华兴股份募资补流金额“突然”砍半 募资合理性乃至测算严谨性引关注

选择北交所上市的汕头华兴冶金设备股份有限公司（以下简称“华兴股份”）此次原计划募资2.48亿元，投向华兴股份年产3000吨精密铜件及电炉铜冷却设备生产线项目等3个募投项目，其中原募资9000万元补充流动资金，而招股书显示，华兴股份的四次现金分红累计金额达到1.05亿元，左手分红上亿元后、右手拟募资补流9000万元的这番操作，很难不令外界关注。

事实上，《大众证券报》记者注意到，华兴股份近年来虽然营收持续增长，但经营性现金流整体情况明显不如早年，期末现金及现金等价物余额情况同样类似，这也加剧了左手分红上亿元、右手募资补流近亿元的公司募资补流的合理性疑问。就在北交所关注到公司左手大额分红、右手募资补流情形后，华兴股份“突然”将募资补流金额大幅调降至4000万元。

分红上亿元后要募资补流9000万元

2023年8月首次披露的招股书申报稿（报告期为2020年至2023年一季度）显示，华兴股份此次IPO拟募资2.48亿元，计划用于华兴股份年产3000吨精密铜件及电炉铜冷却设备生产线项目、华兴股份技术研发中心建设项目、补充流动性资金，分别使用募资12071.86万元、3695.03万元和9000万元（见图一）。三个募投项目的总投资额均与拟使用募资额相同。

占拟使用募资36.29%的补流金额9000万元，着实惹人注意。

按照首次披露的招股书，华兴股份在2020年至2023年一季度进行了四次现金分红，其中2020年度、2022年度的现金分红金额分别为2159.49万元、5832.90万元，共计7992.39万元。如果加上公司在2020年实施的2019年度分红，现金分红累计金额则达到了1.05亿元。

值得注意的是，该招股书披露的报告期为2020年至2023年3月底，以完整年度看，华兴股份在2020—2022年的累计归母净利润为10587.49万元，用年度分红金额7992.39万元计算，股利支付率达到了75.49%，如果加上2020年进行的2019年度现金分红金额，股利支付率会更高。事实上，据Wind数据计算的全部A股（以2020—2022年进行的所有现金分红结合归母净利润计算）同期股利支付率为29.28%。以此来看，华兴股份报告期内的分红力度不小。

对于拟募资9000万元补流，公司招股书表示：“满足公司业务后续发展对流动资金的需求，将为公司日常经营、工艺及技术研发创新、技术人才培养提供资金支持，增强公司的资金实力并进一步增强公司的核心竞争力，推动公司的持续、长远发展。”

对于补充运营资金的合理性，公司称，主要是增强资金实力，满足公司业务发展期需求，以及充实营运资金，增强抵御风险能力。

“报告期内，公司营业收入保持快速增长，预计未来公司经营规模将继续保持较快的增长。随着公司生产经营规模的持续增长以及本次发行完成后募投项目的实施，公司采购、生产、销售以及研发等经营活动对营运资金的需求亦将不断增加。预计未来数年公司将保持业务持续扩张态势，随着业务规模的不断扩大，正常经营所需占用的营运资本将不断增加，因此需要补充流动资金保障公司业务稳定增长，为未来公司战略实施提供有力支撑，巩固公司的行业领先地位。”华兴股份如是表示。

公司还称：“随着公司业务规模的快速扩张，公司对于营运资金的需求日益增长，通过本次补充流动资金，有利于公司增强资本实力，充实营运资金，有效控制负债规模，降低财务费用，提高抵御市场风险的能力，从而提高公司的经营业绩，保障公司业务长期健康、稳定发展所需的资金，提升公司的核心竞争力，有利于公司的长远发展。”

近年整体资金情况不如早年

梳理华兴股份信披发现，公司2020年来的经营性现金流情况整体明显不如早年，2020年至2023年，经营性现金流净额分别为-0.05亿元、-0.33亿元、0.93亿元和-0.32亿元，只有2022年为正值，整体呈现恶化态势。

往前追溯，2013—2015年，公司经营性现金流净额分别为0.48亿元、0.81亿元和0.82亿元。报告期前的三个完整年度，即2017—2019年，公司经营性现金流净额也分别为-0.20亿元、0.78亿元和0.32亿元，整体情况同样好于公司招股书报告期内水平。

