东海证券：储能行业低价形势延续 全球细分市场需求增长

智通财经APP获悉，东海证券发布研报称，全球能源转型加速背景下，风光等波动性可再生电源装机快速增长、全球消纳形势严峻，亟需储能等灵活性资源进行系统疏导。短期来看，中国、欧洲市场受“强制配储”政策取消、储能补贴退坡等因素影响增速或将放缓;美国市场关税影响下有望迎来抢装潮。长期来看，并网流程简化、储能项目盈利提升将为上述市场储能需求带来持续增长动力。供给方面，全球储能产业链竞争加剧、落后产能正加速出清，行业低价形势短期内或仍持续，将对企业成本控制、供应链管理等能力提出较高要求。

东海证券主要观点如下：

全球市场

中美欧装机持续增长，需求逐步向新兴市场辐射。2024年全球储能项目累计装机规模为372GW，同比+28.6%;其中新型储能装机占比持续提升，2024年累计装机规模达165.4GW、同比+81.2%，装机占比达44.5%，同比+12.9pct。从新增装机来看，2024年全球储能新增装机82.8GW、同比+59.2%;其中新型储能新增装机74.1GW、同比+62.5%，装机占比近九成;中美欧仍为全球主要储能市场，2024年三大市场装机占比合计达90.1%。

细分市场

1)中国：前期依靠政策强配，未来盈利能力提升为核心增长驱动力，看好独立储能、工商储等细分市场发展潜力。截止2024年底国内储能市场累计装机功率达137.9GW、同比+59.4%;其中新型储能累计装机占比过半，达78.3GW、同比+126.5%。源网侧为装机主要场景，2024年装机占比达98.2%，其中独立储能及新能源配储合计占比达95%。

2)美国：2024年储能新增装机达12.3GW/37.1GWh，同比+32.8%/+34.0%。短期来看，市场利率下行、前期受加息影响而被压制的需求或将得到释放;此外，2026年“301关税”实施预期+近期中美关税战反转，美国储能市场将迎抢装窗口期。长期来看，政策激励下储能项目装机并网流程将不断简化、盈利性有望持续提升，市场具备长期增长动力。

3)欧洲：2024年欧洲储能新增装机21.9GWh、同比+15.3%;当前欧洲各国储能端补贴逐步退坡、气电价格企稳，短期来看户储需求或将回落;未来大储端有望成为新增长点。

4)新兴市场：全球储能需求正不断从中美欧等传统市场向沙特、南非等新兴市场辐射，能源转型目标明确+电网基础设施陈旧+用电紧缺等因素驱动下，未来新兴市场增长空间广阔。

价格端：行业整体过剩，产业链低价态势延续

上游原材料价格走低+落后产能出清，电芯端价格相应下滑，2024年底磷酸铁锂方型储能电芯均价已跌至0.34元/Wh，较年初下降22.7%。从招投标数据来看，2024年国内2小时储能系统最低报价已跌破0.6元/Wh，考虑到PCS、EMS、BMS、消防及温控等其他零部件成本，当前储能系统报价已接近成本线，产业链承压明显。

业绩复盘：前期已触及底部，正逐季修复

1)板块整体：2024年实现营业收入6833.1亿元，同比-5.1%;归母净利润750.6亿元，同比+6.5%。2024Q4实现营业收入2000.6亿元，同比+1.2%、环比+16.5%;归母净利润192.8亿元，同比+16.2%、环比-4.2%。淡季不淡，2025年一季度板块营收及归母净利润同比双增。2)细分板块：2024年PCS、温控环节营收净利实现双增，营收分别同比+6.8%/+23.6%、归母净利润分别同比+6.6%/+12.0%;2024Q4各环节营收环比均已改善。

风险提示：全球储能装机量不及预期风险;原材料价格波动风险;全球市场竞争加剧风险。

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