【价值发现】新铝时代：铝构件平台开拓新增长点

新铝时代(301613)自成立以来持续深耕电池盒箱体业务，专业化龙头轮廓渐成。公司拥有铝合金材料研发、产品设计、先进生产工艺以及规模化生产的完整业务体系，主要产品包含电池盒箱体、电芯外壳、精密结构件等。公司近年营收及归母净利润水平稳健增长，主要业务盈利能力稳定，2021年至2024年公司营收和净利润年复合增长率分别为45.56%和90.32%。

电池盒箱体市场空间广阔。电池盒是电车关键必备零部件，用以承载、固定、保护和集成新能源汽车动力电池系统。根据EVTank数据，以电池盒箱体单车价值量2000元/台测算，电池盒箱体2023年市场规模约为293亿元，2030年预计将突破1042亿元。动力电池系统集成技术向CTP(电芯直接与壳体相结合)、CTB(电池车身一体化)方向持续迭代，以实现电池包性能提升。CTP技术可通过电池包整体的轻量化实现续航里程的增加。随着CTP技术广泛普及渗透、CTB/CTC(电池底盘一体化)技术的逐步成熟及加速渗透，电池盒箱体功能集成度和生产复杂度快速提高，推动单车价值量占比持续提升，单车价值量有望从1000元以上提升至2000元以上，量价齐升支撑市场规模维持稳健增长。

公司是电池盒箱体领军企业，电车及动力电池客户资源优质。公司定位专业化厂商，持续耕耘电池盒箱体市场，专业化铸就公司业务实力，盈利能力优异，较可比厂商具备一定优势。2023年，公司电池盒箱体出货量为76.3万套，市占率为8.0%，份额位居第三。公司最早向比亚迪批量供应通过铝合金挤压工艺及FSW等新型工艺制造的电池盒箱体，已成为比亚迪铝合金电池盒箱体第一大供应商。已通过认证并批量供应的客户包括吉利、金康、欣旺达、零跑、长安、国轩高科等。同时在新客户开拓上，公司已于2024年5月通过宁德时代合格供应商审核，已实现电池盒箱体产品的批量供货。除宁德时代以外，公司2024年以来已与中创新航、徐工新能源签订长期供货协议，并取得多个电池盒箱体产品定点项目，实现批量供货。

集成化趋势带动单车价值量上行，拓展新领域打开新增长点。动力电池系统逐渐向CTB等方案过渡，部分原本模组所承担的功能需由电池盒承担。公司新一代集成了液冷技术的CTB电池盒箱体产品逐步量产，助力ASP(平均销售价格)持续上行：电池盒箱体ASP从2021年的1516元提升至2024年上半年的2098元，其中CTB单价超过2800元，销售占比从2023年的26.3%提升至2024年上半年的56.4%。此外，公司前瞻布局商用车项目，有望受益于商用车电动化起量。2025年3月公告拟收购宏联电子，有望打开新增长点。宏联电子主营显示器支架、精密转轴以及精密冲压产品等，已在机器人、新能源汽车等新兴领域有所突破，获得客户的认证以及供应商资格。

公司铝结构件平台型厂商渐成，构筑成本优势。公司核心技术并非直接对应具体产品、设计或结构，而是在长期从事新能源铝合金关键零部件的设计、开发、生产所形成的从“设计—开发—生产—测试”的完整技术体系和完整技术诀窍。公司深耕电池盒箱体，已在原材料原型、模具设计开发、生产工艺及自动化、稳定供应能力等重要方面具备深厚技术积累，逐步成为铝结构件平台型厂商。2024年，公司铝棒熔铸产线已建成并开始进入试生产阶段，有望将生产工序延伸至铝棒熔铸，同时可实现余料熔铸后回收再利用，公司打通了“原材料—成品—余料回收利用”的一体化生产流程，预计进一步构筑成本优势。

国海证券表示，公司基于“高精度+高强度+高性能”的产品定位，已逐步形成铝结构件平台型厂商轮廓。展望未来，公司基于精密结构件开发能力有望全面拓展新能源车新客户/新产品、3C新业务及机器人等新兴场景业务空间，打开新增长点。出于谨慎起见，暂不考虑宏联电子并表影响，预计公司2025年至2027年实现营业收入27.8亿元、34.2亿元和40.3亿元，同比增速分别为46%、33%和18%，实现归母净利润3.0亿元、3.8亿元和4.8亿元，同比增速分别为53%、27%和27%，对应EPS分别为2.05元、2.61元和3.31元。首次覆盖，给予“买入”评级。记者 刘希玮

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