如何练就一只攻守兼备的固收+基金？

如何练就一只攻守兼备的固收+基金？

今年弱股强债的市场环境下，低波红利火了的同时，以二级债基为代表的中波固收+产品也为吸引不少投资者注意。

Wind数据显示，截至12月1日，全市场普通股票型基金今年以来平均收益率为-8.82%，偏股混合型表现更差，同期回报率为-10.16%，而反观固收+类型产品，以二级债基金为例，其同期回报率为0.21%，是基金中难得正收益类型，其中，华安乾煜二级债便是典型代表。

尽管成立时间不长，根据基金披露的三季报,截至2023年9月30日,华安乾煜二级债A自成立以来涨幅为3.68%,在对标同期业绩比较基准的-0.25%时,超额收益达到3.93%。

净值创新高能力强，股债配置灵活

随着居民财富的积累，理财观念深入人心，在产品选择上也悄然生变。一方面，近年来，投资银行净值化转型要求之下，银行理财产品收益率出现波动，投资者面对日益下降的银行理财产品，开始寻求其他产品；另一方面，股市长期处于震荡期，也让投资者的风险偏好有所降低。在此背景下，兼具股债收益优势的二级债基迎来了快速发展期。

华安乾煜成立于2022年3月，成立一年多以来，华安乾煜A累计创新高77次，最近净值新高日为2023年8月7日；同期万得二级债基指数创新高仅22次，最近新高日为2022年8月17日。

更为难得的是，即便是股市震荡、债市面临大面积赎回潮的2022年，华安乾煜依然逆势取得正收益，成立来，相对二级债基和同类基金平均水平超额收益和回撤控制双优。

在进攻时积极获取超额，在防守时严格控制回撤。在组合配置上，作为固收+产品，华安乾煜主打一个灵活。

在债基配置方面，严控信用风险，拒绝信用下沉。根据基本面和资金面定仓位和久期，灵活选择细分券种，精耕细作，动态均衡。在权益方面，一般而言，华安乾煜权益仓位根据市场情况灵活调整组合结构。

华安基金绝对收益投资部高级总监，也是华安乾煜基金经理之一的邹维娜表示，尽管风险控制的效果是隐藏的，只有潮水退去时才能看到风险控制的成绩，在一般情况下只能看到我们的投资组合在平稳运行；但作为追求长期表现的基金经理，我们一直非常重视对风险的管理。

严控回撤是华安乾煜日常运作中重要的一环，并且事前、事中的回撤控制要重于事后。

在事前阶段，要求基金经理要对所有风险有一个基本认识，主动拥抱其中一些风险以获得相应收益。如果选择的风险是对的，比如在股票牛市选择承担股票市场而非债券市场的风险，那么获取到的超额收益就会很明显，同时，要有应对风险的准备，并且控制风险敞口。为了在极端市场环境中避免不能承受的损失，风险敞口不能特别极致。

“如果回撤已经开始，需要重新判断市场，在当前市场环境重新考虑投资结构，并以此决定调整与否。今天净值是已成事实，重要的是明天的净值和为了明天的净值该如何操作。”邹维娜表示。

三基金经理作战模式，巧用多资产攻守兼备

固收+产品考验大类资产配置能力，产品的背后往往以整体团队投研能力为基调。

华安绝对收益投资部目前共11名成员，固收+资产管理各类策略均有专人覆盖，团队采用1+N管理模式，群策群力基础上，邹维娜重点把握类资产配置，确定各品种的投资比例和时机；部门成员在股票和转债、信用债投资、利率债择时、期货等细分领域发挥各自特长。

因此，在产品管理上，华安绝对收益投资部门更具备自上而下配置视角，通过多资产策略增厚收益。

华安乾煜管理上秉持了这一风格，采用了三位基金经理共管的模式，分工清晰明确，邹维娜负责大类资产配置的把控，确定各品种的投资比例和时机；资深权益投资专家郑伟山负责基金的权益部分；擅长信用债投资的魏媛媛则负责基金的固收部分。

延续团队大类资产配置的稳健基因，华安乾煜的收益和回撤控制情况优秀。2022年8月中建仓完毕后，除了在指数单边上行中表现和同类平均持平，华安乾煜在股票单边下跌和震荡市行情中，稳健均衡风格，风控能力和自下而上选股超额，优势明显，风格适应性强。短期逆风不改投资框架，市场企稳后快速修复。

据悉，截至10月底，华安固收团队在管产品类型覆盖信用债策略、利率债策略、稳健类固收+，可承载资金体量空间大。

二级债关注正当时

目前A股已处于相对低位，权益类资产的性价比较高。债券市场在今年持续上涨后，近期迎来阶段性回调，或是较好的配置机会。在业内看来，从当前时点来看，二级债基仍具备较好的投资价值。

华安绝对收益投资部相关人士进一步解释，当前宏观政策较为积极，财政加力效果将持续释放，经济仍在恢复过程中，但大概率是弱复苏，加上海外环境仍存不确定性，各类资产价格仍将面临较大波动。但鉴于当下A股整体估值偏低，中国经济有韧性，稳增长政策正在加速落地，中长期权益相对债券性价比占优，配置价值凸显。二级债基以债打底，灵活择时参与权益投资，风险收益特征更适配当前的市场环境。

从基本面、债市和股市三方面来看，明年的经济增长需要宏观政策释放更大力度，想要为明年经济开局打下良好基础，四季度政策加码的可能性也在增加。

债券市场方面，当前经济动能仍偏弱，同时流动性环境较为呵护。短期重点关注政策和基本面预期差以及政府债券供给对市场的扰动。利率债方面，短端定价相对资金面和政策利率基本合理。不过，目前收益率曲线偏平，曲线或呈陡峭化走势。信用债方面，信用债继续采取票息策略，挖掘结构性机会。

股票市场方面，当前经济弱复苏、流动性合理宽松的环境下，权益类资产投资性价比好于纯债类资产。市场整体和各行业估值均处于偏低位置，选股空间大。不过，明年结构性机会为主策略上适度积极，节奏上不追高。

接下来的基金运作策略上，华安乾煜依旧坚持均衡配置的思路，在低周期敏感型资产和顺周期资产中找机会。

注：根据基金定期报告数据，截至2023年9月30日

华安乾煜A成立日2022/3/31，业绩基准为中债综合全价指数收益率×85%+中证800指数收益率×10%＋中证港股通综合指数收益率×5%，2022年、2023上半年、成立以来业绩（及业绩基准表现）为0.72%（-0.58%）、3.54%（0.97%）、3.68%（-0.25%）。历任基金经理：魏媛媛（2022/3/31-至今）、郑伟山（2022/5/25-至今）、邹维娜（2022/10/17-至今）

风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。