趣致集团重营销毛利率波动剧烈：存货周转天数飙升，三次被执行人

《港湾商业观察》黄懿

9月4日，QunaboxGroupLimited（以下简称“趣致集团”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，海通国际担任独家保荐人。趣致集团国内运营实体为上海趣致网络科技有限公司（下称“上海趣致”）。

2017年，上海趣致曾谋求过A股上市，但历经四年后A股上市计划被叫停。

销售成本居高不下，未取得理想收益

趣致集团是一家人工智能物联网营销解决方案提供商，通过使用智能终端为快消品品牌提供服务。该公司旗下有一款名为趣拿的APP，是一个主打正品派发的移动营销网络及O2O体验营销服务平台。

2020年至2022年及2023年6月（报告期内），趣致集团的收入依次为3.65亿、5.02亿、5.54亿、3.63亿；税前利润依次为-1.14亿、-1.37亿、-1.05亿、7130.7万；净利润依次为-1.12亿、-1.39亿、-1.16亿、6539万；经调整净利润依次为2961.6万、5232.3万、7816.3万、5394.9万。毛利依次为2.41亿、3.45亿、3.35亿、1.94亿，其毛利率依次为66.0％、68.8％、60.4％、53.4％。

招股书显示，2022年，部分城市实施封锁措施，导致业务活动及客流量减少，来自主营业务的整体毛利下降。此外，公司的许多线下推广活动因当时的情况而不得不推迟或取消。在业务活动减少的情况下，公司继续产生固定成本，包括折旧费用。该等固定成本，加上收入减少，对2022年的整体毛利率构成下行压力。2023年上半年，毛利大幅增长，主要因为业务扩张导致收入增长，毛利率增加主要是由于趣致集团优化智能终端网络覆盖范围及渗透率，从而提高成本效益。

报告期内，趣致集团的销售成本依次为1.24亿、1.57亿、2.19亿、1.69亿，其中，信息服务费依次为2789.4万、1822.5万、3205.1万、8690.7万。除此之外，销售及分销费用依次为1.17亿、1.89亿、1.67亿、9526.2万，其中，营销及推广费用依次为4343.5万、8726.8万、6965.4万、5743.3万，其占比依次为37.2％、46.1％、41.7％、60.3％。

招股书显示，销售成本的增加主要因为趣致集团自2023年初起向客户提供更多社交媒体平台推广内容推送服务，以服务公司的长期业务战略及在服务之间形成强大的协同效应；除此之外，随着公司智能零售业务的增长，已售存货成本出呈现同期增长趋势。而信息技术服务费，包括与公司提供技术开发服务有关的成本、SMS数据包及社交媒体平台资源的成本。

除此之外，销售及分销费的增长，一方面，营销及推广费用因2022年末解除COVID-19相关限制后营销活动数量大幅增加而增加；另一方面物流及运输开支随智能零售收入增加而增加。

据悉，趣致集团的大部分收入来自品牌客户的服务费，另有部分收入来自面向个人消费者的快消品零售。即AIoT（人工智能物联网）营销解决方案和智能零售，其中，AIoT营销解决方案分为OMO（商业模式）营销解决方案和增值营销解决方案。报告期内，趣致集团的AIoT营销解决方案的收入依次为2.88亿、3.77亿、4.05亿、2.92亿，其中OMO营销解决方案的收入依次为2.76亿、3.43亿、3.49亿、2.49亿；增值营销解决方案的收入依次为1179.7万、3367.1万、5595.8万、4308.6万；智能零售的收入依次为4893.5万、1.05亿、1.11亿、5270.5万。

招股书显示，趣致集团的客户群主要包括中国快消品行业的企业，业务遍及饮料、食品、日用品及化妆品等多个行业。报告期内，趣致集团的AIoT营销解决方案的大客户数量依次为24名、27名、28名、23名；智能终端数量依次为4178、8520、7402、6018。

招股书显示，AIoT营销解决方案的收入增加主要是由于趣致集团扩大OMO营销解决方案，即协助品牌客户通过智能终端向个人消费者派发快消品，利用线上线下渠道及第三方媒体资源提供全面的营销及推广解决方案，并设计和实施有创意的线下和线上营销活动，推广品牌和产品。

