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评级|光大证券给予成都银行最新评级

类别:财经 发布时间:2024-04-25 18:14:00 来源:东方资讯银保频道

事件:

4月24日,成都银行发布2023年年度报告及2024年一季度报告:

1)2023年实现营业收入217亿,同比增长7.2%,实现归母净利润116.7亿,同比增长16.2%。2023年加权平均净资产收益率为18.78%,同比下降0.7pct;

2)24Q1实现营业收入56.4亿,同比增长6.3%,实现归母净利润28.5亿,同比增长12.8%。24Q1年化加权平均净资产收益率为17.04%,同比下降0.8pct。

光大证券点评:

营收增速维持相对稳定,拨备反哺强度减弱拖累盈利增长。公司2023/24Q1营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.2/6.3%、6.2/6.1%、16.2/12.8%,季环比分别变动-2.3/-0.9pct、-1.6/-0.1pct、-4.6/-3.4pct。其中,净利息收入、非息收入同比增速分别为6.9/8%、8.8/-1.2%,季环比变动-2.7/1.2pct、-0.5/-9.9pct。

拆分24Q1盈利同比增速结构,规模扩张、拨备为主要贡献分项,分别拉动业绩增速31.3、5.1pct;从边际变化看,提振因素主要为规模扩张贡献走强,费用、所得税负向拖累小幅收窄;拖累因素主要为非息收入由正贡献转为负贡献,拨备贡献有所收窄,息差负向拖累小幅走阔。

扩表速度维持高位,对公贷款投放景气度延续。24Q1,公司单季新增生息资产规模821亿,同比多增102亿,余额同比增速为19.5%,较年初小幅下降0.4pct,较23Q3末提升3.1pct。公司23Q4信贷投放力度加大驱动扩表速度明显走升,24Q1扩表仍维持强度。

1)从生息资产投放结构来看,1Q单季新增贷款、金融投资(不含交易性金融资产,下同)、同业资产规模分别为651亿、-85亿、255亿,其中贷款、同业资产同比分别多增86亿、236亿,金融投资则同比少增220亿;贷款余额同比增速为27%,较年初下降1.3pct,较23Q3末提升1.2pct。

2)从信贷投放结构来看,公司贷款(含贴现)、零售贷款新增规模分别为641亿、10亿,其中公司贷款(含贴现)同比多增96亿,零售贷款同比少增9亿。企业贷款投放仍保持较高景气度,预计行业分布以租赁和商务服务业、基建领域为主;零售贷款增量仍处于历史低位,24Q1增量低于18Q1~23Q1平均水平21亿,居民加杠杆意愿仍然偏弱,预计非房零售领域增量占比仍大。

存款增长相对乏力,“定期化”仍在延续。24Q1,公司单季新增付息负债841亿,同比多增192亿,余额同比增速较年初提升0.7pct至20%;从新增付息负债结构来看,1Q单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为533亿、232亿、76亿。其中,存款同比少增56亿,应付债券、同业负债同比分别多增237亿、5亿;存款余额同比增速为16.8%,较年初下降2.4pct;1Q末存贷比为84.3%,较年初上行2.7pct。一般存款增长相对乏力,一方面或受到存款资金返乡影响;另一方面,考虑到公司同业负债明显多增,存款脱媒加剧或形成一定拖累。

进一步考察存款结构,公司24Q1定期存款、活期存款分别新增445亿、95亿;定期存款占一般存款比重为64.3%,较年初上行1.3pct,自22Q2以来逐季走升,存款仍呈现“定期化”特征。

盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈,受益于公园城市示范区、成都都市圈建设等战略机遇,在获取优质对公项目上具备天然优势,区位环境优势较为突出。同时,公司资产质量优异,不良贷款率持续低位运行,较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。公司2023年拟每十股派息9元,当前收盘价对应股息率为6.3%,高于上市银行平均水平5.1%;对应分红比例为30%,较2022年持平。目前公司可转债尚有52亿待转股,占成银转债发行总量的比例为65%,当前可转债转股价为13.13元/股,强赎价为17.1元/股,当前价距离强赎价仍有20%左右空间,预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求,增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。考虑到银行体系NIM仍有较大收窄压力,下调公司2024/2025年EPS预测为3.31(-8.3%)/3.65(-12.7%)元,新增2026年EPS预测为4.06元,当前股价对应2024-2026年PB估值分别为0.73/0.64/0.57倍,维持“增持”评级。

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快照生成时间:2024-04-25 21:45:15

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