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工程机械持续结构性回暖 | 投研报告
世纪证券近日发布装备制造行业周报（12月第3周）：工程机械持续结构性回暖。
以下为研究报告摘要：
行业观点：
1)工程机械：国内市场需求多样化，有望持续向好。11月，挖机国内销量同比增长20.5%，已连续9个月增长，主要是水利、农林建设等带动的小挖需求明显增长；汽车起重机国内销量同比下降39.2%，但应用越来越广泛的随车起重机国内销量同比增长11.1%；高空作业平台及高空作业车国内销量同比增长分别为-52.9%、+24%。我们认为目前国内工程机械需求已出现结构性改善，在宽松政策刺激及设备更新周期向上趋势背景下，有望持续向好；目前需重点关注起重机、混凝土等非土方机械的回暖情况。
2)人形机器人：板块短期调整，但不改长期向好趋势。本周国内人形机器人厂商智元机器人在其官方视频号上发布信息，其累计量产人形机器人近千台，且在视频中辅助完成物料卸货、来料检测、入库上架、部件组装等工作，为后续大规模商用做好相关准备。我们认为，虽然近期板块走势有所调整，但展望2025年，有望成为人形机器人大规模商用元年，相关产业链有望迎来爆发，建议关注价值量大、技术壁垒高、确定性高的相关环节，如丝杠、执行器总成等。
3)汽车：汽车周度销量向好，以旧换新政策持续发力。根据乘联会数据，12月第2周乘用车日均零售8.3万辆，同比去年增长36%，较上月同期增长17%，在国家报废更新和各地以旧换新政策的双重刺激下，近期的汽车消费数据较好。展望后续，我们认为鼓励汽车消费的相关政策可能会延续，但仍需关注其具体落地时间和支持力度。
4)光伏：需求趋弱，后期重点关注春节排产。本周硅料环节成交价格总体维持平稳，库存温和下降；硅片环节价格保持平稳，本月库存下降较快，N型182*210mm硅片成交价格略微下降；N型M10电池片成交均价有所下降，主要是由于下游组件厂临近春节停产，需求有所减少；组件价格本周维持平稳。从供给端看，目前各家光伏厂商主要根据自身的库存情况、春节放假情况等因素，综合评估明年排产策略。从需求端看，本周能源局表示风光2025年新增装机约200GW，对比今年约300GW的量（风电70GW+光伏230GW）明显放缓；另外本周彭博新能源财经上海峰会上各光伏公司高管对明年需求也较为悲观。
5)风险提示：宏观经济风险、产业政策风险、行业竞争加剧风险。（ 世纪证券 赵晓闯,杨贵洲,董李延楠）
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