源飞宠物：综合表现欠佳，如何应对“中年危机”？

萌宠背后是万亿规模的商业帝国。

据艾媒咨询数据预测，中国宠物经济产业规模涨势积极，预计到2028年市场规模有望达到1.15万亿元。巨型蛋糕吸引无数宠企前来厮杀拼抢，随着宠物市场由“蓝海”逐渐变成“红海”，行业竞争格局也悄然成型。

日前，2024年中国宠企排行榜出炉，前十名企业可谓是行业佼佼者。其中，源飞宠物以13.10亿元的总营收位列第七，看似光鲜的背后细究下来却是源飞宠物毛利率不及同行、代工为主自主品牌薄弱、国内市场不具竞争力等种种隐痛。

营收、毛利率均不及同行

源飞宠物成立于2004年，成立以来始终专注于宠物用品和宠物食品的研发、生产和销售。目前主要产品包括宠物牵引用具、宠物玩具等宠物用品，宠物零食、宠物干粮、宠物湿粮等宠物食品。

从成立年限来看，在行业内，源飞宠物虽算不上是“老大哥”，但二十余年的行业深耕与发展，也可被称为是“富有经验者”。如今，养宠已从过去的“给口饭吃”发展到“比人吃得好”，宠物行业的各类细分赛道也如野草般迅猛生长。回看曾经，源飞宠物实打实选择了一个极具成长性的赛道。

从同行对比来看，借助这份成长性，源飞宠物表现如何？

首先对比营收规模，2024年乖宝宠物以52.45亿元营收稳居宠企榜首，也是唯一一家迈进50亿俱乐部的宠企。值得注意的是，乖宝宠物成立时间晚于源飞宠物，可以说是行业中的“弟弟”，如今营收规模却轻松超越了前辈们。

紧跟乖宝的中宠股份，受益于主粮业务的增长，2024年营收达44.65亿元，净利润更是同比提升了近70%。旗下“顽皮”品牌在国内具有较高知名度，而“ZEAL”品牌则以新西兰进口定位受到高端用户青睐。

排名第三的天元宠物2024年公司营收达27.64亿元，同比增长35.69%，成为本年度增速最快的上市宠企之一。

其次对比毛利率，按照2024年综合毛利率来计算，2024年前十大宠企平均毛利率为30.32%，源飞宠物远未达到平均水平。

具体来看，健合集团宠物业务以高达60.60%的毛利率一骑绝尘稳居第一；乖宝宠物、瑞普生物、朗诺股份分别以42.27%、41.38%、42.87%的毛利率位居第二梯队；中宠股份、佩蒂股份分别以28.16%、29.42%的毛利率位居第三梯队；源飞宠物、天元宠物、路斯股份分别以22.89%、15.98%、22.87%的毛利率位居最后。

简单总结下来可以看出，无论营收规模还是盈利能力，深耕行业二十余年的源飞宠物都不能拔得头筹，成长性不如后起之秀乖宝宠物，爆发力不如2020年才布局宠物业务的健合集团，在行业中存在感不强。

成也“代工”，败也“代工”

源飞宠物的综合实力不算突出，但其境外营收规模却相当突出。

源飞宠物历年的报告显示，其境外市场营收远远高于境内市场营收，2024年公司境外营收达11.24亿元，占总营收比为85.78%；境内营收为1.86亿元，占总营收比为14.22%，可见其业务基本向海外倾斜，且主要为OEM/ODM模式。

众所周知，OEM/ODM模式就是传统意义上的代工模式，其特征为技术在外，资本在外，市场在外，只有生产在内，代工企业仅赚取生产加工费，且需承担原材料波动、人力成本上升等风险。

纵观国内宠企的成长路径，早期基本是以给海外品牌代工起家，但代工业务的利润空间要比自主品牌低得多。以中宠股份为例，2024年上半年其境内业务毛利率为37%，境外业务的毛利率则只有25%。

