经济修复变慢，美债风险扰动，市场短期或震荡

上周市场连续调整，上证指数下跌了1.86%，一些高位板块显著调整，传媒、建筑、有色领跌。成交活跃度也明显下降，周四、周五成交额都不到万亿元。北向资金本周则是有99.6亿元的净流入。市场下跌，从内部因素来看，4月CPI同比涨幅由上月的0.7%，回落至0.1%；4月PPI同比降幅扩大至3.6%，连续7个月下降。4月社会融资规模增量为1.22万亿元，新增人民币贷款7188亿元，M2同比增速回落至12.4%，也均低于市场预期。

经济、金融数据反映当前经济复苏情况并不牢固，仍然需要政策加码。下周二有关部门将公布4月社会消费品零售总额，规模以上工业增加值等月度经济数据。另外下周一还将有1000亿元MLF到期，数据不好的情况下，市场对降息有期待，可以重点关注。海外方面美国4月CPI同比增长4.9%，低于市场预期的5%，但美有关人员认为CPI数据绝对值仍然太高，表态偏鹰。同时美国债务问题还是一个可能的风险点，引发避险情绪；财长人员表示，必须有所妥协，国会必须提高债务上限。

美国国债一般被认为是安全的投资品种，一旦出现债务违约，可能导致信贷收紧、失业率上升，美国经济可能陷入严重衰退，全球股票市场也可能面临冲击。因此下周美国高层对于债务上限的讨论也很重要。总体来说，A股前期人工智能、“中特估”板块上涨较多，虽然是可能贯穿全年的主线，但短期有资金获利了结出现，同时内外负面因素叠加，市场可能处在震荡期。后续需要关注政策如何来应对经济修复走弱的情况。从配置的方向看，养殖板块前期调整时间和幅度较大，或存在阶段性的布局机会。4月末有关部门表示，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间，将研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

从猪周期角度来说，收储不足以改变供需关系的趋势，不过也说明目前猪价确实低迷。2022年5月至12月，国内的能繁母猪存栏持续环比增长，而能繁母猪配种到商品猪出栏的产能传导的时间是10个月左右，因此二季度生猪出栏量总量预计仍处在环比增加阶段；再加上猪肉需求处在淡季，猪价短期难以上涨。

不过低猪价下行业亏损，叠加猪瘟区域性扰动，会加速生猪产能的去化。一季度，中证畜牧养殖指数归母净利润-69亿元。猪价低位下，自2021年三季度以来，板块已有6个季度归母净利润为负。今年一季度，能繁母猪存栏持续减少。根据相关部门数据，1-3月能繁母猪存栏环比分别-0.50%、-0.60%和-0.87%。从全年走势判断，下半年随消费旺季到来，猪价有望反转向上，突破去年10月高点。参考最近两轮猪周期，猪价底部、产能去化或成为养殖板块的催化剂。从长期来看，猪价呈现上涨趋势，投资养殖板块或可对冲猪价的上涨。另外行业集中度持续提升，近5年11家上市头部猪企的生猪出栏市占率，分别为6.74%、8.29%、10.49%、14.20%和17.60%，提升较为明显。未来散户不断退出，我国生猪养殖行业集中度有望持续提升。自2020年8月以来，猪肉价格见顶，中证畜牧养殖指数开始回调，截至5月12日中证畜牧养殖指数跌幅达到40.96%，同期沪深300跌幅仅为16.13%。指数PB估值为3.08，位于历史13.81%分位，行业具备较强的配置价值，可以关注养殖ETF(159865)。

来源：Wind此外，汽车板块景气度则是有所回暖。本周相关部门联合发布《关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告》，2023年7月1日起全国范围全面实施国六排放标准6b阶段，针对RDE试验报告结果为“仅监测”的轻型汽车国六b车型，给予半年销售过渡期，允许销售至2023年12月31日。 过渡期的设置能够减小车企和经销商的去库存压力，避免市场价格体系剧烈震荡，有助于消除消费者观望情绪，对于后续汽车生产将有较好的促进作用，同时也将带动汽车零部件企业产品出货量提升，体现了相关部门对于汽车行业的政策关怀。上周相关部门披露2023年4月乘用车市场零售达到163.0万辆，同比增速55.5%，环比增长2.5%，也是自2010年以来仅有的两次环比正增长之一。最新的数据5月1-7日，乘用车市场零售37.5万辆，同比去年同期增长67%，较上月同期增长46%；新能源车市场零售9.9万辆，同比去年同期增长128%，较上月同期增长38%。

来源：Wind此前市场最担心的还是“价格战”对行业的影响。随着国六b实施政策落地，行业信心有望恢复。另外近期特斯拉国内model 3和model y均出现了涨价，同时新一轮新能源车下乡政策也即将出台，叠加原材料价格下行、缺芯缓解、疫后消费复苏，汽车板块或有阶段性反弹行情机会。但是，今年新能源可能会遇到一些挑战。一方面，新能源车的渗透率已经达到30%，随着增速下降，市场就要重新寻找估值中枢。另一方面，今年新能源赛道的出口大概率会下降。中长期看好新能源化和智能化变革，可以关注汽车ETF（516110）、新能源车ETF（159806）。

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