浙商证券研报点评鹏鼎控股：PCB行业龙头，积极拓展多领域客户

2023年12月30日，浙商证券发布研报点评鹏鼎控股（002938）。

投资要点

全球PCB行业龙头，积极拓展多领域客户

公司作为全球最大的PCB生产厂商，是全球范围内少数同时具备各类PCB产品研发、设计、制造与销售服务的专业大型厂商，主要产品范围涵盖FPC、SMA、SLP、HDI、MiniLED、RPCB、RigidFlex等，主要客户包括通讯电子、消费电子及计算机、汽车电子、AI服务器、高速计算机等领域。随着以车载ADAS、车载雷达、可穿戴设备、AR/VR元宇宙设备、折叠机等领域为代表的新兴电子产品市场快速崛起，推动中高端PCB产品需求快速增长，公司作为行业龙头，技术、产品、客户优势突出，有望随行业发展充分受益。

布局新兴应用领域，把握时代发展机遇

据Prismark数据，服务器及存储设备领域、汽车领域PCB产品2022-2027年CAGR分别为7.6%、5.7%，是增长最快的细分产品应用领域之一。1）汽车：公司主要专注于电池板、域控制器板、摄像模组、传感器用板，目前已有包括电池软板、自驾域控制器、摄像模组等在内多款车载产品通过认证，相关产品已陆续批量供货，合作客户主要为电池厂及Tier1厂商。2）服务器：面对新兴的AI服务器需求成长，公司在技术上持续提升厚板HDI能力应对未来AI服务器的开发需求，目前主力量产机种板层由10~12L升级至16~20L水平，并已切入全球知名服务器客户供应链。

产能战略扩充，完善全球布局

公司目前进行中的扩产主要有：1）淮安第三园区：公司看好SLP在包括手机端、平板类产品、光模块类产品、车载方面智能驾驶产品、抬头显的需求。第三园区主要面向高阶HDI产品，一期预计总投资42亿元，第一条产线今年建成并投入运营。2）台湾高雄园区：随着AI未来逐步拓展到终端产品，带动对软板的要求逐渐提高，高雄园区主要定位高端产品，一期投资27.39亿元。2）泰国园区：预计一期投入2.5亿美元，投资分阶段进行，主要针对汽车、服务器产品。泰国、高雄一期计划2025年投产，淮安第三园区整体投资计划2027年完成。

盈利预测与估值

预计公司2023-2025年营业收入分别为336.2/379.3/432.5亿元，同比增速为-7.2%/12.8%/14.0%；归母净利润为36.2/43.8/56.5亿元，同比增速为-27.8%/21.0%/29.2%；EPS为1.56/1.89/2.44元，当前股价对应PE为14.3/11.8/9.2倍。考虑公司龙头优势突出、产能持续扩张以及新应用领域扩张，给予“增持”评级。

风险提示

下游需求疲软、大客户新品不及预期、原材料价格上涨、汇率波动等风险