浅析新能源电站发行REITs进行融资的影响及相关路径比较

王恬荣 对外经济贸易大学金融学院

摘要：当前，由于新能源电站组件成本快速下降及“双碳”政策等利好因素推动，我国新能源电站的发电量在全部发电量中的占比稳步提升，新能源电站的建设与运营逐渐成为投资热点。本文旨在探讨以新能源电站发行不动产投资信托基金(REITs)进行融资的影响，并与其他相关融资路径进行比较。通过分析研究发现，以新能源电站发行REITs进行融资具有资金来源稳定、资金成本较低、提高项目资金使用效率、风险分散、提高资产流动性等优势。但同时发行REITs进行也会给电站增加管理、运营及信息披露方面的压力，且发行流程相对复杂。因此，在选择新能源电站融资路径时，应综合考虑资产池的具体情况和当时市场环境，选择资金成本相对较低、流程相对简单、风险相对较小的融资方式。本文的研究为新能源电站融资提供了新的视角和思路。

关键词：新能源电站，发行REITs进行融资；金融影响；融资路径比较

一、以新能源电站发行REITs进行融资的含义

当前，由于新能源电站组件成本快速下降及“双碳”政策等利好因素推动，我国新能源电站的建设与运营逐渐成为投资热点。然而，新能源电站投资回收周期较长，其建设与运营均需要大量资金，因此融资成为制约新能源电站发展的关键因素之一。

近年来，一种创新的融资工具不动产投资信托基金逐渐受到新能源发电行业的青睐。以新能源电站发行REITs基金份额进行融资是指将收益预测稳定、风险较低的新能源电站项目作为基础资产，以新能源电站未来发电收益权作为REITs产品来筹集资金的一种融资方式。以新能源电站发行REITs基金份额来筹集资金是一个复杂但高效的过程，也为新能源电站融资提供了一种新的选择。本文将从新能源电站发行REITs融资的影响入手，分析REITs融资的优劣势，并与其他融资路径进行比较，以期为新能源电站的融资提供有益的参考。

二、新能源电站发行REITs进行融资的过程

以新能源电站发行REITs基金份额进行融资的过程如下：

(一)准备项目资料及评估

首先，新能源电站的运营商或开发者需要对拟发行REITs项目进行全面的评估，准备相关的项目文件和资料，梳理项目的基本情况、预期收益、手续完整性、相关风险等。

(二)设立SPV公司进行风险隔离

为了将REITs产品的风险与发行人主体的风险隔离，REITs产品的管理人通常会为REITs资产设立SPV公司(特殊目的载体)。这意味着，即使发行人遇到财务困境或破产，REITs投资者对基础资产(如新能源电站)的权益也不会受到影响。SPV公司通常由专业资产管理公司或信托公司担任，其主要任务是持有、管理和运营REITs资产，确保资产池正常运营获取稳定收益。

(三)构建和优化REITs资产池

发行人通常会筛选具有稳定收益预期、较低风险的新能源电站项目纳入REITs资产池，并在专业机构的辅导下，根据发行人对融资成本的预期、当前资本市场情况及当前REITs投资者的收益预期，对资产池进行优化调整。

(四)对REITs产品进行信用增级

在完成REITs资产池构建后，为提升投资者信心、降低融资成本、扩大市场接受度，一般发行人会通过增加担保、资产抵押、设立优先/次级结构等方式对REITs产品进行信用增级。

(五)REITs产品发行与上市

REITs产品发行前，通常会按照法律法规和监管要求，由专业评级机构对证券化产品进行评级，完成后由证券交易所或其他国家认可的金融市场平台向社会公众发行REITs基金份额。发行成功后，社会投资者就可以在相关发行平台交易REITs基金份额。

(六)REITs产品的管理、运营和信息披露

在REITs产品上市后，SPV公司将负责REITs产品的运营和管理，包括收取租金、维护和管理新能源电站项目以及定期披露REITs产品的运营情况、财务报表、重大风险等，以最大化的保障财务状况、投资者的权益。

(七)REITs产品的分红与退出

由于新能源电站会产生稳定的发电收入，故以新能源电站发行的REITs产品通常会将新能源电站产生的收益定期分配给投资者，这也是REITs产品的重要优势之一。当REITs达到预定收益目标、运营期到期或者资本市场环境发生变化时，REITs产品持有人可以选择卖出部分或全部基金份额实现投资回报。

三、新能源电站发行REITs融资的金融影响

新能源电站发行REITs进行融资对新能源电站项目本身、新能源发电行业及整个资本市场都具有重要金融影响，

(一)资金来源稳定

传统的银行贷款、发行债券等融资方式属于间接融资，而发行REITs则可以通过将电站资产证券化获得资本市场直接融资，拓宽了融资路径，有利于缓解新能源电站的资金压力，为其提供稳定的资金来源。此外，REITs产品面向社会公众，投资者群体广泛，包括个人投资者、机构投资者等，这也有助于吸引更多的资金进入新能源电站项目。

(二)降低融资成本

因为REITs的投资者通常对长期稳定的收益感兴趣，愿意以较低的成本提供资金，故通过发行REITs将电站资产证券化，可以避免传统融资方式中的高额利息负担。同时因REITs产品存续期较长，故长期来看，有利于降低电站综合融资成本。

