大选以来最喜庆一天，美联储降息两次预期重燃

随着美国通胀意外放缓刺激美国股市大涨、美债收益率骤降，华尔街交易员们隔夜终于长松了一口气，CPI低于预期的表现也重新增强了人们对美联储今年有望继续降息的信心。

行情数据显示，标普500指数周三大涨约1.83%，彻底抹去了年内的所有跌幅，同时也创下了大选次日(11月6日)以来的以来的最大单日涨幅。道指当天则上涨超过700点，收升1.65%，纳指涨势更是达到了2.45%。

与美股一样实现大涨的还有美债。随着美国国债价格在CPI数据发布后飙升，10年期美债收益率全天累计回落幅度达到了令人瞠目结舌的近15个基点，尾盘报于4.658%。这一“久旱逢甘霖”般的走势显然缓解了人们对“5%利率”即将卷入重来的担忧。

根据业内汇编的数据，隔夜跨资产的协同上涨，是自2023年底以来在CPI发布日表现最好的一次。

而随着风险偏好情绪的显著回暖，素有美股“恐慌指数”之称的VIX指数周三也迎来了今年以来的最大跌幅。

从全球视角看，美国市场隔夜股债齐涨的局面，似乎也大有希望延续至日内的亚洲市场上：

在周四亚洲时段盘初，率先开盘的日韩股市已经纷纷大举高开。截至发稿，日经225指数上涨约0.96%，韩国综合指数涨幅也达到了1.42%。澳大利亚和新西兰基准债券收益率则均下跌超过10个基点。

美国劳工部周三公布的数据显示，美国12月CP环比上涨0.4%，同比上涨2.9%，整体符合预期。不过，核心CPI数据的回落则显然令人惊喜。不包括食品和能源的核心CPI同比上涨3.2%，涨幅低于11月读数，并且好于接受媒体调查的经济学家平均估计的3.3%，核心CPI环比涨幅也从前月的0.3%降至了0.2%——这是六个月来该环比指标首次下降。

“该报告为市场和美联储的人士提供了支持，即美联储的下一步举措仍将是降低利率，”Brandywine全球投资管理公司投资组合经理Jack McIntyre表示，“鉴于通胀是关键变量，这可能意味着10年期美债收益率可能会在一段时间内开始在4.50%至4.80%之间盘整。”

Interactive Brokers策略师Steve Sosnick则表示，“市场此前的极端情绪一定程度上导致了CPI数据公布后出现的强劲走势。周三股市和债市上涨的直接原因是核心CPI月度环比数据好于预期，而上涨幅度之所以如此之大，背后就反映出市场之前所弥漫的紧张情绪。”

高盛资产管理公司固收客户投资组合管理部门负责人Tina Adatia认为，尽管最新的CPI数据可能不足以让美联储重新考虑在1月份降息，但它仍帮助强化了美联储降息周期尚未结束的说法。

降息两次预期重燃

毫无疑问，周三这份CPI数据对市场的最大影响，主要体现在人们对美联储降息预期的定价变动上。

上周五火爆的非农就业数据曾一度导致市场人们预期，美联储官员可能要等到9月乃至10月才会再度恢复降息，但在最新CPI数据出炉后，掉期交易员又开始完全预期美联储将在7月之前降息了！

放眼全年，掉期交易员将2025年累计降息幅度的预期重新推高至了38个基点左右——换言之，市场开始重新相信美联储有可能像其12月点阵图暗示的那样在今年降息两次，这一概率目前已重新回到了50%左右。

Northlight资产管理公司首席投资官Chris Zaccarelli表示，人们将受到核心通胀率下降的鼓舞，这应该会减轻股市和债市的一些压力，由于担心通胀和美联储不仅会停止降息，甚至还可能反其道而行之开始加息，股市和债市今年开局都表现不佳。

金融咨询公司Evercore ISI副主席Krishna Guha表示，CPI数据强化了一个市场观点：即年初以来，由于新信息有限，人们可能已经过度解读了高通胀的叙事——因此市场应该仍是风险偏好型的。

他指出，“这强化了美联储两次降息的基本假设，并保持了3月份降息的可能性。”

摩根士丹利财富管理部门首席经济策略师家Ellen Zentner也认为，周三的CPI不会改变本月晚些时候暂停加息的预期，但应该会抑制一些有关美联储可能加息的言论。“而从市场的初步反应来看，投资者在经历了几个月的通胀持续走高之后，似乎有一种如释重负的感觉”。

颇为有意思的是，我们昨日在CPI数据发布前曾报道过，美国国债期权领域的一些交投操作表明，有交易员对债市是否还会持续遭遇抛售已抱有怀疑态度，并开始反向做多，而这些逆势操作在隔夜似乎已赚了个盆满钵满。

当时的一笔交易的目标是押注10年期美债收益率将降至4.6%左右，耗资约为4,500万美元。在CPI数据公布后，该期权交易的价值已达到约6,300万美元。此外，另有一笔在CPI报告公布前不到30分钟完成的期权交易的价值随后翻了一番。

当然，目前美联储官员对于通胀的整体态度，依然较为谨慎。在好于预期的CPI数据公布后，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)对通胀继续回落表达了信心，但没有就进一步降息的时间给出暗示。威廉姆斯周三指出，“通胀处于下降过程，但我们仍然没有达到2%目标，需要一段时间才能可持续地实现这个目标。”