【价值发现】绿联科技：3C消费电子配件市场空间广阔

绿联科技(301606)主要从事3C消费电子配件产品的研发、设计、生产及销售，产品主要有传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。绿联科技已跻身全球3C配件品牌第一梯队，其产品销往全球100多个国家和地区，线上覆盖亚马逊、天猫、京东等主流平台，线下渠道深入北美、欧洲、东南亚等市场。据QYResearch(恒州博智)数据，2021年，绿联科技的扩展坞和音视频线缆产品在全球市占率中均排名第五，而在国内则双双居首;手机数据线产品尽管在全球市占率排名第八，但在剔除主要手机制造商原厂配件后，其全球排名跃升至第二位。2025年一季度，公司实现营收18.24亿元，同比增长42.0%;归母净利润1.50亿元，同比增长47.2%。

3C配件市场空间广阔，呈现品牌化、集中化趋势。近年来，随着5G、物联网、人工智能等技术的快速发展，国内消费电子行业快速发展，并形成了庞大的产业规模。据IDC(互联网数据中心)数据，2025年一季度，国内智能手机市场出货量为7160万部，同比增长3.3%，优于全球1.5%的增长率。在AI技术革命的加持下，消费电子各细分领域持续发展，全球消费电子市场规模突破万亿美元。同时，随着技术迭代和创新，周边配件产品的种类不断扩充，且不完全跟随消费电子行业的周期而变化，而是有自身的成长周期和发展空间。根据博研咨询的数据，2024年，全球3C电子配件市场规模约为1850亿美元，同比增长12.7%，预计2025年该市场规模将扩大至约2100亿美元。

公司处于3C配件产业链的中游，主要进行消费电子产品制造加工、组装及销售，公司的产品研发设计能力和品牌营销能力构成了公司核心竞争力。

公司重视研发创新，持续加大研发投入，推进五大系列产品的技术创新。绿联科技重点加大在NAS私有云存储、耳机声学、充电续航等产品及技术领域的研发力度，以满足不断变化的市场需求。2022年至2024年，公司研发投入分别为1.83亿元、2.16亿元和3.04亿元，年均复合增长率为28.79%。截至2024年12月31日，绿联科技拥有研发人员819人，占员工总数的比例为22.57%。经过多年创新和积累，公司已形成高强度导线成型、毫米波音视频传输、智能倍压控制、智能终端管理系统、嵌入式私有云存储系统等诸多核心技术。截至2024年末，绿联科技及子公司共拥有境内外专利权1628项，著作权116项。

公司采用线上、线下相结合的模式实现本地化经营和全球化销售。公司依托“UGREEN”品牌布局境内外市场，采用线上、线下相结合的销售模式，实现在中国、美国、英国、德国、日本等多个国家和地区的销售。分渠道看，公司于2012年创立之初便开始通过电商平台进行销售，2021年至2024年线上销售收入占比均在70%以上。线上销售渠道中，亚马逊、京东及天猫占据公司大部分收入来源，2024年通过这三家平台实现的收入占总营收比例超过60%。2023年，公司境外营收比重首次超过50%，2024年，该比重达到57%。

华泰证券表示，手机快充技术升级和消费级NAS普及是当下3C配件领域的二次发展红利，公司前瞻性布局上述领域，未来几年有望步入收获期，加速渗透非美市场(欧洲、东南亚等)，经营持续向好。预计公司2025年至2027年实现归母净利分别为6.72亿元、8.59亿元和10.81亿元，对应EPS分别为1.62元、2.07元和2.60元。公司营收及利润增长有弹性，有望享受估值溢价，给予公司2025年40倍PE估值，对应目标价64.80元/股，维持“买入”评级。

国泰海通表示，存储类是公司重点发展和持续创新的核心品类之一，公司于2024年5月推出NAS私有云DXP系列新品，2025年1月CES推出全球首款内置大型语言模型(LLM)的AINAS产品——iDX系列。此外，公司正规划和部署AI智能耳机项目，以期实现与人工智能相关的功能。预测公司2025年至2027年EPS分别为1.51元、1.89元和2.30元;参考可比公司估值，给予公司2025年30倍PE估值，目标价为45.3元/股，维持“增持”评级。

记者 刘希玮

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