中策橡胶IPO停滞 国内“轮胎一哥”恐易主

曾被冠为国内“轮胎一哥”的中策橡胶，面对赛轮轮胎和玲珑轮胎在A股市场的优异表现，只能望洋兴叹。

轮胎行业头部公司赛轮轮胎（601058.SH）、玲珑轮胎（601966.SH）近日相继发布三季报预告，二者净利润均出现大幅增长，并有望创下历史同期最好水平。

其中，赛轮轮胎预计今年前三季度实现归母净利润32.10亿元至32.80亿元，同比增幅为58.52%至61.98%；玲珑轮胎预计前三季度累计实现归母净利润16.5亿元至17.5亿元，同比增加72%至82%。截至10月16日，赛轮轮胎市值为458.7亿元，玲珑轮胎市值为276.2亿元。

曾被冠为国内“轮胎一哥”的中策橡胶，面对赛轮轮胎和玲珑轮胎在A股市场的优异表现，只能望洋兴叹。

此前，中策橡胶招股书中信息披露出现众多纰漏，加之今年上半年多家轮胎企业冲击IPO受阻，导致中策橡胶IPO陷入停滞状态，而今距离第一次递交招股书已过去一年半有余。

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信息披露出漏洞

去年3月1日，中策橡胶递交招股书，宣布在上交所主板IPO，拟募集资金70亿元。并欲拿出其中的28.5亿元补充流动资金，占总募资金额的40.71%。中策橡胶在招股书中称自身已是“国内销售规模最大的轮胎制造企业”。因此，中策橡胶也被业内称为国内“轮胎一哥”。

如果中策橡胶成功IPO，那么它将成为巨星系下的第四家IPO公司。巨星系包含杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）、巨星科技（002444.SZ），三家上市公司总市值超过560亿元。

但事与愿违，在上交所审核问询函中，中策橡胶因关联交易金额信披矛盾、大额分红、募资补流存疑以及控制权稳定性等问题，受到上交所质疑。目前，中策橡胶的审核状态为“中止审查”。

招股书显示，2022年上半年，中策橡胶与巨星科技对双方关联交易的披露金额分别为2828.68万元和27.42万元。这一数据存在巨大落差。对此，中策橡胶在问询函回复文件中表示，该关联交易金额的差异系统计口径差异所致。但是，中策橡胶并未对双方的统计口径差异作进一步具体说明。而中策橡胶的另一家关联方彤程新材，在2019年年报中显示向中策橡胶及其子公司销售金额为4726.36万元，而中策橡胶披露的同期数据为2.50亿元。

此外，中策橡胶招股书报告期内的前五大供应商也存颇多疑点。2019年-2022年，中策橡胶第一大供应商为“百利国际集团有限公司及其同一控制下企业”，天眼查显示“百利国际集团有限公司”现状为“已告解散”。其次，招股书显示，中策橡胶每年向杭州土特产集团、杭州威廉兰鞋业采购量均在几亿元的规模，但这两家供应商的实际参保人数仅为个位数。值得一提的是，上述三家企业常年位列中策橡胶前五大供应商，但却在2023年上半年从供应商名单中消失。

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一边负债一边分红

公开数据显示，2020年-2023年上半年，中策橡胶资产负债率分别为65.25%、69.15%、68.58%和66.2%，远高于同行业可比公司均值。同期，同行业可比公司资产负债率分别为49.26%、51.94%、51.66%和51.80%。

与之相对比的是，报告期内，中策橡胶连年分红，2020年-2023年上半年，中策橡胶分别分红11亿元、3亿元、2.5亿元和4.5亿元，合计共21亿元。一手大笔分红，另一边中策橡胶却拟募资28.5亿补充流动资金。

“上市前集中清仓式分红，然后募资计划里总会有这样一个相应的项目募资额和申报上市前的分红额差不多。把分红装进自己口袋里，准备上市融资来补充流动性，无法理解，券商为何给这样的公司保荐？”有业内人士评价。

近年来，IPO公司在上市前进行大额分红的做法引起广泛争议。据数据统计，2023年证监会共受理了660家公司的IPO申报，其中有488家在过去三年的报告期内存在分红行为，占比约为74%。其中，有8家公司现金分红的金额大于报告期内实现的利润。可见，IPO公司在上市前进行大额分红在A股市场确实是一个普遍现象。

今年3月15日，证监会连发重磅政策，其中之一即为《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》。该新政明确指出，严禁以圈钱为目的盲目谋求上市、过度融资，将严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形。

对此，证监会首席风险官、发行司司长严伯进表示，对于上市门槛会有更加严格的要求，募投项目资金规模要合理且要做好短中长期规划，不得搞突击的“清仓式”分红，“关键少数”要有良好的“口碑声誉”。

该新政立竿见影。3月15日，敏达股份被上交所终止上市审核；3月18日，金田新材被上交所终止上市审核。虽然公告显示其原因均为两家公司主动撤回上市申请，但仔细梳理不难发现，这两家公司都存在IPO前大额分红的情况。

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赛轮竞争“一哥”之位

世界品牌实验室最新公布的2024年“中国500最具价值品牌”排行榜中，共有9家轮胎企业荣耀登榜。该排行榜作为中国品牌界的“奥斯卡”，无疑是衡量品牌实力与市场影响力的重要标杆。

赛轮集团连续第八年荣获此殊荣，其品牌价值于本年度跃升至1005.35亿元高位，不仅在排名上攀升至第108位，更实现了同比24.8%的显著增长。这是赛轮集团连续七年保持品牌价值双位数的增速，并首度突破千亿门槛。

作为A股轮胎行业市值最高的公司，赛轮轮胎的业绩表现可圈可点。根据业绩预告，赛轮轮胎预计今年前三季度归母净利润32.10亿元至32.80亿元，同比增加58.52%至61.98%；扣非净利润31.1亿元至31.8亿元，同比增加48.17%至51.5%。2023年赛轮轮胎全年的归母净利润为30.91亿元，也就是说，今年前三季度，公司的净利规模已经超去年全年。中策橡胶今年最新的业绩数据尚未公布。

不可否认，赛轮轮胎对中策橡胶的追赶势头已非常明显。尤其是在工程胎和海外市场，赛轮轮胎均已拔得头筹。

今年上半年，赛轮轮胎的轮胎产量和销量均同比增长超过30%，且均创历史同期新高。在工程胎轮胎市场，赛轮轮胎还一直保持着极高的优势，2023年其工程胎市场销售额达到了42.04亿，高出其他轮胎企业近一个身位。

在海外市场，今年上半年赛轮的外销收入占比高达75%，成为公司业绩增长的主要引擎。从产能方面来看，柬埔寨工厂年产1200万条半钢胎项目已投产，正处于产能提升阶段，墨西哥工厂年产600万条半钢胎项目已于5月动工建设，印尼工厂年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目已于9月17日正式奠基。

成立于1958年的中策橡胶，前后经历了十几次的股权转让，从一家国企变身成为了私营企业。作为行业的“老大哥”，中策橡胶能否一直扮演领头羊的角色，还是未知数。可以看到，不止是赛轮轮胎，玲珑轮胎、森麒麟等一众后起之秀已然近身，而尚在IPO门外的中策橡胶此时似乎少了些什么。