澎立生物毛利率持续下滑：三大费用率高于同行，应收账款大幅飙升

《港湾商业观察》施子夫

10月20日，证监会网站披露了澎立生物医药技术（上海）股份有限公司（以下简称，澎立生物）回复上交所审核问询函的回复。据了解，公司于2023年3月递表上交所科创板，保荐机构海通证券。

业绩表现不错，毛利率先升后降

澎立生物成立于2008年，公司是一家聚焦于创新药研发临床前药效学研究评价的CRO公司，主要为全球创新类生物医药企业、医疗器械企业提供符合国际标准的临床前研究CRO服务。

据招股书介绍，澎立生物的主营业务包括药物临床前CRO服务、医疗器械临床前CRO服务及实验动物销售。

药物研发临床前研究服务主要包括药效学研究评价、药代动力学研究评价；器械研发临床前研究服务主要包括创新医疗器械临床前有效性及安全性评价；产品销售主要为子公司上海吉辉对外销售实验用大小鼠。

由于暂未更新招股书，澎立生物招股书的数据停留在了2023年3月。

在2019年-2021年以及2022年1-9月（以下简称，报告期内），澎立生物实现营业收入分别为6780.55万元、1.11亿元、1.93亿元和1.80亿元；净利润分别为697.14万元、1435.26万元、3660.18万元和3974.02万元，扣非后归属于母公司所有者的净利润分别为689.22万元、1309.81万元、3763.54万元和3745.47万元。

药物临床前CRO服务是澎立生物主营业务收入最主要的组成部分，期内销售金额分别为6070.00万元、9364.84万元、1.50亿元和1.32亿元，分别占当期主营业务比重的92.86%、86.60%、78.77%和74.91%。

另一边，医疗器械评价销售金额分别为466.68万元、1448.60万元、3233.94万元和2930.02万元，占当期主营业务比重的7.14%、13.40%、16.99%和16.62%。在2019年-2021年，医疗器械临床前CRO服务的年复合增长率为163.24%，逐步成为公司新的业务增长点。

根据问询函中披露的最新数据显示，2022年度、2023年上半年，澎立生物实现营收分别为2.56亿元、1.38亿元，同比增速分别为32.87%、73.87%，增速较快主要系药物临床前CRO服务和医疗器械临床前CRO服务增长所致。

此外，结合招股书以及问询函数据显示，在2020年-2022年以及2023年1-6月，澎立生物主营业务毛利率分别为47.36%、52.08%、49.08%和45.44%，出现先升后降的趋势。

澎立生物表示，公司药物临床前CRO服务收入占主营业务收入超过70%。相关业务定制化服务程度较高，主营业务毛利率变动主要受CRO服务销售价格、原材料采购价格、市场竞争程度、技术更新换代及政策变动等因素的影响。公司存在面临毛利率下滑的风险。

三大费用率均高于同行

在业绩增长的另一面，澎立生物的应收款也随之水涨船高。报告期各期末，公司的应收账款净额分别为588.29万元、1177.12万元、2912.64万元和5877.65万元，占当期营业收入的比例分别为8.68%、10.60%、15.09%和32.68%。

值得关注的是，澎立生物三大费用投入均高于同行。

报告期内，公司期间费用分别为2503.15万元、3785.61万元、6039.29万元和4148.69万元，占营业收入比例分别为36.92%、34.09%、31.30%和23.07%。

其中，投入最高的管理费用各期金额分别为1224.26万元、1684.17万元、3275.35万元和3021.24万元，占营业收入比例分别为18.06%、15.17%、16.97%、16.80%。

其后投入较高的依次为研发费用和销售费用，期内研发费用率分别为11.66%、7.84%、7.83%和7.74%；销售费用率分别为7.27%、7.04%、5.78%和5.51%。

而通过比较得知，上述三大费用率，澎立生物都存在高于同行的情况。

报告期各期，同行业可比上市公司管理费用率均值分别为12.28%、13.30%、12.33%和14.03%，研发费用率均值分别为4.69%、4.57%、4.67%、4.99%，销售费用率均值分别为3.57%、3.05%、2.76%和2.60%。

在澎立生物的销售费用及研发费用中，支出最高的均为职工薪酬，这也引起外界对公司费用投入合理性的质疑。

对此，澎立生物在招股书中解释称，公司销售费用、管理费用增长主要系营业收入增长较快所致。2019年，公司研发费用率较高一方面由于公司尚处于早期发展阶段，整体销售规模较小；另一方面，由于公司专注于临床前药效学研究评价领域，自初期就开始对前沿研究领域不断加大研发投入力度，以提高公司技术水平及行业竞争力，因此研发费用率较高。

“公司注重研发创新，不断扩大研发队伍规模，提升自主研发能力，逐年加大研发投入，使得报告期内研发费用率整体高于同行业平均水平。”澎立生物强调。

大举“屯”实验用猴引关注

除了上述提到的临床前CRO服务、医疗器械临床前CRO服务，在2021年，澎立生物还通过收购上海吉辉实现了对上游实验大小鼠动物繁育、销售业务的布局。于2021年度、2022年1-9月，实验动物销售金额分别为807.70万元、1491.97万元，分别占比4.24%、8.46%。

据介绍，实验动物是临床前研究的基础资源和重要原材料，而在报告期内，澎立生物也采购了大量猴、鼠、犬、猪、兔、羊等多种实验动物。由于国内实验用猴市场需求增加供需出现阶段性紧张等原因，也导致了采购价格出现了明显增长。

报告期各期，澎立生物实验用猴的采购金额分别为538.80万元、471.89万元、1024.90万元和2989.50万元；实验用猴采购单价分别为1.55万元/只、2.30万元/只、5.51万元/只和13.78万元/只。

不难看出，到2022年前九个月，澎立生物采购实验用猴的价格已经高达近3000万元。

同时，澎立生物的存货水平也逐步走高。报告期各期末，公司存货账面价值分别为1075.70万元、1554.81万元、2455.66万元和5175.18万元，占流动资产总额的比例分别为24.76%、13.08%、5.80%和8.82%。

在此次上交所的问询函中，监管层对澎立生物大举“屯”猴进行了重点问询。上交所要求澎立生物说明：采购多种实验动物的必要性和合理性，报告期最近一期末实验动物采购金额大幅上升但主营业务成本中直接材料金额未发生较大变动的原因及合理性，期后实验用猴的价格变动，是否存在价格继续上涨风险，结合实验用猴市场的供需变化分析对发行人业务开展的影响，并针对性进行风险揭示等。

澎立生物回复表示，公司从事的CRO服务主要以项目定制化服务形式展开。临床前研究均系定制化，实验所需实验动物、实验模型不同。丰富的动物种属评价体系以及疾病动物模型储备系CRO企业的核心竞争力。

发行人涉猴业务收入占比较低，报告期内，发行人涉猴业务收入比重分别为20.60%、13.25%、19.84%、20.94%。实验用猴的单价上升可能影响公司业务毛利率。公司会根据实验用猴采购价格情况及时调整报价，此外，公司加强了实验用猴的复用管理，确保涉猴业务实验结果的准确性和有效性的同时，加强公司成本效益管理，以避免毛利率显著波动。

盘古智库高级研究员江瀚对《港湾商业观察》直言，实验用猴价格的波动将造成CRO企业成本上升，从而导致利润下降。企业应该采取多种措施来规避风险，如加强供应链管理、控制成本、优化业务结构等，以应对价格波动对企业的影响。（港湾财经出品）