报价超3000亿元仍然被拒！全球矿业巨头必和必拓在能源转型下“扩铜”

全球矿业巨头必和必拓（BHP）在1月前向英美资源集团（Anglo American）抛出的收购计划如果成功，全球矿业格局将被重塑。截至目前，尽管前者给出的两份收购要约已被后者接连拒绝，但市场仍在高度关注这场潜在事件的最终结局。

必和必拓首席执行官Mike Henry最新在美国迈阿密举行的一场行业会议上表示，股东有权决定他们是接受英美资源集团近日提出的重组方案，还是接受必和必拓的交易，“归根结底，这将取决于股东。”Henry同时强调，必和必拓眼下的发展并不依赖于并购，凭借的是该公司的投资组合及经验等方面的实力。

作为一种应对被收购的策略，英美资源被迫提前交出其资产重组方案，以捍卫自身的独立性。5月14日，英美资源在官网发布的声明显示，这家公司正准备壮士断腕，简化旗下资产投资组合。

具体而言，英美资源将保留铜、优质铁矿石以及农作物营养素业务，但最后一项业务也将放慢开发速度、减少投资。同时，其将分拆或出售炼钢煤、镍、英美铂业及旗下子公司钻石巨头戴比尔斯。

英美资源首席执行官Duncan Wanblad在声明中表示，“我们预计，通过运营绩效的逐步改变和成本的降低，彻底简化的业务将提供可持续的增量价值。”Wanblad同时强调，这是英美资源集团几十年来最大的改变。

而就在此前一天的5月13日，英美资源确认再次拒绝了必和必拓全股票收购要约。必和必拓官网发布消息，5月7日，这家巨头向英美资源集团的董事会提交了修订版的收购要约，最新给出的估值为340亿英镑（约合3089亿元人民币），这比4月16日必和必拓给出的最初要约中的311亿英镑（约合2825亿元人民币）高出逾9%。

全球最大矿企出手，能源转型趋势下扩大铜资产

必和必拓是目前全球最大的矿业上市公司，全球拥有8万名员工，当前总市值超过1520亿美元。

其主营产品主要包括铜、铁矿石、炼焦煤、动力煤、镍、钾肥等。2023年财年（2022年6月1日-2023年6月30日），该公司营收为538.17亿美元，和上年同期相比（同比）下降17%；基本利润为134.2亿美元，同比下降37%，这也是近三年来公司创下的最低年度利润。

对矿业公司而言，用滚动的资产组合应对行业周期是常见的事情，从长远来看，规模扩张也是他们的追求。必和必拓近十几年来最大的一笔并购交易就在去年敲定，以96亿澳元（当时约合454亿元人民币）完成了对澳大利亚铜矿商OZ Minerals的收购。该交易增加了必和必拓的铜敞口，同时也提升了其镍业务。

值得一提的是，在全球能源转型大趋势下，在电力、家电、汽车、建筑等领域都有着广泛应用的铜的需求正在水涨船高，市场担忧铜供应存在缺口，其价格不断上移。

必和必拓方面披露的数据显示，2024上半财年（2023年7月1日-12月31日），这得益于斯宾塞（Spence）铜矿的上半财年产量创下历史新高，以及南澳铜矿（Copper South Australia）的持续强劲表现和产量上升，其铜产量较2023上半财年增长7%。2024财年第三季度（截至2024年3月31日），得益于南澳铜矿（Copper South Australia）的强劲表现和斯宾塞（Spence）铜矿创纪录的产量，以及埃斯康迪达（Escondida）铜矿品位和产量的双提升，集团铜产量增长达到10%。

在今年3月北京召开的中国发展高层论坛2024年会期间，Henry在现场发言表示，必和必拓所生产的多种重要金属和矿产品，为全球经济增长、能源转型、人口增长及生活水平的不断提高提供资源保障。其中提到，“铜是我们的主要业务之一，也是实现全球脱碳所必须的一种重要金属资源。”

Henry在前述于迈阿密举行的行业会议上甚至明确表示，铁矿石已经不是公司寻求增长的大宗商品，“这是我们未来的核心增长支柱之一。”背后原因并不复杂，铁矿石是钢铁行业的主要原材料，眼下无论是钢铁产量占全球半壁江山的中国，还是从全世界的角度来看，经济放缓、新建基础设施等的减少，正在导致钢铁行业下行。

