有色金属板块：二季度继续关注“黄金+铝”

本文转自：南京晨报

2024年初以来，有色金属板块经历了普跌后反弹力度较强，在申万一级行业中领涨，板块内贵金属、工业金属子行业反弹明显，同时金属价格大多也呈现上涨趋势。截至3月31日，上海黄金（Au9999）年内累计涨幅达11%，伦敦金现年内累计涨幅达9%，同时黄金相关个股相较申万有色金属指数大多呈现正α收益。截至3月31日，年内申万有色金属指数涨幅8.5%，在申万一级行业里排名居前。

黄金板块：有望震荡上行

南京证券研究员姚成章表示，黄金板块二季度有望在震荡后继续上行：从传统角度看，黄金具有商品、货币、金融投资三重属性。

传统框架下，黄金和美元相关资产的负相关性较强。美债十年期实际利率和黄金价格呈现负相关，美国长债利率可以看作黄金投资的机会成本，当长期利率上行时，投资者更倾向于投资美债。而当美债的实际利率下行时，此时黄金的避险效应会愈发明显和敏感，黄金价格的波动可能会加大。

姚成章表示，目前来看，市场对于美联储年内开启降息的时点预期不一，最早预期到今年6月降息25BP概率下调至20%以内，预计7月开启降息概率40%左右，年内降息预期从三次降为两次。中期角度来看，参考2018—2019年的美联储加息向降息转换的历史，金价在降息预期发酵向降息实际落地区间内将会有较好表现。

长期维度来看，央行对黄金需求的持续增加有望抬升金价中枢，截至2024年3月，我国央行黄金储备规模已达7274万盎司，比2月末的7258万盎司增加了约20万盎司，继续维持净购入的局面。黄金价格或将维持难跌的局面，建议投资者们逢低关注黄金板块个股机会。

电解铝板块：供需延续紧平衡，吨铝盈利或持续高位

供给端来看，目前国内已建成电解铝产能最新数据为4470余万吨，运行产能恢复至4200余万吨左右，产能利用率目前维持在95%左右，今年年初以来利用率基本不变，随着国家对于双碳目标的愈发重视，绿色铝的重要性将愈发凸显，电解铝整体产能4500万吨的“天花板”也逐步清晰。整体电解铝供给端刚性较强。

需求端来看，汽车市场、新能源领域用铝等其他需求端预计仍将保持增长趋势。从进口数据来看，2024年2月铝进口量22.42万吨，出口0.01万吨，净进口量为22.41万吨，电解铝的净进口量自2023年6月以来逐步回暖也侧面印证了国内电解铝需求回暖趋势明显，国内电解铝供需紧平衡得到验证。

库存端方面，上海有色电解铝社会库存年初至今累库力度较弱，库存值持续低于往年同期极值，目前进入季节性去库节奏，将给予铝价较强支撑，铝库存的下降将对铝价的下限有较强支撑。

成本端来看，氧化铝供需格局仍较宽松，预焙阳极跟随石油焦价格下降后维持低位，预计成本端不会有大幅增加的可能，吨铝毛利预计将继续维持高位，具备低成本的电解铝企业有望充分受益。建议继续逢低关注电解铝相关企业。

风险提示：金属价格下跌风险、金属下游需求不及预期、美联储政策超预期、企业生产经营不及预期、国内产业政策变动、汇率波动等。

（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）

南京晨报/爱南京记者 许崇静