核能发展迎来新阶段

7月31日，国务院常务会议决定核准山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡核电项目，分别隶属于华能集团、中广核集团和中核集团，共计6台机组，这是今年以来首次审批新核电项目。自2019年核电项目审批重启以来，2019-2021年我国每年核准4-5台核电机组，2022年国常会共核准了10台核电机组，较2021年数量翻倍，审批明显提速。今年本次国常会再次一次性核准6台核电机组，预示着核电项目高速审批趋势延续。

业内人士表示，在国家发展核电态积极、核电核准加速、核电技术持续取得突破的背景下，核电投资及建设步伐有望加速，核能发展迎来了新阶段，此次核电3个新项目、6台机组的核准，将带动核电产业链相关公司大幅受益。

事件驱动 今年首批核准6台核电机组

7月31日，国务院常务会议决定核准山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡核电项目，共计6台机组。山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡项目分别隶属于华能集团、中广核集团和中核集团，3个项目各获批2台机组，共计6台机组，这是今年以来首次审批新核电项目。

自2019年核电项目审批重启以来，2019-2021年我国每年核准4-5台核电机组，2021年下半年以来，在能源结构转型的背景下，我国能源安全遭遇巨大挑战，我国电力系统频繁遭遇限电困境，核电作为清洁基荷电源审批加速。2021年8月，受煤价大幅上涨火电发电意愿减弱以及能耗双控指标完成情况不佳影响，我国多省出现严重的缺电限电现象;2022年下半年受罕见持续高温干旱天气影响，水电发电量不足再次导致缺电现象。

连续限电背景下，电力保供需求迫切，2022年国常会共核准了10台核电机组，较2021年数量翻倍，审批明显提速。今年本次国常会再次一次性核准6台核电机组，预示着核电项目高速审批趋势延续。本次核准的6台机组分别为中国广核福建宁德核电项目5、6号机组、华能山东石岛湾核电厂扩建一期项目1、2号机组以及中国核电辽宁徐大堡核电项目1、2号机组，其中宁德核电和石岛湾核电四台机组均采用“华龙一号”技术，徐大堡核电两台机组采用CAP1000机型，均为三代核电技术。

根据中国广核发布的公告，本次核准的宁德5号及6号机组均采用 “华龙一号”核电技术，单台机组容量为1210MW。“华龙一号”是由中国核电和中国广核共同研发、具有完全自主知识产权的三代压水堆核电技术，是中国核电机组发展的主力堆型。

行业前景 政策支持下核电迎来上行周期

核电出力稳定，碳排放量极低，相比依赖于多变的气候条件为其面板和涡轮机提供动力的可再生能源，核电具备较强的抵御极端天气灾害的能力，可作为全天候零碳基荷电源。核电与水电运营模式类似，初期投资较大，折旧完成后长期经济性可观，是典型的优质资产。

我国核电发电量占总发电量比例远低于欧美发达国家水平，截至2022年底占比不足5%。在能源保供的压力和“双碳”目标的紧迫要求下，国家提出积极安全有序发展核电，核电机组核准提速。2022年全年共核准10台机组，核电规模逐步赶超欧美。

根据中国核能协会发布的《中国核能发展报告2023》，截至2023年4月末，中国在建核电机组24台，总装机容量2681万千瓦，继续保持全球第一;商用核电机组54台，总装机容量5682万千瓦，位居全球第三。根据《中国核能发展报告2023》，预计2030年前，我国在运核电装机规模有望超过美国成为世界第一;预计到2035年，我国核能发电量在总发电量中的占比将达到10%，核能在我国能源结构中的重要性进一步提升。

2021年以来，“华龙一号”国内外首堆相继投入商运，实现批量化规模化建设，标志着我国真正自主掌握了三代核电技术，商业化核电技术水平跻身世界前列。第四代核电的安全性和经济性相比第三代技术更加优越，废物量极少，无需厂外应急，并具有防核扩散能力的核能利用系统。我国自主研发的高温气冷堆设备国产化率高达93.4%，首个示范工程已经完成并网发电;霞浦钠冷快堆预计今年建成，钍基熔盐实验堆已获得运行许可，我国在四代核电技术上的领先优势将进一步巩固。

投资思路 核电产业链公司将从中受益

招商证券表示，今年首次审批核准6台机组，全年有望超过6-8台的核准预期。核电装机量有望稳步提升，叠加电价市场化进程加速，公司盈利空间将逐步拓宽。当前核电板块估值偏低，在中特估体系下有望实现价值重塑。推荐拥有完整核燃料循环产业链，积极发展 “核电+新能源”模式，现金流量充裕，股权激励体系完善的中国核电，建议关注另一核电行业双寡头中国广核。

安信证券认为，核电资产属性优势凸显，是稀缺的兼具业绩稳定性和长期成长性的电源类型，核电与水电资产属性类似，其估值可与水电进行对标。基于PB-ROE模型对核电进行合理估值，考虑公司分红与长期可持续增长率，中国广核、中国核电ROE和股息率与除长江电力外的水电企业基本相当，且长期成长动力与发展空间高于水电。截至7月31日中国广核、中国核电PB分别为1.48倍和1.67倍，相比于水电2倍以上PB仍有较大提升空间，短期在中特估背景下核电估值仍有修复预期。从长期看，核电大规模投产将带来业绩持续增长，从目前国内在建及核准情况看，从2026年起我国核电项目将进入投产高峰，具备持续增长潜力。

此外，安信证券还表示，我国核电高速审批趋势不改，本次核准的三个核电项目控股股东分别为中国广核、中国核电和华能核电开发有限公司，对应持股比例分别为46%、54%和30%，同时，核电作为优质电源资产吸引部分电力央企及地方电力国企参股，后续随着核电项目陆续投产，参股核电项目的地方电力企业也有望充分受益。核电板块重点推荐两大核电巨头中国广核、中国核电，同时建议关注参股核电项目的地方电力企业福能股份、浙能电力、江苏国信等。

国联证券则指出，在国家发展核电态积极、核电核准加速、核电技术持续取得突破的背景下，核电投资及建设步伐有望加速，核能发展迎来了新阶段，此次核电3个新项目、6台机组的核准，将带动核电产业链相关公司大幅受益，推荐核电龙头中国核电、中国广核，核级阀门主要供应商江苏神通，铸件及核处理领军企业应流股份，蒸汽发生器U型管领军企业久立特材，“华龙一号”控制棒驱动机构的唯一供应商浙富控股，核岛建设龙头中国核建，核电设备龙头东方电气。建议关注核级阀门领军企业中核科技、拟收购哈电动装进军特种电机领域的佳电股份。