必和必拓此次出手想要收购英美资源集团也正是意在扩大铜敞口，渴望在铜领域占据领先地位。一旦这项收购达成，必和必拓将获得全球四大铜矿的开采权——科拉瓦西铜矿Collahuasi（拥有44%的所有权）、洛斯布朗西斯铜矿Los Bronces（50.1%）、埃尔索尔达多铜矿El Soldado（50.2%）和奎拉韦科铜矿Quellaveco（60%）。

按权益计算，必和必拓2023年铜产量约为120万吨，英美资源集团的铜产量则为82.6万吨。去年全球铜矿产量为2236.41万吨，也就是两家合并后的产量能占到全球矿山供应量的近10%。这也就意味着，必和必拓将成为全球最大的铜生产商，同时其也拥有庞大的铁矿石和煤炭资产组合。

拒绝收购要约，英美资源集团欲重组自救

4月24日，英美资源集团在官网发布声明，对外界关于必和必拓将对其进行收购的猜测作出回应，确认收到必和必拓主动提出的全股票收购要约。

英美资源集团成立于1917年，业务包括铜、铁矿石、冶金煤和动力煤，以及钻石(经由戴比尔斯公司)、铂金等。值得关注的是，钻石、铂金等周期性的疲软目前正在拖累这家公司，业绩大幅下滑。去年，集团营收307亿美元，同比下降13%；归属于公司权益股东的利润为2.83亿美元，同比下跌94%；自由现金流则为-13.85亿美元，同比下降187%。

在英美资源集团公开回应后，必和必拓也于4月25日发布公开声明，证实公司于4月16日向英美资源集团提交了上述收购要约。值得注意的是，必和必拓的收购要约有前提条件，即在正式收购前，英美资源须将其在英美铂金有限公司和昆巴铁矿石有限公司的全部股份，分别分拆给英美资源的股东。

首次报价为311亿英镑（约合2825亿元人民币），但迅速遭到了英美资源集团的拒绝，理由包括这一报价严重低估了公司前景。短短一周多过去后，必和必拓在5月7日提交了修订后的收购要约，此次报价较第一次高出逾9%，达到约340亿英镑(约合3089亿元人民币）)。

不过，英美资源仍拒绝了修订后的收购报价，称必和必拓仍然严重低估了该公司及其未来前景的价值。此外，必和必拓修订后的收购报价再次要求英美资源出售其在南非的铂和铁矿石业务。对此，英美资源表示，这种结构缺乏吸引力。

Henry在5月13日发布的公司声明中表示，“必和必拓向英美资源集团董事会提交了一份修订后的提案，我们坚信该提案对必和必拓和英美资源两家公司的股东而言将是双赢的。我们对第二份提案遭到拒绝感到失望。”

同时值得关注的是，英美资源集团在5月13日发布的声明中，除了再度拒绝必和必拓的收购，其同时强调，董事会对英美资源集团独立的未来前景充满信心。英美资源集团已加快实施其独立战略的计划，并将于5月14日向投资者提供详细的最新情况。

该计划最终于5月14日如约披露。英美资源集团称，在2023年完成资产评估后，英美资源集团计划实施一系列重大结构重组，从根本上简化了铜、优质铁矿石和农作物营养素等世界级资产的投资组合。

该计划显示，英美资源集团将保留铜、优质铁矿石以及农作物营养素业务。未来铜产量将达到每年100万吨；专注于优质产品的铁矿石、非常适合支持钢铁脱碳；同时，农作物营养素业务将放慢开发速度，以支持资产负债表的去杠杆化，同时在2025年完成关键的技术研究，2025年资本支出将降至2亿美元，2026年则将不再有资本支出。

同时，英美资源集团提到，即将剥离炼钢用煤，目前买家兴趣浓厚；镍资源也在探索相关处理途径；英美铂业及旗下子公司钻石巨头戴比尔斯也将分拆或剥离。

Wanblad在声明中提到，随着简化后的资产组合，将使得铜和铁矿石资产的价值凸显，股东将从这一重组中获益。Wanblad同时强调，这是英美资源集团几十年来最大的改变，“我们正在采取明确而果断的行动，以安全、负责和可靠的方式为股东和其他利益相关者的长期利益创造价值，并提供对实现能源转型、支持提高全球生活水平和粮食安全至关重要的产品。”