环球新材国际（6616.HK）：机构持仓不断加码 扩产+国际

自去年11月初以来，港股市场持续回暖，截至今年1月底，短短两个月时间，恒生指数强势上涨超50%，各大概念股，龙头个股也纷纷开启上涨行情，其中随着南下资金的不断买入，港股通标的涨势也最为迅猛。年初至今，从交易额来看，恒生港股通指数累计超340亿，分别占恒生综合指数和恒生指数总成交额的84.6%和55%，可以说港股通撑起了港股的半壁江山，另外也说明了由于港股与A股之间存在巨大的估值差异，港股对于A股投资者来说更具吸引力。

比如，以个股为例，我们长期关注的新材料细分龙头企业——环球新材国际，作为中国珠光颜料排名第一，全球排名前三的龙头公司，自2021年7月上市后就一直获得资本市场的关注与认可，截至目前，累计国际持仓机构达133家，前五大机构持仓市值超38亿港元，占比超80%。另外，自开年以来，环球新材国际陆续获得多家港资、中资和国际机构的增持，净增持股份超800万股，净增持市值超4500万；可见无论是个人投资者还是机构投资者在布局行业龙头的时候，还是更加倾向于选择买入估值更低的港股，未来随着估值的不断回归，投资者有望获得较A股等市场更大的收益空间。

其实这一点从港股通数据也能获得印证，自环球新材国际去年3月进入港股通交易以来，截至目前，已获得北水连续51周净买入，净持股市值超5.6亿元，净持股量达1.2亿股，占港股总股本10%。环球新材国际作为唯一一个在港上市的珠光材料行业公司，在港股细分行业里几乎无对标公司，而在A股也仅有一家公司可以直接与其对标。我们发现同为在国内珠光材料行业排名靠前的企业，其在A股拥有260多倍的估值，而作为龙头的环球新材国际估值仅26倍左右，巨大的估值差异也使得环球新材国际自然成为A股投资机构的在海外布局珠光材料行业资产的最佳选择。

另外，随着环球新材国际1月份陆续披露2022年全年业绩盈喜公告及国际并购案以来，海通国际、中信建投、安信国际等多家大行也接连发布跟踪研告，持续看好环球新材国际未来增长趋势，纷纷维持「买入」评级，买入目标价在7.14港元至9.49港元区间，对比截至2月21日（周二）收盘价报4.5港元/股，仍有约60%至111%的上涨空间。

据环球新材国际盈喜公告显示，预期2022财年公司净利润将增加至约2.2亿元，较2021财年的1.62亿元同比增长约35.8%。这也是自2017年以来，公司连续5年取得营收与利润的正向增长，净利润复合增长率达41.34%。如果说业绩的持续增长给了投资人极大的信心，那么迈出国际并购第一步则彰显了控股股东和管理层要把公司继续做大做强的决心和魄力。环球新材国际全面完成并购CQV后，双方也将展现出很强的协同效应。首先，环球新材在合成云母领域拥有独特的技术优势，未来产能充足，可以很好地解决CQV高端产品原材料的瓶颈问题。其次，双方有望在产品、销售渠道上相互补充，建立起产品型号超过1800个、覆盖高中低端的产品矩阵，未来产品有望互相渗透，同时在国内外建立广泛的销售网络。另外，CQV还可以有效利用中国更低的原材料和人工成本，从而显著提升盈利能力。

所以，大行的一致认可不仅是基于公司长期以来持续亮眼的业绩表现，更是认可公司敢于迈出国际收并购第一步，加速向全球市场迈进的决心，不断打开公司珠光颜料主营业务的盈利天花板。

全球珠光材料市场快速增长高端市场利润丰厚

近几年来，珠光材料的应用和需求数量呈现出高速增长的态势，全球珠光材料的市场规模达人民币216.2亿元，2016年至2021年间的年均复合增长率为18.2%。珠光材料由于具有安全无毒、无污染、色彩明艳等特点，在下游市场具有极高的替代效应，未来市场空间巨大。其中工业级珠光材料需求量占比最大，约占总需求84.0%，尤其是合成云母珠光材料的出现，极大拓展了珠光材料的在涂料油墨等市场的市场份额。另外，随着全球珠光材料研发技术的改良以及下游市场需求增长，珠光材料逐步得到高端化市场的认可与青睐，产品结构以及价格体系不断优化，使得利润率稳步提升；自2016年至2021年，全球珠光材料价格从26,092.4元/吨提升至32,825.4元/吨，年均复合增长率达4.7%。合成云母基珠光颜料是可以广泛应用于高端领域的最大产品品类；放眼全球，合成云母基珠光颜料高端领域市场集中度低于整个珠光颜料市场，而中国合成云母基珠光颜料市场集中度显著高于全球市场；其中环球新材国际市占率高达26.25%，稳居第一，前5名参与者合计市场份额达61.46%。另外，在完成对韩国CQV的收购之后，环球新材国际在全球珠光材料行业排名将进一步上升至第三位，且进一步扩大在国内的龙头地位，随着在全球范围内市占率的进一步提升和更高的集中度使得环球新材国际享有更加充分的定价权，因而预期产品价格及盈利能力高于整体珠光颜料。2016年至2021年，随着珠光材料在汽车行业中的渗透率不断提升，汽车级珠光材料市场规模逐年稳定上升，2016年至2020年复合年增长率为46.9%，预计2021年至2025年复合年增长率将达到47.1%，在所有下游应用领域中增长最快。同时，随着近年美妆行业蓬勃发展有效刺激了珠光材料的需求量，全球化妆品级珠光材料市场规模2016年至2020年年均复合增长率为19.5%，预计2021年至2025年复合年增长率将达到32.8%。未来，应用于汽车和化妆品领域的珠光材料将在全球珠光材料市场中将占有越来越高的比重。其中，在汽车级珠光材料市场，珠光材料广泛应用于汽车OEM原厂漆和高档修补漆，随着全球范围内新能源汽车的政策支持和传统燃油汽车更新换代周期到来，汽车级珠光材料将会迎来更广阔的市场机遇与增长空间。另外，随着人们收入进一步提高和消费不断升级，人们对外在形象的认识与要求也在不断提高，势必将推动全球化妆品行业的持续增长。那么意味着，随着环球新材国际并购韩国CQV打开国际并购第一步，公司也将趁势快速打开国际汽车涂料市场和化妆品市场，进一步为高端产品搭建有效销售渠道。尤其是公司第二期生产厂房主要用于生产高端珠光颜料，产能储备供给30,000吨，以及在建鹿寨合成云母厂房也主要用于高端合成云母基材生产，同样也将提供30,000吨新增产能。那么随着未来高端产能的逐步释放叠加高端产品本身拥有更高的毛利以及龙头公司享有更好定价权，人工合成云母珠光材料产品在高端市场所产生的利润有望将环球新材国际的营收推向一个更高增长维度。

结语

2023年，经济全面复苏是市场发展的主线，随着消费市场不断恢复，投资也将保持增长态势。那么在资本市场投资逻辑中，重点关注低估值+高增长的个股，尤其是港股市场中被低估的优质标的有望获得更好收益率表现；因此，在港股市场像环球新材国际等细分行业龙头公司未来有望被更多机构投资者挖掘，从而实现价值重估。