事实上，华兴股份在2020年至2022年的营收稳步增长，一年上一个台阶，分别为5.49亿元、7.69亿元和9.27亿元，2023年也有9.35亿元，而2013—2015年，公司营收持续下滑，分别为4.70亿元、3.94亿元和3.61亿元。这意味着，公司早年营收规模虽不及近几年，但经营性现金流整体情况却比营收持续增长的近几年来得好。

此外，华兴股份近年的期末现金余额变化态势也不如早年。2020—2022年，在公司营收不断增长下，期末现金及现金等价物余额分别为0.22亿元、0.04亿元和0.09亿元，整体呈滑坡态势，2023年又降至0.04亿元。

而2013—2019年，公司期末现金及现金等价物余额分别为0.14亿元、0.07亿元、0.40亿元、0.26亿元、0.19亿元、0.12亿元和0.44亿元，整体变化情况同样好于近几年。

华兴股份在对第一轮问询的回复中，透露了公司的债务尤其是短期银行借款情况，金额都显著高于公司经营性现金流和期末现金状况。公司披露：“报告期各期（此披露时段为2020年至2023年上半年），公司偿还债务支付的现金分别为5335.24万元、4750.11万元、23770.64万元及14873.72万元。报告期末，公司短期银行借款金额为4372.82万元。”

在资金紧张且整体不如早年的情况下，华兴股份一边是2020年以来分红上亿元，一边却准备募资9000万元补流，募资补流合理性势必受到格外审视。

补流金额“突然”降至4000万元

北交所也的确关注到华兴股份报告期内大额分红同时募资补充流动资金的情形。

在发出的第一轮问询中，北交所指出“2020年4月至今，发行人累计现金分红1.05亿元”，要求“发行人补充披露并说明补充流动资金的具体安排，结合公司生产经营计划、资金安排以及报告期大额分红的背景，说明补充流动资金的必要性及合理性”。

受到北交所问询后，公司在回复中称：“根据测算，公司存在营运资金缺口，2023年至2025年公司的营运资金缺口合计为9490.88万元，本次公开发行拟使用9000万元募集资金用于补充流动资金具有必要性及合理性。”

此外，华兴股份表示，募资补流的9000万元将用于偿还债务、支付供应商货款和员工薪酬等。

然而，2023年12月23日，华兴股份董事会决议将拟用于补充流动资金项目的投资总额和募资额从9000万元调降至4000万元（见图二）。

值得一得的是，虽然将募资补流金额砍去过半，华兴股份今年最新披露的律所补充法律意见书中，测算的公司未来几年的营运资金缺口明显高于公司第一轮回复时所称，“根据测算，公司存在营运资金缺口，2024年至2026年公司的营运资金缺口合计为13461.31万元”。

此外，华兴股份不仅将募资补流金额大幅消减5000万元，今年3月，公司董事会又决议将核心募投项目（即华兴股份年产3000吨精密铜件及电炉铜冷却设备生产线项目）的拟使用募资额砍去2000万元（见图三）。

募资合理性与测算严谨性都引关注

这意味着，从2023年8月到2024年3月，时隔7个月后，华兴股份此次北交所IPO拟募资总额由首次招股书披露的2.48亿元变成了1.78亿元，募资金额减少了28%。

那么，华兴股份2020—2022年经营性现金流净额多数为负，且整体情况不如营收更少的2013—2015年，以及2020—2022年期末现金及现金等价物整体明显减少，且同样不如早年情形，叠加公司近年流动负债处于高位、未来营运资金缺口上亿元来看，公司报告期大额现金分红上亿元后又原计划大额募资补流9000万元，是否合情合理？

北交所关注到公司报告期大额现金分红后又欲募资补流，公司2023年底大幅调低募资补流金额的原因是什么？是否因为公司原募资补流金额过大导致合理性不足？

此前，《大众证券报》记者曾就募资相关疑问通过电邮向华兴股份发去采访函，截至发稿时未收到回复。

事实上，华兴股份除了募资补流金额“突然”砍半之外，核心募投项目拟使用募资金额也削减2000万元，公司IPO募资金额在较短时间内出现如此较大金额的变化，IPO募资金额测算的严谨性、科学性同样令人关注。

记者 陈刚

图一：华兴股份招股书募资情况截图

图二：华兴股份2023年12月董事会决议截图

图三：华兴股份2024年3月董事会决议截图