国金证券：给予三一重能买入评级，目标价位51.3元

国金证券股份有限公司姚遥近期对三一重能进行研究并发布了研究报告《成本优势助力陆风市占率提升,加速布局双海上+海外》，本报告对三一重能给出买入评级，认为其目标价位为51.30元，当前股价为30.6元，预期上涨幅度为67.65%。

三一重能(688349)

投资逻辑：

风电装机由周期性正式步入成长性阶段。随着2021年陆风进入平价时代，叠加大型化下产业链协同降本，风电装机正式由周期性走向成长性。根据现有招标水平以及“十四五”风电规划，在中性预期下，我们预计2022-2025年国内海风装机分别为5/10/15/18GW，对应年增长速度为100%/50%/20%，陆风装机分别为45/70/73/82GW，对应年增长速度为56%/4%/12%。

传承三一基因，做强风电行业，加速布局海外+海风市场。公司成立于2008年，是全球风电整体解决方案提供商。公司目前加速布局海上产品以及推动风机出海。2022年公司在科创板上市，IPO发行价格29.80元，募集资金54.71亿元。预计公司2022-2024年陆风营收将达97、113、145亿元，年增速达10%、17%、28%，海风营收将达0、7、23亿元，2024年增速达202%。

公司风机制造毛利率水平领先行业。公司高毛利率水平主要得益于：1）轻量化设计。公司有效降低核心零部件的载荷，在风机上具有一定轻量化优势。据统计，在2-5MW机型上，公司机组单MW吨数均低于行业平均；2）核心零部件自供。对于核心零部件叶片与发电机公司已基本实现自供，对于其他重要零部件，如齿轮箱、轴承、轴承座等，公司会向联营企业采购部分。一体化布局不仅可以降低成本，也可在行业景气时保障零部件供应；3）创新性结构应用。与国内主流变压器下置方案不同，公司采用变压器上置，减少电缆线路损耗同时降低运营商建设、运维成本。

盈利预测、估值和评级

我们预计公司2022-2024年分别实现净利15.3、21.6、27.7亿元，对应EPS1.29元、1.81元、2.33元。公司当前股价对应三年PE分别为24、17、13倍。考虑公司正快速抢占风机市场，具备高成长性，根据PEG估值法，给予公司0.9倍PEG，目标价51.3元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

政策性风险、关联交易风险。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为44.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三一重能（688349）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）