们的业务迅速扩张，网络基础设施（如服务器和网络交换机）的前期投资及其他成本及费用相对较大。”白山云如此解释。

虽然由于业务迅速扩张以及网络基础设施等前期的大量投入等使白山云暂未实现盈利，但可见的是，白山云的亏损正在逐渐收窄，同时其毛利率也在持续提升。

根据招股书，2020年、2021年、2022年以及截至2023年6月30日止六个月，白山云的毛利分别为7780万元、1.69亿元、1.93亿元及1.38亿元，同期毛利率不断上升，分别达到4.3%、7.4%、9.1%及12.7%。

这背后，或许离不开白山云不断提高的全球市场竞争力和影响力。特别是近年来白山云海外业务实现快速增长，海外营收已接近公司整体收入的三成。

招股书显示，截至2023年6月30日，白山云在超过50个国家和地区的300多个城市部署了1700多个全球边缘节点，网络带宽超过80Tbps。同时，白山云已在全球范围内建立业务，海外业务范围已经扩展至东南亚、中东、美国及欧洲等快速增长的市场。按照白山云2022年海外收入计算，其已经成为具有成熟海外业务的中国独立边缘云服务供应商中增长最快的一家。2023年上半年，白山云海外业务产生的收入达2.84亿元，同比增长高达86.5%，占整体收入的比重从2020年的7.9%增加至2023年上半年的26.2%。

“我们已经在全球建立起影响力，利用我们的全球边缘云网络及全套服务，提供可根据客户不同需求定制的综合解决方案，使我们成为各地区各种规模组织的首选平台。”白山云在招股书中指出。

算力租赁产业全面爆发，云服务商占据先发优势

在新一轮AI技术快速发展的背景下，算力作为AI时代的底层基础设施正迎来历史性的发展机遇。

根据IDC数据，2022年我国智能算力规模已达到268百亿亿次/秒（EFLOPS），预计未来五年复合年增长率将达到52.3%。与此同时，全球算力规模也呈现高速稳定增长态势。

算力需求大幅上涨，但同时也面临供不应求的现实难题。在此背景下，构建算力矩阵的高昂成本成为众多企业，特别是中小型企业一道难以跨越的障碍，算力租赁由此应运而生并出现爆发式增长。

对此，华鑫证券研报亦表示，目前除了少数大型互联网企业算力储备较为充足，中小企业普遍面临算力紧缺。为了减少设备投入，不少企业“由买转租”，算力租赁价格随之大幅上涨。据了解，2023年以来算力租赁价格涨幅已达100%到200%。

历史总存在某种相似性。算力租赁产业的这一增长逻辑，非常类似于十多年前，在互联网从普及到爆发的过程中CDN产业的快速崛起。

当前，算力租赁解决了AI时代算力供给受限与需求快速增长之间的矛盾。而彼时，CDN作为互联网和移动互联网的基础设施，则解决了有限带宽与无限流量增长之间的供需矛盾。CDN产业的代表厂商之一网宿科技，也在2011-2016年的五年时间中利润翻了20多倍，市值也涨了20多倍。

另一个抓住风口红利的便是白山云。白山云成立于2015年，伴随着国内移动互联网和短视频行业的爆发，也是凭借CDN（白山云成立初期的主营业务）迅速成为行业里的一匹黑马，收获了一批互联网头部客户。

随着算力租赁的全面爆发，这一产业链上的主要参与者们也获得了市场的集中关注。

简单来说，算力租赁是将算力“云化”的一种特定商业模式。算力租赁产业链上的参与者主要包括以下几类：上游的算力生产商，如英伟达等硬件供应商，在AI服务器芯片市场上占据主导地位；中游主要包括云厂商和数据中心运营商，通过构建服务器集群，根据客户需求进行配置，为客户提供灵活、高效、经济的算力解决方案；下游则是算力需求方。

显而易见，云服务商已成为算力租赁产业链上的重要供给方。

白山云目前已在全球范围内构建了广泛的边缘网络基础设施，拥有布局算力租赁业务、满足市场对高性能计算能力日益增长需求的先机与优势。

根据白山云招股书内容，其主营业务之一的“边缘计算”业务，即为客户提供全面的边缘形式的算力，以边缘裸金属、边缘云托管、边缘容器、无服务器函数等形式，优先在边缘处理数据的收集、汇总、处理、分析及智能推理。

此外，从招股书披露内容来看，白山云似乎亦有大力发展智能算力的规划。包括其计划在未来不断加强与知名硬件算力供应商的合作，持续增强边缘计算能力；通过AI和边缘云技术的整合，专注于将边缘计算服务发展为全球边缘AI基础设施服务。边缘AI在最接近数据来源的位置执行机器学习和深度学习算法，从而以更高的速度及更低的成本提供即时分析；利用基于大规模AI模型的运算优化平台，寻求增强边缘AI对所有行业的可用性，特别是针对中小企业大量应用场景所产生的需求。

而这一点也体现在白山云对于本次IPO募集资金的用途中。白山云在招股书中表示，计划将部分资金用于开发管理及调度超密集异构算力的先进平台，继续提升公司的异构调度技术，以在中央处理器(CPU)、图形处理器(GPU)、数据处理器(DPU)及现场可编程门阵列(FPGA)的基础上集成不同算力来满足广泛分布在网络边缘的海量加速和计算需求。

在供需缺口持续扩大的背景下，算力租赁显然已成为一门“好生意”。安信证券电子行业分析师表示：“算力租赁市场这一轮的增长是爆发性的，目前来看市场应该有几百亿元的规模。”也有专家表示，算力租赁行业仍处于发展初期，未来随着大模型的逐步落地，应用场景会越来越广阔。

当前，一些具有先发优势的企业已积累了一定的算力储备，这些算力的价值有望因市场稀缺性而继续提升。同时，作为AI时代基础设施的运营方，这些公司在资本市场的长期投资价值预计也将持续放大。