东方证券：给予安徽合力买入评级

东方证券股份有限公司杨震近期对安徽合力进行研究并发布了研究报告《安徽合力首次覆盖报告：叉车国企龙头，持续增长可期》，本报告对安徽合力给出买入评级，认为其目标价位为17.55元，当前股价为13.82元，预期上涨幅度为26.99%。

安徽合力(600761)

国内叉车行业龙头，穿越周期持续成长。公司是国内叉车龙头，叉车产销量连续31年稳居国内第一。公司是拥有六十余年历史的大型国企，有省政府财政加持，股权结构集中，近几年聚焦机制变革，公司治理能力得到提升。公司主要从事叉车及关键零部件的研发、制造和销售，产品覆盖全系列，营销服务体系完善。公司穿越周期，业绩持续稳健增长：1996-2021年营收增长超34倍，归母净利润增长近15倍。

叉车具备成长属性，电动化和全球化助推行业高质量发展。叉车行业下游应用广泛，需求主要来自于制造业和物流业。叉车具有成长属性，其需求短期内与宏观经济景气度相关。平衡重式叉车销量与制造业GDP有较强相关性，仓储叉车销量则与物流业景气度相关。我们认为当前制造业需求处于筑底阶段，行业景气度有望在今年上半年迎来向上拐点；同时未来随着疫情防控政策的调整，物流业增速有望迎来恢复。我们预计国内叉车需求底部复苏在即。长期来看，在我国面临的劳动力挑战下，“叉车替人”是叉车增长的长期驱动力。近年来我国叉车电动化率逐渐提升，我们认为未来电动叉车渗透率仍有较大提升空间，主要有以下两大逻辑：平衡重存量电动化替换贡献行业收入增量，仓储叉车替代板车带来销量增长空间。叉车出口韧性较强，出口已成为我国叉车的重要支撑。我们认为，随着国内叉车产品全球竞争力不断增强，中国叉车的全球市场份额还有进一步提升空间。

完善全产业链布局，电动化、智能化和全球化支撑公司长足发展。公司是无可争议的叉车行业龙头，经营质量良好。近几年，公司积极投资扩产，完善全产业链布局；立足既有优势，拓展电动化、智能化和后市场业务；加速全球化布局，出口成绩亮眼。我们认为，公司有望继续引领叉车行业发展，持续夯实龙头地位。

我们预计公司22/23/24年将实现营收159.92/186.89/219.79亿元，同比增长3.7%/16.9%/17.6%；实现归母净利润8.43/10.02/12.22亿元，同比增长33.0%/18.8%/22.0%，EPS分别为1.14/1.35/1.65元。参考可比公司平均估值，给予安徽合力2023年13xPE，对应目标价为17.55元，首次给予买入评级。