存款搬家有望重现？固收理财收益较存款利率高出1.92个百分点

新一轮银行存款降息后，理财收益率“比价效应”受到关注。而考虑当前部分银行5年期存款利率与3年期存在“倒挂”现象，市场普遍将理财收益率与3年期存款利率进行比较。

7月30日，财联社记者从普益标准获悉，截止7月末，该平台统计今年以来银行理财平均年化收益率为3.38%。其中，固定收益类理财的平均年化收益率为3.67%，对比降息后的国有行、股份行3年期定期存款普遍挂牌利率1.75%已高出1.92个百分点。

此外，据光大证券金融团队此前统计，7月固收益类理财近1个月年化收益率中枢为2.4%（截止7月19日），此轮银行存款降息后，前者较3年期国股行存款挂牌利率的优势进一步扩大至65bp。

光大证券金融分析师王一峰指出，本轮存款挂牌利率集中调降后，存款利率系统性降至2%以下，1年期定存利率仅为1.35%。与之对应，货币市场临时正回购利率为1.5%，若央行提供出清价格，理财体系收益率将继续通过“比价效应”显效，带动居民端存款再“脱媒”。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华向财联社记者表示，本轮存款利率下降，受存款收益下降和理财产品预期收益降幅减缓影响，不排除后续有部分存款资金流向理财产品等金融资产，但预计不会出现大规模“存款搬家”情况。

存款降息后，理财收益率“比价效应”继续强化

理财与存款之间的收益率比价是行业长期关注的焦点。自本月25日开始，国有大行和股份行迎来新一轮存款降息，2年期及以上定期存款普降20bp。业内认为，当前理财收益率与存款的“比价效应”在继续强化，尤其是在此轮银行存款降息之后。

王一峰指出，上半年理财各月收益率中枢多稳于3%以上，仅6月为2.9%，收益率相较存款具有比价优势，驱动居民端加剧“脱媒”。他预计，二季度理财规模增量中，估计居民端增加1.5万亿，较去年同期多增1.1-1.2万亿，居民一般性存款“脱媒”对理财增量贡献突出。

随着近期新一轮银行存款降息，王一峰认为，理财体系收益率将继续通过“比价效应”，带动居民端存款再“脱媒”。

据王一峰此前统计，截至7月19日，7月固收益类理财近1个月年化收益率中枢2.4%，高于（降息前）3年期国股行存款挂牌利率45bp。现金管理类理财7日年化收益率中枢1.83%，与协定存款、7D通知存款基准利率利差持续收窄至68、48bp。

财联社记者注意到，截止目前，国有、股份行的3年定期存款挂牌利率已普遍降至1.8%。在不考虑近一周理财收益率变化情况下，固定收益类理财近1个月年化收益率中枢与3年期国股行存款挂牌利率差距已扩大至65bp。

此外，7月理财收益率下行也有所减缓，即意味着理财收益率有所回暖。据普益标准数据显示，截止7月末，银行理财年内平均年化收益率为3.38%，较上月下降7.33bp。但较6月理财平均年化收益率环比下降21bp有所好转。

王一峰分析指出，6月理财收益率中枢环比下行，估计主要由于理财流动性冗余、跨季资金利率走高，临近季末融出资金以增厚收益。他预计，进入7月，收益率承压运行后将小幅回升。

周茂华认为，受存款收益下降和理财产品预期收益降幅减缓影响，不排除后续有部分存款资金流向理财产品等金融资产。

是否大规模“存款搬家”？业内认为可能不会

当前理财收益率较存款“比价效应”显著，是否会加剧“存款搬家”现象？

周茂华分析认为，预计不会出现大规模“存款搬家”情况。他指出，一方面，存款利率下调对储户整体收益影响不大；另一方面，整体上，中小银行3年、5年期存款利率与理财产品预期收益、国债等资产收益率差距不大，并且居民选择资产还需要考虑风险因素。

“假如储户拥有5万元存款，一年期定期存款利率下调10个基点，每年利息收入减少50元。综合考虑居民参与其他柜台债、理财产品、基金等方式，多元化资产配置，资产综合收益不会受到大的影响。”周茂华表示。

王一峰认为，本轮存款挂牌利率集中调降后，居民存款“脱媒”有再度强化概率。也就是说，即便进入8月理财扩张的小月，银行体系存款“脱媒”的趋势仍值得关注。

不过，王一峰在此前研报中提到，当前时点，理财除收益率中枢仍处在下行周期外，也面临潜在净值波动压力增大的挑战。他表示，严监管环境下，随着高息存款、信托平滑机制等配置方式受限，理财净值波动压力相应加大。在此背景下，一旦遇到市场阶段性扰动，理财较存款的收益优势将进一步削弱。