因此，过去几年，各大上市宠企纷纷加码自主品牌，转型最成功的当属乖宝宠物。2020年至2023年，乖宝宠物OEM/ODM模式销售收入占比从50%降至32%，自有品牌销售收入占比提升至近70%。相比之下，中宠股份代工收入占比仅从2020年的75%降至2024年的58.59%。这也就是为什么乖宝宠物的毛利率能做到42%，中宠只有28%左右。

再看源飞宠物，代工模式占比极重，随着宠物行业越来越“卷”，OEM/ODM模式盈利空间进一步被压缩，这或许就是源飞宠物发展多年却仍未能成为头部企业的主要原因。

此外，代工模式的贴牌生产令企业严重缺乏自主品牌，源飞宠物贴牌生产的基本上是雀巢、玛氏旗下品牌。且代工业务订单并不稳定，尤其是客户集中度较高的企业，若主要客户流失或转移订单，企业营收可能大幅波动。2024年，源飞宠物前五大客户合计销售金额占年度销售总额比例为54.75%，客户集中度相对较高。

与此同时，代工企业为维护客户资源，以及吸引新客户，需持续投入研发以迎合客户需求，但成果（如专利、设计）通常归品牌方所有，代工企业难以积累自有资产。

自主品牌与主粮业务布局过晚

如果说源飞宠物所有业务均为代工，丝毫没有自主品牌布局，那也实属冤枉。只不过，当源飞宠物历经千帆，回头发现应该发展自主品牌，抢占市场份额的时候，宠物市场早已从“蓝海”变成“红海”，想插一脚已不再简单。

通过对乖宝宠物、中宠股份2024年的整体业绩观察可以发现，其业绩增长大部分来源于宠物主粮业务的增长。例如，2024年乖宝宠物主粮业务营收约达27亿元，同比增长28.88%；中宠股份主粮业务营收约达11.07亿元，同比大幅增长91.85%。

这也与宠物市场整体以及细分领域的增长趋势相吻合，根据《2025年中国宠物行业白皮书》（以下简称“白皮书”）内容，2024年中国宠物市场规模为3002亿元。按消费来看，宠物食品市场是主要消费市场，市场份额为52.8%；宠物医疗市场份额为28.0%；宠物用品、服务市场份额较低，分别为12.4%、6.8%。在占比最大的宠物食品中，宠物主粮占比达35.7%。

如此庞大的食品市场，宠企们争相抢占的市场，源飞宠物自始至终从未重点布局，或者说食品并非源飞宠物的主要业务发力点。

2025年一季度，源飞宠物净利润为2537万元，同比下降30.57%。对此，源飞宠物解释称，主要是由于公司今年国内业务规模扩大导致产品结构的调整。2025年一季度国内市场拓展顺利，三大自主品牌均按计划逐步进行品牌定位、产品研发及渠道推广等方面工作。

据悉，目前源飞宠物自有三大品牌分别是匹卡噗、哈乐威、传奇精灵，分别对应业务为宠物零食、宠物用品、高端宠物主粮，三品牌均建立于2024年。可以理解为，直至2024年源飞宠物才开始真正布局自主品牌，才开始发力宠物主粮赛道，从市场声量上来看，近乎于无。

尤其是宠物主粮方面，根据各大电商平台数据，目前市面上较为受欢迎的国产主粮品牌包括麦富迪、伯纳天纯、比瑞吉、疯狂小狗、卫仕、爱立方等，几乎包揽了国产粮的市场份额。除此之外，还有渴望、莲花、爱肯拿、巅峰、欧恩培、纽顿等进口主粮品牌来瓜分国内市场份额。

这一切对于去年才开始做主粮品牌的源飞宠物来说，无一不是打击，除非研发出高差异化产品，否则上述品牌的销售额，源飞宠物就是拍马也追不上。

就宠物食品方向而言，源飞宠物的零食业务还可以拿到台面上来，2024年，公司宠物零食实现营收6.06亿元，占总营收比为46.31%。

然而，根据上述《白皮书》内容，在整个宠物消费当中，宠物零食占比还不到20%。宠物主粮布局晚，宠物零食增长少，源飞宠物目前处境，略有些许尴尬。

（数据来源于东方财富）