券商中期策略会密集召开 “业绩好、估值低”板块受关注

近期，20余家券商召开了A股中期策略会，多数券商对下半年经济稳步复苏充满信心，预计A股下半年行情向好。从行业来看，券商普遍关注估值偏低、具备业绩优势的板块，TMT（科技、媒体和通信）、中国特色估值体系（简称“中特估”）等主题板块关注度也较高。

预计下半年经济持续复苏

7月以来，券商中期策略会陆续召开。7月6日，银河证券2023年中期策略会在北京举办。此前的7月5日，申万宏源2023夏季资本市场策略会在上海举行。此外，中信证券、华泰证券、中信建投证券等券商均在近期召开了中期策略会。对于下半年经济展望，券商普遍认为，在政策呵护下，今年下半年经济有望持续复苏，为市场回暖奠定基本面基础。

“上半年A股市场的震荡，反映出中国经济在现阶段遇到了一些新的挑战。不过，从下半年情况来看，宏观经济复苏进程预计会有所加快。”申万宏源证券首席市场专家桂浩明对《经济参考报》记者表示。

中信证券也认为，本轮经济恢复是渐进和渐次的过程，政策全面呵护经济持续稳定增长，A股盈利在压制因素缓解后，下半年将迎来底部温和复苏。具体而言，在二三季度，重点配置“安全”主线中有政策催化或业绩优势的品种，进入四季度则开始切换至复苏交易。

野村东方国际证券研究部总经理、研究部首席策略分析师高挺表示，复苏仍是中国经济中长期的趋势，预计A股的震荡格局可能将延续并逐步筑底，市场已较充分计价经济基本面的复苏压力。在他看来，在国债利率快速下行的背景下，A股股债收益比再度触及过去十年均值向上一倍标准差的水平，投资者需留意股市估值向均值回归的波动风险。近期开启周期复苏交易的电子半导体、基本面相对优异的线下服务和保险等板块有望迎来财报验证的机会。

而对于企业盈利状况，中金公司表示，A股上市公司盈利修复或仍将延续，当前指数表现所隐含的估值水平已经计入较多偏谨慎预期，在海外经济缓衰退、中国经济温和复苏的基准判断下，维持对2023年A股市场中性偏积极看法，指数相比当前位置仍具备一定上行空间，中期市场机会大于风险。

聚焦业绩驱动的中报行情

对于下半年市场风格，中信证券认为，A股上半年呈现主题交易极致化和机构博弈极端化的特征，市场波动较大，当前经济、政策和市场情绪预期处于谷底，7月A股将进入业绩和政策的验证期，主题、政策、调仓三大博弈将逐步收敛，聚焦业绩驱动的中报行情，建议围绕“中报业绩”和“三大安全”两个维度展开配置。具体来说，三大博弈逐步收敛，受经济、政策、市场情绪三重预期均处谷底影响，预计7月市场增量资金规模有限。

银河证券策略团队认为，趋势上，从内外部投资环境的边际变化看，A股在经历二季度震荡行情后，估值处于年内低位，且仍处于历史中低水平，下半年震荡上行可能性较大。风格主题方面，仍以政策导向风格为主，中小盘股和价值股仍是下半年继续建议关注的风格。

“展望下半年，A股估值仍有较大提升空间，同时将重回成长主线。”中银证券首席策略分析师王君在中期策略会上表示，当前A股市场情绪偏弱，悲观预期已基本充分计价，A股短期底部已现。

民生证券策略首席分析师牟一凌认为，2023年的经济仍然具有一定韧性，短期周期性底部或已出现，看好三季度全市场、指数级别的反弹。市场新的边际增量资金来自保险资金，红利策略中期能带来稳定收益。

行业配置侧重点略有不同

从行业配置来看，各券商中期策略侧重点略有不同。总体来看，券商关注的重点领域包括消费在内的部分低估值板块、具有业绩优势的领域，以及科技创新、“中特估”等主题。

在桂浩明看来，对下半年市场而言，分化延续之中可能还会呈现一些其他特征。一方面，估值明显偏低的品种会出现相应的反弹；另一方面，科技类板块，尤其是符合国家产业政策、未来需要加大力度发展的领域可能会有较好的市场表现。最后，对于关系国计民生的部分行业，以及涉及大众消费的行业，目前仍在复苏进程中，伴随着行业复苏，市场情况也有望回暖，该领域具有鲜明特征的品种可能会相对活跃。

东北证券研究咨询分公司总经理李冠英看好“中特估”的长期机会。他表示，保障产业链、供应链的安全，突破卡脖子技术的限制，筑牢经济发展的安全屏障是当务之急。此外，去年是国有企业三年行动的收官之年，今年国企改革进入新的阶段。从这些角度看，国有企业从估值体系重建到改革红利释放，再到企业效率提升，都有较大的想象空间，投资主线也有长期逻辑的支撑。

川财证券认为，从一季度的经济复苏到二季度的内生动力驱动，我国经济正处在动能转换的关键时期。就行业层面来看，今年4、5月份召开多个重磅会议均突出了新能源和人工智能领域。