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开源证券发布研究报告称,维持特海国际(09658)“买入”评级,本土化战略逐步成功,各大区翻台提升明显,长期中餐出海空间广阔。公司2023年实现收入6.86亿美元/yoy+23%,净利润2525.7万美元,同比扭亏为盈。2023年翻台率为3.5,其中2023H2翻台率为3.8,较2023H1的3.3大幅提升。2023年餐厅层面利润率9.0%,同比提升4.9pct;全年新开餐厅5家,并首次进入阿联酋市场。
报告主要观点如下:
开店重视质量而非数量,新开店爬坡周期大幅缩短,2024年开店提速
门店端:截至2023/12/31,公司共经营115家餐厅,其中70家位于东南亚,17家位于东亚,18家位于北美,10家位于其他地区。2023年新开5家餐厅,因自身物业转型关闭1家。因砍掉不合格项目整体开店数量低于年初预期,但新开门店均在3个月内实现盈亏平衡,经营质量优异。截至业绩会发布,海底捞2024年已新开4家门店,并首次进入菲律宾。
该行认为各大区模型均已基本跑通,2024年开店有望较2023年提速,预计2024/2025/2026年将新开门店11/14/19家。费用端:2023年原材料/员工成本/折旧摊销的占比分别为34.2/32.9/11.4%,同比-1.0/-0.9/-1.6pct,大幅优化。伴随坚持推行计件工资+低底薪、高分红,精细化管理费用率持续优化,不考虑汇率变动情况下预计2024年净利率有望持续提升。
坚持标准化+本土化战略,重视产品创新,管理优化驱动持续增长
分地区看,2023年公司东南亚、东亚、北美和其他地区的翻台率分别为3.5/3.6/3.7/3.8次/天,同比提升0.1/0.6/0.6/0.7次/天,东亚、北美及其他地区翻台提升明显,本土化战略取得阶段性成功。公司增设“大区经理”层级,缩小管理半径,给予区域、国家更大自主权和灵活度,提升顾客体验持续并优化利润率。
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快照生成时间:2024-03-30 05:45:25
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