毛利率不低却波动大，重营销尚需带来更大回报

除此之外，智能零售的收入主要来自透过趣致集团的智能终端及在线平台零售商品（包括饮料、零食及速食）。该业务分部可通过吸引人流至公司的智能终端网络，从而与AIoT营销解决方案相辅相成，实现营销能力的持续扩张及渗透，同时提供宝贵资料，如品牌客户所推广的消费品及快消品的可比销售数据。除此之外，智能零售的主要成本为已售存货成本，即购买公司出售予消费者的商品产生的直接费用。

报告期内，趣致集团的AIoT营销解决方案的毛利依次为2.19亿、3.00亿、2.99亿、1.72亿，其毛利率依次为76.0％、79.7％、73.8％、58.9％。其中，OMO营销解决方案的毛利依次为2.08亿、2.72亿、2.55亿、1.37亿，其毛利率依次为75.5％、79.3％、73.0％、55.2％；增值营销解决方案的毛利依次为1022.9万、2838.3万、4413.2万、3463.9万，其毛利率依次为86.7％、84.3％、78.9％、80.4％。智能零售的毛利依次为1423.4万、3779.5万、1829.4万、1416.4万，其毛利率依次为29.1％、36.0％、16.4％、26.9％。

对于整体毛利率和分部毛利率的不同发展态势，趣致集团指出，整体毛利率的增长主要归因于优化智能终端网络覆盖范围及渗透率，从而提高成本效益。但是，公司在提供OMO营销解决方案方面加大采购第三方媒体资源所抵销，即公司自2023年初以来投资通过利用社交媒体平台交付有关解决方案。

财经评论员张雪峰认为，“趣致集团重视媒体资源可能是出于希望通过营销活动来提高品牌知名度、市场份额和销售额的考虑。然而，数据显示重营销并没有给公司带来更高的收益，反而导致了主营业务的毛利下滑。对于这种情况，有几个可能的解释。首先，可能是趣致集团在采购第三方媒体资源时没有充分考虑成本效益，并未能获得预期的回报。其次，可能是他们在营销活动中的策略出现了问题，导致市场对其产品的需求没有得到有效提升。最后，可能是市场竞争激烈，消费者对营销活动的反应不如预期，导致收益增长不及预期。”

对于这一情况，张雪峰进一步指出，“趣致集团可以考虑重新评估营销策略，并充分分析和了解消费者的需求和喜好。此外，他们还可以加强与第三方媒体资源的合作，以确保更好的成本效益，并确保营销活动的执行质量和效果。总之，趣致集团应该审视当前营销策略的有效性，并进行适当的调整，以提高主营业务的毛利和整体业绩。”

存货周转天数飙升，曾三次被执行人

报告期内，趣致集团的存货依次为786.1万、2042.6万、3269.0万、4517.7万，存货周转天数依次为37.8、69.4、128.8、240.6；贸易应收款项依次为1.24亿、2.43亿、4.62亿、4.56亿，应收款项周转天数依次为115.8、182.2、320.3、293.6；经营活动所得现金流量净额依次为-1251.5万、-6888.7万、-1.09亿、5769.8万。

招股书显示，趣致集团的存货主要包括饮料和食物等快消品。存货的增长主要因为智能终端网络扩张，这要求公司维持较高的存货水平，以支持客户需求。此外，公司的零售业务受到COVID-19复发的影响，在此期间的存货消耗速度较预期慢。而存货和存货周转天数于2023年上半年的持续增加，主要是由于为业务扩张而进行的年中备货。

据悉，所谓的年中备货，也就是今年9月9日由趣致集团举办的第九届“99趣拿节”，本届以“有趣人类种草机”为主题，在形式上放弃了传统的短时间、集中式的线下嘉年华形式，而是选择将活动扩散至全国各大核心商场，并将活动周期延长至三个月。

而对于贸易应收款项的增长，趣致集团解释称，该增加主要是公司决定暂时延长结算进度放缓的客户的信贷期，以减轻他们在2022年COVID-19复发期间的财务负担。在确定这一安排的合资格客户时，趣致集团考虑了其之前与公司业务往来记录、发展潜力及信用记录等因素。

经营环节合规层面，据天眼查显示，上海趣致历史被执行人共计3次，累计金额达37.16万。（港湾财经出品）