(三)提高资金使用效率

发行REITs可以将新能源电站未来发电收益提前变现，使得新能源电站项目能够更为高效地利用资金，加快项目的建设进度。

(四)帮助发行人优化资产结构，提高流动性

通过将电站资产转化为REITs产品，投资者可以方便地买卖REITs单位，发行方可以将原来的固定资产转化为流动性更强的金融资产，从而帮助新能源电站优化资产结构，提高资金的流动性和使用效率。

(五)风险分散

REITs融资将新能源电站的风险分散到多个投资者身上，降低了单一REITs基金投资者的风险。

(六)促进资本市场与新能源行业的融合

REITs融资将资本市场与新能源行业紧密联系在一起，有助于推动资本市场的创新和发展，同时促进新能源行业的健康发展。

(七)促进金融市场创新

以新能源电站发行REITs进行融资推动了金融市场的创新，也为投资者提供了更丰富的金融产品进行选择。

以上是以新能源电站发行REITs进行融资的有利影响，但同时这种融资方式也会带来一些负担和风险，主要为：

REITs产品发行成功后，发行人需要在基金管理人的协助下履行对REITs资产池的管理、运营及信息披露义务，包括定期向投资者提供REITs资产的管理运营报告、财务报告等信息，电站也需要面临更多的市场监督和投资者关注，这会给新能源电站增加一定的运营压力和管理成本。

另外，REITs是标准化金融产品，受到国家严格监管，因此以新能源电站发行REITs进行融资可能还将面临其他风险，如监管风险、资本市场风险、发行人信用风险等。

四、新能源电站发行REITs进行融资与其他融资路径的比较

鉴于新能源电站生命周期较长，且其建设和运营期间均需要大量资金支持，而不同融资路径的成本和适用情况大相径庭，因此为新能源电站选择合适的融资路径越来越重要。发行REITs进行融资作为一种创新的融资方式，相较其他融资方式具有独特的优势和适用场景。以下将对新能源电站发行REITs进行融资与其他常规融资路径的具体特点进行比较，以期为新能源电站的融资选择提供新的视角和思路。

(一)与传统债务融资相比

以传统的银行贷款、发行债券等方式融资，优点在于资金筹集周期较短，融资成本低，但缺点也很明显：债务负担重，还本付息压力大，会增加企业的负债率和财务风险。相比而言，发行REITs进行融资具有更低的融资成本，且不增加企业的债务负担，但发行流程相对复杂，资产条件和监管要求相对较高，更适合不含国家补贴的平价项目。对于含有国家补贴的新能源电站项目而言，由于国家补贴存在延时支付和支付日期不确定性的特点，导致含国家补贴的新能源电站收益预期较低或波动性较大，因此，资金成本被迫上升，与传统融资方式相比，不再有优势。

(二)与股权融资相比

新能源电站通过股权进行融资的主要优点是无需还本付息也不增加负债率，可减轻发行人的财务负担，并且无资金使用期限，资金支持更长远,但缺点在于可能稀释企业的股权，导致发行人丧失对企业的控制权的丧失，另外股权融资的资金成本也相对较高。同时，若采用公开上市或定增等方式进行股权融资，则相关资产条件、监管要求均比发行REITs更加严格，因此更适合手续较为齐全的新能源电站。对于手续有瑕疵的新能源电站来说，如果相关缺项手续不影响电站正常经营，仅为法律合规方面的瑕疵，则发行REITs产品进行融资可能是更适合的方式，主要原因为Reits作为一种基金，其更强调资产池的盈利性、稳定性，而对资产条件的要求相对宽松。

(三)与其他新型融资工具相比

作为一种相对成熟的融资工具，发行REITs基金进行融资虽然也是创新的融资方式，但设立历史相对较久，经过了时间和市场检验，因此较为稳定可靠，在市场规模、市场接受度、产品流动性等方面也更有优势。

五、结语

综上可知，以新能源电站发行REITs进行融资具有提供长期稳定资金来源、获得较低成本资金、提高项目资金使用效率、风险分散、提高资产流动性、优化资产结构、促进资本市场与新能源行业的融合、促进金融创新等优势；与公开上市或定增的股权融资方式相比，其资产条件要求相对宽松，更加适合手续有瑕疵的新能源电站，与其他新型融资工具相比更加稳定可靠。但同时发行REITs进行融资也会给电站增加管理、运营及信息披露方面的压力，且发行流程相对复杂，监管要求相对较高；对于含国家补贴的项目来说，与传统融资方式相比融资成本也没有优势。因此，在选择新能源电站融资路径时，应综合考虑资产池的具体情况和当时市场环境，选择资金成本相对较低、流程相对简单、风险相对较小的融资方式。另外，建议政府和监管机构加强新能源电站发行REITs产品的监管和规范，以促进新能源发电行业及REITs市场的共同健康发展。

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[4]邓杪瑜.首钢绿能REITs融资案例研究[D].中国财政科学研究院,2023.

作者简介：

王恬荣，女，汉族，1990年生，山东省青岛人，毕业于上海对外经贸大学国际经济法专业，法学学士，对外经济贸易大学金融学院在职人员高级课程研修班学员，就职于青岛城投集团。