货币环境持续宽松，股票市场持续回暖

兔年股市

虽然股市有着经济晴雨表的说法，但在实际情况下，股市的走向却很复杂，很多时候被称为货币政策松紧的先行指标。

纵观全球股市的历史表现，股市行情走向与货币政策的松紧确实具备一定的关联性。

以美国股市为例，在2021年之前，美国股市已经走出了长达12年的牛市行情。支撑起美股长期牛市的原因，一方面在于长期超低利率环境的影响，另一方面在于上市公司掀起了股份回购注销潮而刺激了上市公司股票价值的提升。不过，在上市公司掀起股份回购注销潮的背后，依然是得益于超低利率的市场环境。换言之，货币环境的持续宽松，对股票市场的走势是比较友好的，一旦货币环境发生了实质性的收紧，那么股票市场的风险偏好立马发生改变。

2020年，美国广义货币M2增速出现了直线攀升的走势，并一度触及20%以上的水平。广义货币供应量触及峰值之际，资产价格泡沫被吹到了前所未有的高度。但是，随着M2货币供应量触顶回落，整个市场的风险偏好发生了巨大的变化，过去享受着资产价格泡沫的资产被刺穿了泡沫，不少资产的累计跌幅超过了70%。

在强势美元的影响下，全球资产价格发生了剧烈波动的走势。作为新兴市场之一的中国市场，同样受到了一定程度上的影响，曾经出现了股汇下跌的走势。

随着强势美元拐点得到确立，加上我国加大力度发展经济的决心，全球资产迅速涌向了中国市场。其中，最直接的证据是今年1月份北向资金累计净流入超过千亿，并超过了去年全年的净流入水平。

稳增长、促消费以及提振经济的措施，给了2023年的中国股市带来了不少的看点。虽然股市是经济晴雨表，但更多时候还是要看货币环境的脸色。

2022年11月广义货币供应同比增长12.4%，创出了2016年4月以来的最高增速。2022年12月广义货币供应同比增长11.8%，增速比上月末低了0.6个百分点，但较上年同期高出了2.8个百分点。

相对于前两年美联储激进式的放水动作，我国在稳增长、刺激经济的背景下，货币环境的发力力度还是比较温柔的。最近两年时间，美联储从激进式宽松到激进式加息，货币环境发生了大的转变，股票市场自然最直接的影响者。

持续宽松的货币环境，有利于股票市场的持续回暖。不过，仅依靠温和宽松的货币环境，还不足以支撑起A股市场的走牛。

按照涨幅幅度分析，从低点反弹超过20%，称为技术性牛市。如果反弹幅度低于20%，则仍然属于技术性反弹行情。不过，技术性牛市并非真正意义上的牛市，参考A股市场的几轮经典牛市行情，基本上呈现出“用时短、涨幅大、结束时间快”等特征。

例如，2014年四季度A股市场走出了一轮杠杆牛市行情，但用了不到一年的时间，杠杆牛市却宣告结束，市场只用了半年时间就回到了当初反弹的起点。

实际上，对不少投资者来说，并不希望A股市场的牛市走得太快。每当A股走出牛市行情，往往很难把上涨节奏控制下来，因为资本的本质是强烈逐利性，加上杠杆工具的助力，后知后觉的投资者基本上没有思考的时间。

对A股市场来说，要走出一轮真正意义的牛市行情，还是取决于几个因素。

例如，货币环境的大幅改善，并不只是温柔式的宽松环境，而是营造出一种相对积极的货币宽松环境，这可能是股市走牛的有利货币政策环境。

又如，在宽松货币环境的背景下，场外资金加速进场或者杠杆工具的活跃，从而引发市场的活跃度迅速提升，加快市场的上涨步伐。

此外，股票市场的重磅政策改革措施出台，大幅提升了市场的想象空间与活跃度，有可能会成为市场上涨行情的催化剂。

今年一月份，北向资金加速流入市场，单月资金净流入规模达到了千亿之多，可见外资资金成为了看多做多中国资产的坚定投资者。不过，在外资大幅净流入的背后，A股市场的日均成交量并未出现显著放大的迹象，既有春节长假的原因，也有场外资金观望情绪过于浓厚的因素，但A股市场的大底部又一次被外资捡走了。

大家都在期盼A股牛市，但从历史经验来看，A股牛市走得太急，结束时间太赶，最终可以全身而退的投资者还是少数。在相对宽松的货币环境与政策环境下，兔年A股行情也许可以乐观一些，股市上涨步伐保持合理状态，可能更有利于A股的中长期走势。