华创证券给予今世缘强推评级，公司营收突破百亿，开门红稳步推进

2023年12月31日，华创证券发布研报点评今世缘（603369）。

事项：

公司公告经营数据，2023年预计实现营业总收入100.5亿元左右，同增27.4%，测算单Q4实现营业总收入16.8亿元左右，同增23%，顺利完成百亿目标。同时公司于12月29日召开“汇聚缘动力，勇攀新高峰”2024发展大会，我们前往参会并点评如下：

评论：

回顾百亿路：稳中向好，持续突破。公司如期突破百亿营收，23年顺利收官。测算单Q4实现营收同增约23%，增速略有放缓，考虑系公司主动控速，消化渠道库存，为开门红蓄力所致，分产品看，国缘四开、对开延续高周转，单开、淡雅贡献较高增长，V3聚焦价盘管控，增速环比收窄，高沟低基数下持续高增。同时本次经销商大会上，公司对全年工作成果进行客观回顾，产品端三大品牌和四大品系协同发展，扎实开展“品牌价值提升年”强化品牌力，管理端持续优化“六大管理体系”，推进“经销主体优化提升年”优化厂商关系，区域上省内精耕攀顶拼抢市场空间，省外攻城拔寨优化板块运营。

展望双百亿：品牌协同，内耕外聚。会上公司明确未来三阶段发展目标，即2025年实现150亿，2026-2030年实现省内引领竞争及省外周边化、板块化，2035年实现集约高效发展，进入创新型企业前列。后续经营重点：一是注重品牌聚焦及协同，国缘聚焦高端化，开系强化大单品策略，V系推动环太湖城市群布局，今世缘侧重宴席及聚饮场景，高沟坚持中高线光瓶酒主线，各线品牌协同运作，保障发展势头；二是内耕外聚推动全国化，省内深挖区域空白市场，全力打造V3/四开/对开/淡雅四大单品，省外加快布局，制订“三年不盈利，三年30亿”规划彰显定力，同时聚焦“10+N”重点地级板块，以国缘品牌拓展为先，强调精准招商育商；三是强化组织能力，按“三年再翻番”计划增补营销人员，升级考核体系以期上下同心，共同助力双百亿发展。

开启新征程：开门红稳步推进，新征程再启航。公司23年任务已圆满完成，当前持续开启“新春大会战”等活动，协助渠道消化库存，且在第五代四开焕新预期下，渠道回款进度有所加快，开门红完成确定性较高。展望全年，公司战略目标清晰，省内维持国缘强势地位，四开、对开稳定价盘同时拓展流通渠道通路，单开、淡雅布局下沉增量，V系保持高增拉升品牌；高沟品牌聚焦光瓶市场，低基数有望保持较高增量；今世缘系列梳理到位后有望实现高增。省外市场经过23年持续梳理，当前10大重点市场组织架构逐步清晰，24年有望加快铺货进度，贡献额外增量。

投资建议：百亿圆满收官，双百亿再启新程，维持“强推”评级。公司百亿目标高质完成，当前开门红有序推进，第五代国缘四开上市亦为经营注入新动能。展望24年，公司品牌多线并举，增长势能强劲，省内渠道精耕，省外加速扩张，叠加股权激励保障经营底线，全年业绩确定性较足。我们维持23/24/25年EPS预测为2.48/3.11/3.90元，维持目标价75元，维持“强推”评级。

风险提示：消费复苏放缓、省内竞争加剧、高端及省外布局不及预期