港股财报解码｜规模就是一切！五大茶饮品牌上半年同比净增约1.2万家门店

财联社9月2日讯（编辑 冯轶）截至目前，在港上市的蜜雪冰城、古茗、茶百道等茶饮品牌的中期业绩已悉数出炉。

受上半年平台外卖补贴大战，促消费政策等综合因素带动。此前市场对旺季催化下，出餐稳定、客单低、消费频次高的茶饮行业预期颇高。

有规模才有一切

众所周知，当前头部茶饮品牌普遍采取特许经营模式，以发展加盟商进行扩张为核心，通过出售相关原料商品及设备服务取得收入。

从财报披露的信息来看，蜜雪、古茗、茶百道、沪上阿姨通过商品和设备销售获得的收入占比均超过90%。

综合来看，上述四家以加盟为主的品牌在规模扩张和利润水平上表现出显著优势，而奈雪的茶受限于直营模式，在成本压力和规模限制下，业绩开始落后于其他竞争对手。

但类似的商业模式，也让各家公司的毛利率水平趋同，普遍接近31%左右的平均水平。多家品牌也在财报中直言，当下茶饮市场的竞争日趋激烈。

横向对比来看，目前蜜雪集团业内“巨无霸”的地位难以撼动。

财报显示，蜜雪集团上半年营收148.7亿元，同比上涨39.3%；净利润27.2亿元，同比上涨44.1%。无论是营收规模还是盈利水平，蜜雪集团在五家港股上市的茶饮企业中都具备明显优势。

强大业绩背后，是蜜雪集团庞大的门店数量和供应链展现出的规模效应。截至2025年6月30日，蜜雪冰城门店总数已来到了近5.3万家，同比增速达23%。

这意味着在去年同期门店数量突破4.3万家，登顶全球现制饮品第一的基础之上，蜜雪近一年的开店速度仍远超同行，期间累计约新开近万家门店，相当于其他四家茶饮品牌同期净增门店量总和的四倍；五大茶饮品牌上半年同比净增约1.2万家门店。

此外，期内蜜雪集团的采购网络已覆盖全球六大洲、38个国家，继续确立显著的规模采购优势。高盛近期也发布研报称，蜜雪集团海外业务虽因上半年关店而引发忧虑，但门店网络调整有助改善整体经营表现，目前已有成效，看好公司拓宽海外市场。

紧随其后的是古茗，8月26日，古茗在港交所发布中期业绩报告，上半年收入约56.63亿元，同比增长41.2%；净利润约16.25亿元，同比增加121.5%；经调整净利润10.86亿元，同比增长42.4%。

尽管规模明显落后行业第一的蜜雪集团，但相对其他品牌更多的门店数量，也为古茗的业绩增长提供了基础。截至2025年6月30日，古茗门店规模稳步扩大，总数达到11179家，同比增长约18%，净增1663家门店。

反观茶百道与沪上阿姨的扩张速度则在去年基数较低的前提下，反而落后于蜜雪及古茗，规模差距也进一步拉开，对收入增长也产生影响。

2025年上半年，茶百道与沪上阿姨分别净增59家及999门店，两家收入同比增速分别为4%及10%。从中可以看到茶饮品牌的收入成长性与门店扩张速度高度相关。

各大品牌积极下沉 二三线城市“跑马圈地”

值得一提的是，上半年各大品牌的扩张具有明显的下沉趋势。财报显示，期内蜜雪集团新增的近1万家门店中，有约7900家处于国内二三线城市。

注：蜜雪冰城上半年门店变化

此外，截至目前，古茗在二线及以下城市门店占比达81%，乡镇市场覆盖进一步深化，乡镇门店比例提升至43%，显示出古茗在广阔下沉市场的持续渗透与布局优势。

上半年，茶百道在一线及新一线城市的门店数量甚至出现负增长，成为其门店数量增长放缓的主要原因之一。对此，茶百道方面表示，公司战略性地在核心城市经营少量直营门店，以打造沉浸式消费体验，作为品牌形象展示及创新场景的载体。

综合来看，随着市场竞争越发激烈，上市茶饮企业都在持续扩大在三四线城市的门店网络，以寻找业绩增量。

据灼识咨询的数据，中国现制饮品市场规模过去5年增速较快，GMV从2018年的1878亿快速增长至2023年的5175亿，年复合增长率22.5%；未来5年预计仍将保持17.6%的高增长，预计2028年规模或突破1.16万亿。

但需要指出的是，2025年上半年，各大品牌纷纷完成IPO上市，并纷纷开始深耕自建供应链，国内茶饮市场已逐渐呈现出规模化趋势，行业马太效应已经开始显现。而在三四线城市新一轮的“跑马圈地”结束后，如何开拓新的增长点也将成为各大品牌面临的挑战。

更有趣的是，五家上市茶饮企业的股价近三个月的整体表现已开始在“新消费”板块中掉队，或也反映出市场预期正在发生改变。

（财联社 冯轶）