姜凌波：资金偏好热点题材短期存在兑现回踩风险

上周是新年首周，市场延续12月末的强势行情，大盘录得5连阳再创新高，跨年实现16连阳，且周二至周五持续放量，周五量能再次突破3万亿，“春躁”行情已经启动。截至周五收盘，沪指单周上涨3.82%，报4120.43点，突破4100点整数位;深成指上涨4.4%，报14120.15点;创业板指上涨3.89%，报3327.81点。

盘面上看，国防军工、传媒和有色金属板块涨幅居前。国防军工板块继续受益于商业航天的高景气度，加上市场风格偏向中小盘，军工板块新年首周就涨近15%。传媒板块上涨则是受益于小红书、快手等C端应用在AI发酵下大涨。有色金属板块延续走强，贵金属与工业金属共同涨价带动有色板块跨年大涨。仅银行板块单周逆势回落。

技术面上，新年大盘5连阳实现完美“开门红”，大盘跨年实现16连阳创21世纪以来的新纪录，并再创新高4121.72点。目前指数带量上行且稳定在5日线之上，多头仍占一定优势，不过后半周大盘分时黄线始终高于白线，说明资金涌入小盘股更多，短期随时可能出现兑现回踩的情况;创业板方面，指数虽然同样震荡上行，但周中出现两天绿色十字星，走势相对大盘更加健康，涨势也更加平缓一些。短期同样需要关注指数放量滞涨的情况。

后市来看，上周情绪面高景气下“春躁”行情已确定启动，而从市场结构上看，总体几乎延续去年12月的趋势，商业航天概念继续大涨，有色板块也维持强势，中小风格的走势要强于大盘股，市场热点博弈的情绪非常浓烈。不过根据历史情况，“春躁”行情上涨方向与随后发布的一季报业绩情况有很强的正相关性，热点概念虽然短期弹性较大但越临近季报期兑现压力就会越大，所以仍然建议小仓位博弈热点主题即可，而重点还是要放在业绩确定性和政策预期持续性上。

我们认为“春躁”阶段主要可关注两个方向，一是泛算力产业链，包括上游硬件端和下游应用端，上游关注业绩确定性高的龙头公司，新年开年后市场资金涌入热点方向，算力龙头标的反而逆势回落，当前阶段可以适当逢低配置，而下游应用端则可结合消息面和政策面择机参与;二是供改催化下的中上游板块，可关注今年Q1大概率取得进展的方向。而对于商业航天、脑机接口等热点赛道，我们不建议重仓参与博弈，目前商业航天和脑机接口的尖端前沿技术仍在海外，国内虽然会发力追赶，政策上也会给予大力度的支持，但短期业绩放量的概率不大，而越接近一季报披露期，市场驱动会越偏向分子端，届时高拥挤的概念板块可能会面临集中兑现的风险。

策略上，新年首周市场放量上行，“春躁”行情已然开启，但资金博弈概念题材情绪浓厚，部分板块拥挤度已经偏高，不利于短期的上涨持续性。当前市场处于高位，周五大盘更是一度突破4100点，一旦放量滞涨的情况出现，阶段性的回踩或在所难免。不过对于“春躁”持续性我们仍保持乐观态度，后续的回踩或也是良性调整为主。配置上我们仍建议关注业绩确定性，主题炒作用适当仓位参与即可，业绩确定性高的科技龙头股可逢低布局。此外可以关注相对滞涨且年内政策刺激预期仍强的“反内卷”方向，如光伏、化工、钢铁等。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)