华泰证券：海外增长动能边际回落 短期政治事件主导情绪

华泰证券发布研报称，全球制造业周期维持修复，但美国增长动能边际回落，6月PMI显示欧元区和日本经济动能走弱;海外通胀走势分化，美国5月CPI和PCE通胀均低于预期，而欧、日通胀小幅高于市场一致预期。除联储外，全球央行整体偏鸽。往前看，考虑到下一次FOMC在7月31日，JacksonHole央行年会在8月下旬，该团队认为短期内政治事件或成为驱动短期情绪的主要因素：美国首次总统辩论后民主党的应对策略、法国议会国民议会选举均值得重点关注。

增长：全球制造业周期维持修复，美国增长动能边际回落但韧性仍较强，欧日经济动能有所走弱。全球制造业PMI5月回升0.6pp至50.9，连续5个月高于荣枯线，维持修复态势。美国部分数据走弱但整体仍有韧性。5月新增非农就业27.2万，高于彭博一致预期(下同)，但主要是对4月偏弱数据的正常化，4-5月新增非农就业平均为21.9万，相对一季度仍有所放缓;5月零售和核心零售环比均为0.1%，均不及彭博一致预期。但美国增长仍有韧性：6月MarkitPMI全面超预期，综合PMI上升0.1pct至54.6，高于预期的53.5，服务业进一步升至55.1(预期54.0)，为26个月以来新高，制造业PMI回升至51.7(预期51.0);投资方面也温和改善，5月核心资本品订单环比，地方联储PMI资本支出计划以及NFIB打算增加资本开支的比率均回升。欧元区6月综合PMI录得50.8，低于预期的52.5，但仍高于荣枯线，其中服务业PMI小幅回落0.6pp至52.6，制造业PMI回落1.7pct至45.6。日本6月综合PMI回落2.6pct至50.0，主要系服务业拖累：6月日本服务业PMI大幅回落4.0pct至49.8，而制造业小幅回落0.3pct至50.1。

通胀：美国5月通胀明显回落;欧元区5月通胀超预期回升;日本6月核心通胀高于预期。美国5月CPI从0.3%回落至0%，核心CPI从0.3%回落至0.2%，均低于预期;PCE通胀同样回落，其中核心PCE环比降至0.08%，跌破0.1%。分项来看，核心商品仍然偏弱，住房外其他核心服务明显回落;5月通胀降温带动市场中长期通胀预期下行。欧元区5月HICP同比上行至2.6%，高于预期的2.5%;核心HICP同比为2.9%，高于预期的2.7%。日本东京6月CPI同比升至2.3%，与预期持平;除生鲜食品和能源的核心CPI同比回升至1.8%，高于预期的1.7%。

市场：美国10年期收益率回落、美股上涨、美元小幅走强，金价和油价下跌。受美国增长动能边际走弱、通胀超预期下行的影响。截至6月30日，2024年累计降息幅度小幅上升7bp至41bp，9月首次降息概率升至68%;美国10年期国债收益率较5月下降22bp至4.20%;德国10年期国债收益率下降22bp至2.45%。美国三大股指均上涨，而欧元区股市整体偏弱。美元指数小幅上行1.2%至105.9。黄金价格下跌0.4%至2324美元/盎司，布伦特原油下跌3.0%至87.5美元/桶。

政策：联储6月FOMC指引偏鹰，但鲍威尔并未完全排除9月降息可能;欧元区6月开启降息，后续指引持开放态度;日本6月议息会议偏鸽。联储6月FOMC维持基准利率在5.25%-5.5%，点阵图将2024年降息次数下调2次至1次，2024-2026年累计降息次数维持在8次，整体偏鹰。但鲍威尔表示未来利率路径仍取决于数据，并且保留了9月降息的可能性。欧央行6月如期开启降息周期，政策利率下调25bp至3.75%，同时宣布2024年下半年开始缩减PEPP规模。指引方面，拉加德行长并未对利率路径做预先承诺，仍然强调数据依赖。日央行6月议息会议整体按兵不动，并且宣布推迟公布缩表细节至7月议息会议。

风险提示：高利率导致金融脆弱性暴露，海外央行鹰派超预期。