跑输欧洲股市，法股跌出价值了么？高盛：并没有

跑输欧洲市场后，投资者该买入法国股票吗？

12月10日，高盛分析师Lilia Peytavin及其团队发布报告称，目前依然不是进入法国股市的好时间。

今年迄今为止，法国股市表现为2010年以来最差，与斯托克600指数相比下跌了10%，法国CAC 40指数也成为了欧洲表现最差的国家指数。

虽然投资者常常逢低买入，但高盛认为，目前CAC 40仍不具备吸引力，原因有二：

法国股市表现不佳主要由基本面驱动，目前基本面仍然不好；

与历史水平相比，法国股市当前的估值仍然较高。

高盛还指出，对法国股市前景持负面看法的投资者可以做空高盛列出的法国国内股票，而非做空CAC 40指数，因为，高盛的法股列表中50%的收入来自法国，而CAC 40指数的这一比例仅为15%。

自11月中旬以来，所有法国行业相对于其欧洲同行的估值都下调了，其中，基础资源、旅游与休闲、能源和电信行业的估值下调幅度最大。相比之下，食品与饮料及烟草、消费品与服务、金融服务等行业相对于其欧洲同行的估值有所回升。

法国经济增长前景面临下行风险

此前，由于预算案没谈拢，国民议会投票通过了针对其政府的不信任动议，法国政府垮台。12月5日，法国总理米歇尔·巴尼耶（Michel Barnier）辞职。

接下来几周内，马克龙总统将组建新政府，并且，为了避免法国政府在2025年1月1日“停摆”，2024年预算法案的部分内容可能会被延续。

分析认为，法国政府被推翻将让法国付出高昂的经济代价，缺少新的2025年预算将导致法国赤字增加，刺激债券收益率上升，阻碍国际投资者。

高盛分析师预计，法国公共赤字将接近GDP的5.5%-6%，高于他们最初预计的5.5%或政府设定的5%目标。法国2025年GDP增长面临更大的下行风险，高盛预计为0.7%，低于市场普遍预测的0.9%以及政府1.1%的目标。

重要的是，高盛指出，CAC 40对法国国内的经济前景并未免疫：6月，在马克龙宣布提前举行立法选举后，CAC 40指数相对于斯托克600指数下跌了5%；上周，法国议会信任投票后，CAC 40指数迎来反弹，表现优于斯托克600指数。

法国股票目前并不便宜

高盛指出，法国股票表现不佳的一半原因来自于其行业组成，这一点对于CAC 40而言尤为明显——消费品和服务（奢侈品）、能源占据了CAC 40指数28%的市值，而仅占了斯托克600指数11%的市值。这些行业与汽车行业，是今年以来每股收益（EPS）修正最低的板块。

因此，在分解CAC 40年初至今的回报时，高盛发现其表现不佳的主要原因是负面的EPS修正，而不是由于估值收缩或更高的风险溢价。高盛补充表示，CAC 40指数的估值无论在绝对值上，还是相对于历史而言，都处于较高水平。