债市迎来短暂逆风 基金经理认为本轮调整或已临近尾声

中国网财经9月14日讯(记者 张明江)今年债基赚足了市场的眼光，在权益市场持续调整的背景下，债基凭借较为稳健的收益缓解了投资内耗。但火了大半年的债基，最近却迎来了短暂调整。

债市遇短期调整

伴随着降印花税、认房不认贷多项政策出台活跃资本市场，股市回暖的同时，债市近期出现了震荡调整，十年期国债收益率不断上行，无风险收益率上行意味着市场风险偏好的抬升，8月下旬以来至今，债券基金指数持续下跌。Wind数据显示，8月24日至9月13日，短期纯债基金指数回撤0.14%，中长期纯债基金指数回撤0.31%。

另据同花顺iFinD数据显示，8月24日至9月13日，包括纯债基金、混合债基、指数债基和可转债基金在内，债券基金整体平均下跌0.19%。此外，二级债基和可转债基金近一个月跌幅在3%以上。

除二级债基和可转债基金外，中长期纯债基金和短债基金短期同样出现回调。数据显示，8月24日至9月13日，超八成中长期纯债基金和短债基金出现净值下跌，平均跌幅0.19%，可转债基金跌幅0.35%，其他各类型债券基金净值大面积回调。

对于这波调整，国泰基金表示，这种情况在2020年、2022年都曾出现过。以去年底的债市调整为例——国内防疫政策逐步调整，稳地产政策接连出台，投资者对经济和股市的信心迅速回暖，市场风险偏好快速上升，长端利率从低位快速反弹，债券市场迎来一波不小震荡。然而在短暂逆风后迅速企稳回升，情绪面的短暂影响终究是过眼云烟，长期债券市场势必回归理性与基本面。

嘉实汇鑫中短债基金经理王立芹分析，本轮调整自8月下旬开始，调整原因一方面在于地产政策密集落地对市场情绪造成较大扰动，同时放松限购等传闻传播，市场对后续政策加码仍有担忧，短期多头情绪被压制，止盈情绪浓厚。

汇丰晋信固收副总监、基金经理蔡若林认为，8月中旬央行超预期降息之后债券收益率出现一波快速下行，10年国债收益率一度突破前期低点，随后LPR利率的变动幅度略低于市场预期，在宏观经济基本面没有进一步走弱的情况下，债券收益率底部反弹，出现了一波调整。随后，一系列针对房地产市场的优化和激励政策密集出台，加强了投资者对于政策的预期，提升了风险偏好，同时资金面在8月底出现了边际小幅收紧，多因素影响下债市继续回调。

基金经理认为本轮调整或已临近尾声

汇丰晋信固收副总监、基金经理蔡若林认为，目前来看，引发本轮调整的主要因素对债市的影响正在减弱。房地产政策出台初期影响了投资者预期，之后依然需要关注政策落地之后效果几何；而资金面虽然边际有所收紧，但进入9月之后央行依然通过公开市场操作净投放保持资金面整体平稳。当前宏观经济依然面临一定的下行压力，管理层的政策始终坚持在稳经济和防风险做出平衡，因此债券大幅调整的风险或较低，依然具备较高的配置价值。

浦银安盛基金认为，利率债方面，随着地产优化政策密集出台，市场风险偏好阶段性抬升，接下来进入政策效果的验证期，脉冲效应下短期难以证伪；同时基本面数据呈现低位企稳的特征，而资金面也受到政府债发行放量的扰动，因此债市情绪或持续承压，建议等待充分调整后再择机参与。此外，可以根据市场交易节奏，适当博弈降准的交易机会。信用债方面，8月下旬以来，地产、消费、活跃资本市场等稳增长政策频出，债市调整有所加快，信用债上周跟随利率调整幅度较大，尽管市场对于政策效果期待有所分歧，但短期维度仍不可忽视对政策累计效果的观察，同时关注机构行为维度止盈盘的或有冲击。可转债方面，近期政策集中催化，权益市场依然对政策效果保持观望。一线城市认房不认贷落地，不过地产链和周期股的表现尚未展现出持续性。市场缺乏清晰的主线板块，新(TMT)老(新能源等)赛道呈现较为脆弱的筹码特点。短期我们仍然建议保持中性偏谨慎。

嘉实汇鑫中短债基金经理王立芹认为，王立芹分析，尽管政策扰动下短期市场情绪遭受冲击，但本轮调整或已临近尾声，利率上行幅度及持续时间均无法与去年11月债市大幅调整相比，预计市场或将不会重蹈去年11月的覆辙。且经历本轮调整市场过热风险获得释放，短时间内尽管情绪冲击可能延续，但利率上行空间已非常有限，拉长时间来看10年国债在接近2.7%的点位已兼具胜率与赔率，债券资产配置价值重新凸显。

九泰基金认为，受积极政策出台的影响，市场风险偏好有所提升，债市出现扰动，短期来看债市收益率或出现小幅上行；但中长期来看，经济内生动能仍需提振，预计债市上行空间有限。预计债市短期或延续窄幅震荡走势。

短债基金性价比回升，关注价值显现

国泰基金认为，短债产品可能就像你成长过程中优秀且总能在低谷后反弹的“学霸”同学，主打一个稳扎稳打，从不让人过分担心。“股债跷跷板”效应下，长期依然稳扎稳打稳健配置短债产品。

汇丰晋信固收副总监、基金经理蔡若林建议投资者应该从自身的风险承受能力出发选择适合自己的产品。目前来看，在经济短期维持弱势且货币政策较为积极的大背景下，纯债类产品依然具备较高的配置价值，其中中短债基金和中长债基金由于久期中枢不同，前者在绝对收益一般较低的情况下波动也相对较低，适合风险偏好较低的投资者以及期望长期持有的投资需求。后者由于久期较高，整体波动较大，在债券表现较好时一般可以有更好的超额收益，适合风险偏好较高的投资者，也可以作为工具来参与债市的波段交易。

蔡若林建议投资者应该首先从自身风险承受能力和短期的投资需求出发，一般来说，纯债类产品所配置的债券资产的票息收益是其总收益的重要组合部分，长期来看，债券持有到期带来的票息收益可以部分修复估值波动带来的回撤，尤其是中短债基金其整体久期较短，波动也相对较小，更适合长期持有。

永赢基金卢绮婷认为，短债基金一般投资于剩余期限较短的债券，短久期债券价格受利率波动影响较小，因此短债基金相对中长期债券基金通常波动更小；同时得益于信用、套息、久期、骑乘等策略的灵活性，投资收益有一定吸引力，因此适合风险偏好较低的投资者。低风险不等于没有风险，但短债基金因久期短，波动风险相对不大，可以通过适当拉长投资期限，通过积累票息来抵御短期估值波动，从而追求更好的投资回报与持有体验。

卢绮婷认为，短债基金因久期较短，收益上若要取得更好的表现，通常情况下会通过信用下沉实现，因此我认为投资者在挑选短债基金的时候要清楚认识到自己获取收益所承受的风险，要辩证地看待产品的“高收益”与“信用下沉风险”。投资者可以选择管理规模较大或者以债券投资见长的基金公司，这些基金公司在固定收益投资研究上的投入与能力往往更强，有利于帮助客户实现更加稳健的投资管理。