英媒：地缘政治风险影响全球金融市场

参考消息网2月21日报道英国《泰晤士报》网站2月19日刊登题为《地缘政治风险和廉价资金的终结成为新常态》的文章，作者是英国净财富公司首席经济策略师杰拉德·莱昂斯。文章摘编如下：

在全球范围内，金融市场正在适应新的地缘政治、经济和政策格局。最引人注目的变化是地缘政治的不确定性和世界秩序进一步分裂的风险。

一个不可避免的情况是国防开支的增加，尤其是在西欧。如何在债务水平高企的情况下做到这一点还有待观察。另一个地缘政治影响是随着紧张局势加剧，市场将发生波动，能源价格风险溢价将升高。

就经济结果而言，去年证实了从全球化向碎片化的转变。企业在做出全球决策时，对安全和风险的担心取代了成本控制，结果出现“友岸外包”和“在岸外包”。随着越来越多国家在产业政策上追随美国，这种转变正在向部分保护主义转变。

值得庆幸的是，引发全球通胀飙升的两个因素已经逆转，即西方此前宽松的货币政策与疫情和乌克兰战争后的供应侧问题。然而，目前仍不清楚全球通胀将如何收场。有一些因素比疫情前更能引发通货膨胀，即碎片化和工资份额增大，不过这在很大程度上取决于生产率。一些公司在利用它们的市场力量来提高利润率。许多西方经济体的工人和企业比以前拥有更大的定价权，尽管这方面因技术变革而受到削弱。

这就引出市场已经在关注的问题：在这种新格局下，利率将何去何从？利率必须下调，但何时下调？下调多少？英国面临的危险是战胜通胀，但得不偿失，如果货币政策过紧，经济将很虚弱。

疫情前，西方经济体的央行认为利率将长期处于低位，而且这种情况可能会持续下去，结果导致通货膨胀。而它们的新兴经济体同行们更为谨慎，以至于目前全球货币政策宽松是由智利、巴西和中国主导的，其他国家也加入进来。

市场不知道能从中性利率上得到什么，这是实际（或剔除通胀因素后的）政策利率的中性水平。虽然它不决定政策，但各国央行在此前利率较低时都热衷于把它作为引证。

疫情前，美国、英国、欧元区和日本的中性利率接近于零。在美国，最近的估计数据显示中性利率变高，但仍处于较低水平。英国的情况也类似。问题在于，中性利率是不可观测的，只是一个理论概念。许多因素会导致中性利率偏低，例如趋势增长疲软和人口结构问题。尽管这些结构性因素没有改变，但市场现在注意到了廉价货币政策造成的问题。现实情况是，关注低位的中性利率可能会导致货币政策误入歧途，国际清算银行此前曾指出过这一点。

在英国，低利率加剧了金融不稳定，因为市场没有正确定价风险。廉价资金导致资本配置错误，因此无助于生产率的复苏。它还加剧资产价格上涨，以及财富和代际不平等，并助长通胀。

我们不应像2008年金融危机以来那样，依靠货币政策来充当经济的减震器。理想情况下，更繁重的工作应通过其他政策手段来完成，无论是财政、监管还是宏观审慎手段。为促进经济增长，可以动用很多手段，尽管这些手段在政治上并不总是可行。例如，实施可靠且雄心勃勃的规划改革，建设更多住房和商业场所。（编译/刘宗亚）