游戏板块持续下跌，国家新闻出版署积极回应，助力市场信心稳定

上周市场延续震荡调整，上周四上证指数跌破2900点后反弹，但周五盘中受到游戏新规冲击，市场情绪再度回落。

上证指数单周下跌0.9%，市场活跃度也不高，日均成交额回落至约7200亿元，北向资金净流出22.4亿元。行业方面，煤炭、电力设备、家电等板块表现较好；传媒、计算机、社会服务领跌。

国内来看，12月22日起，多家国有大行下调存款挂牌利率，存款期限涵盖一年期到五年期，降幅一般为10bp、20bp、25bp和30bp。本次存款降息有助于促进投资和消费，预计中小银行有望跟随下调，引导行业存款利率普降，政策宽松助力经济稳增长。

周末海外又迎来利好消息。美国通胀持续走低，11月核心PCE同比降至3.2%，低于市场预期的3.3%，再次强化美联储的降息的可能性。从目前市场预期来看，明年3月就有较大概率开启第一次降息，海外流动性环境持续好转。

近期十年期美债利率由高点5%快速回落至3.9%附近，美元指数走弱，人民币汇率走强，A股和港股市场的反应暂时不足，当前市场情绪确实较为低迷。

但是当前估值低位，内部政策持续发力，海外加息基本结束，后续随着经济数据企稳向好，指数逐步筑底企稳。底部区域依然可以关注科创板100ETF（588120）、2000ETF（561370）等聚焦中小盘的高弹性宽基ETF的投资机会。

针对游戏板块的下跌，盘中政策的出台确实导致市场缺少反应的时间，因此短期抛压较大。

文件的核心目的是在2019年文旅部不再承担网络游戏管理职责，并废止《网络游戏管理暂行办法》之后，监管层面弥补相关管理办法缺失进行监管补位，并落实2021年以来对于未成年人保护等一系列政策。

实际上本次管理办法草案目前也仍处于征求意见稿状态，多数重点条款的执行标准和尺度尚不明确，对于游戏行业收入利润的影响也较难评估。

不过上周末国家新闻出版署积极快速回应，表示草案旨在“立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展”，“并将在继续听取相关部门、企业、用户等各方面意见的基础上进一步修改完善”，有助于稳定行业及市场预期。

来源：网络

另外游戏公司普遍积极布局出海业务，2023年我国自主研发游戏海外实销收入163.66亿美元，规模连续四年超千亿人民币。从游戏ETF（516010）的成份股来看，2022年整体海外营收占比近30%，未来有望贡献重要的业务增量。

后续《网络游戏管理办法》的最终执行力度还是有缓和空间，并且上周五又有40款进口游戏版号随后发放，AI、VR等技术创新的背景下，未来中国游戏行业仍有广阔发展空间。上周五游戏ETF（516010）跌停的情况下，资金大幅流入超3.2亿元，感兴趣的小伙伴可以关注游戏ETF（516010）的布局机会。

来源：Wind

当前阶段煤炭ETF（515220）投资性价比依然显著。一方面受寒潮影响，电厂日耗快速提升；供应端，因下雪及部分矿井已完成年内产量任务，晋陕蒙主产区产量大幅下滑。动力煤供需格局有所收紧，预计动力煤价稳中偏强运行。

沿海8省电厂日耗（万吨），来源：Wind，国盛证券

另一方面，上周财政部公布2024年关税调整方案，其中未提及进口煤炭零关税政策的延续，大概率意味着2024年煤炭进口将恢复之前的税率体系，预计大部分进口焦煤成本都有增加。

在进口煤零关税实施之前，根据相关贸易协定，澳大利亚、东盟的进口煤享受零关税，而来自其他国家的进口煤实行最惠国税率，其中无烟煤、炼焦煤、褐煤关税税率为3%，其他烟煤税率为6%。

根据海关总署数据，2023年1-11月份，我国从澳大利亚、东盟国家进口的煤炭占总进口量/进口金额的比例分别为58.4%/47.3%。如果恢复之前的税率体系，2024年受影响的主要是来自于其他区域的进口煤，这部分进口量/进口金额占比分别约为41.6%/52.7%。

进口关税的提升或抑制2024年煤炭进口量，有利于国内煤价预期改善。目前中证煤炭指数近12个月股息率仍然高达8.03%，相较其他红利类指数，其股息率有明显优势。煤企具备盈利的稳定和持续性，外加高现金流带来高比例分红，高分红+高股息率使得煤企具备较高的配置价值。