盈利拐点逐渐显现 科创板有望迎来二次行情

11月5日，科创板迎来宣告设立六周年。六年来，科创板以独特的制度优势，云集众多具有核心技术和创新能力的“硬科技”企业。截至11月8日收盘，科创板共有上市公司577家，总市值达到7.65万亿元。本周，科创50指数上涨9.14%，收盘于1025.64点，再度逼近阶段新高1084.68点。如何看待后续科创板的行情空间?

回顾：反弹力度强劲

回顾本轮上涨，超预期政策组合拳驱动“信心牛”，使得科创板反弹力度强劲。

9月24日行情启动至10月8日，上证指数大涨26.95%，达3489点，科创50、科创100、科创200分别大涨59.24%、60.07%、58.05%。

9月23日之前，国内经济持续探底、市场预期不足，风险偏好显著降低，银行、家电等红利资产以及高景气龙头个股表现出超额收益;9月24日之后，一揽子政策发布，经济预期回转，市场信心大幅修复，流动性普涨，非银凭借高β属性率先启动;此外，在流动性宽松预期转强的背景下，TMT等成长股受益，科创板20%涨跌幅限制带来短期交易性机会。

基本面：业绩底部不断确立

科创板持续上涨的动力来自基本面的改善。

受宏观经济下行及行业周期波动影响，科创板2024年前三季度整体营收为9282.26亿元，同比下滑1.13%。单季度看，科创板三季度实现营收3187.56亿元，同比下滑5.99%，但从分位值而言，三季度营收同比增速的中位值为9.05%，近半数科创企业2024年三季度同比增长10%以上。伴随着后续财政政策的发力，科创业绩有望迎来边际改善。

同时，科创板2024年前三季度实现毛利润2625.89亿元，同比下滑0.97%，较2023年同期改善2.78个百分点。毛利率方面，科创板2024年前三季度整体毛利率为28.29%，较2023年同期提高0.05个百分点。整体来看，毛利率改善快于营收，目前基本筑底。

此外，科创板2024年前三季度整体销售费用为626.30亿元，同比增长1.84%，对应销售费用率为6.75%;科创板2024年前三季度整体管理费用为546.32亿元，同比增长8.30%，对应管理费用率为5.89%;科创板2024年前三季度整体研发费用为924.72亿元，同比增长7.59%，对应研发费用率为9.96%。三大费用的投入增速明显放缓，但相比营收，仍保持刚性增长，亦反映公司核心竞争力的不断夯实，为后续增长回归奠定基础。

未来：1000点可能只是起点

“科创板1000点可能只是起点。”华西中小盘、科创团队证券分析师王秀钢认为，历经首轮流动性普涨后，预计后续将进入分化上涨行情，行业板块、业绩成为重要考量，科创板作为代表性新兴产业，随着盈利拐点逐渐显现以及估值修复，有望迎来二次行情。

王秀钢同时指出，科创板开板至今，已经积累一批基本面良好的硬科技优质资产且次新股多，在科技自立自强的迫切需求，以及新兴产业支持政策发力下，科创企业盈利更具修复韧性;中小市值科创板个股的研究预期差相对较大、长期成长路径更为清晰且商业模式更为先进，受益于上市后资本力量带来的业绩释放，有望成为超额收益的重要来源。

国海证券研究所副所长及策略组首席分析师胡国鹏则认为，科创板能否成为本轮牛市的主线，可以参照2013—2015年的创业板，2012年底市场普涨熊转牛，2013年在分化中创业板脱颖而出，最终造就了2013—2015年创业板大牛市。

“科创后续空间的第一个估算思路是参考2013—2015年创业板的涨幅，乐观情形下科创50后续仍有65%左右的上涨空间。科创后续空间的第二个估算思路是参考科创50最大权重，即科创芯片相较于过去1年半费半指数的补涨空间，预计对科创50的拉动在7%左右。”胡国鹏进一步分析认为。

记者 刘扬