美股迎来了两个坏消息：金价和油价上涨

黄金和能源价格的上涨可能是市场在表达对地缘政治风险不断升级的担忧。

“他们知道什么？什么时候知道的？”

当中东紧张局势升级导致股市周四（4月4日）尾盘大幅下跌时，我想起了“水门事件”时代的这句名言。黄金价格突破每盎司2300美元，创下历史新高，布伦特原油价格突破每桶90美元。

本周早些时候，以色列袭击了伊朗驻叙利亚领事馆，伊朗和以色列之间可能发生直接冲突的担忧加剧。但在此之前，能源和黄金市场就一直处于牛市模式，对于寻求对冲地缘政治风险的投资者来说，最近的事实证明，买入黄金类股和能源类股比买入股票看跌期获利更多。

无论这背后的原因是什么，技术图表正在讲述一个毫不含糊的故事。资深技术分析师路易斯·山田(Louise Yamada)指出，贵金属和能源板块都在突破，她在接受采访时说，金价已突破三年盘整阶段，可能进一步上涨至2500-2600美元。

DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)在研报中写道，在截至周三的一年里，黄金跑赢股票，黄金的涨幅为11.9%，标普500指数的涨幅为9.3%。美联储降息的预期虽然经常被视为推动金价上涨的一个因素，但市场对今年年底前降息次数的预期已从年初的六次降至三次。科拉斯指出，两年期美国国债收益率周四大幅回升，从1月低点4.14%升至4.66%。但这并没有阻止黄金的上涨。

美国银行(Bank of America)发给客户的报告显示，央行购买黄金一直是金价上涨的主要推动因素，尤其是中国央行的买入。中国对实物黄金的需求一直很强劲，无论是珠宝还是投资，房地产市场和股市的下跌进一步巩固了黄金的财富储备的地位。

但科拉斯指出，近期央行购买黄金的热度有所下降，这是在意料之中的。专门研究贵金属的投资顾问公司Sprott的市场策略师保罗·王(Paul Wong)在研报中指出，央行往往不会追高，但倾向于在金价回调时恢复购买，这可能会给黄金市场带来支撑，类似于金融市场上的“美联储看跌期权”。

此外，美国银行指出，尽管SPDR Gold Shares (GLD)等黄金ETF出现了资金流出的情况，金价仍在继续上涨。资金流出主要由代表个人投资者的投资顾问推动，但期权投资者一直在对黄金做投机看涨押注。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)衍生品策略主管艾米·吴·西尔弗曼(Amy Wu Silverman)指出，黄金和能源价格的上涨可能是市场在表达对地缘政治风险不断升级的担忧，但这其中有一个出人意料的地方。

西尔弗曼称，自新冠疫情以来，用标普500指数的看跌期权进行对冲一直不起作用，事实上，VIX恐慌指数一直徘徊在13至15，直到周四晚些时候中东紧张局势恶化的担忧导致该指数升至16，但依然处于一个较低的水平。

西尔弗曼反而发现市场参与者通过对SPDR Gold Shares、金矿股ETF VanEck Gold Miners (GDX)和iShares Silver Trust (SLV)做看涨押注来做对冲。西尔弗曼还指出，能源投资者更倾向于通过买入Energy Select Sector SPDR（专注于美国大型石油公司）和波动性更大的SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production来表达对中东地区冲突风险的担忧。

山田指出，Energy Select Sector SPDR已经走出了长达两年的盘整阶段，她还提到了VanEck Oil Refiners，这只ETF最近创下新高。黄金方面，山田继续在投资黄金，而不是金矿股，后者大多表现落后（但自一个月前《巴伦周刊》撰文看涨金矿股以来，此类股票已出现了复苏迹象）。

但根据Evercore ISI股票、衍生品和量化策略团队的报告，从历史上看，能源股领涨对整个股市来说是一个坏兆头。晨星(Morningstar)的数据显示，最近一次出现这种情况是在2022年，当时能源股ETF Energy Select Sector SPDR的回报率为64%，而SPDR S&P 500 ETF的回报率为18%。与此一致的是，Evercore ISI团队重申了标普500指数4750点的年底目标价，比周四收盘价低7.7%。

橄榄球运动中有一句谚语：防守好才能拿冠军。但正如西尔弗曼所观察到的，在黄金和能源市场上打进攻可能才是更好的策略。

文 | 兰德尔·W·福赛斯

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年4月5日报道“Gold and Energy Rallies Are Sending a Message. It’s Not a Good One for Stocks.”。

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