中国银河给予农林牧渔推荐评级：农业板块整体估值处历史低位区间

中国银河12月25日发布研报称：给予农林牧渔推荐（维持）评级。

本周农业板块表现弱于沪深300：12.18-12.22农林牧渔指数下跌2.01%，在SW一级行业中居第16位；同期沪深300下跌0.13%。各子行业中，养殖业（-1.12%）、动物保健（-1.57%）表现居前，而渔业（-4.37%）、种植业（-4.01%）表现靠后。个股方面，立华股份、天马科技、万辰集团、牧原股份涨幅居前。

生猪养殖：12月22日生猪养殖板块PB为3.19倍，周环比-0.31%，处于历史低位区间。根据博亚和讯，12月22日生猪价格14.38元/kg，周环比-2.29%；15kg仔猪价格22.84元/kg，周环比-0.31%。根据涌益咨询，商品猪周度出栏体重123.19kg，周环比+0.19%。12月22日自繁自养生猪养殖利润-206.37元/头，亏损周度环比缩小68.13元/头。在当前时点，仔猪价格大幅下滑后进入企稳状态，但销量并未显著恢复。持续关注降温后猪病疫情扩散情况，观察产能去化节奏。考虑行业估值处历史低位，我们建议优选成本优势领先、管理能力持续改善、资金链安全、出栏保持增长、估值合适的猪企，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物等。

肉鸡养殖：12月22日肉鸡养殖板块PB为2.02倍，周环比-1.94%，处历史低位区间。白羽鸡：根据博亚和讯，12月22日毛鸡均价3.62元/斤，周环比-0.96%；鸡苗均价1.26元/羽，周环比-32.62%；白羽鸡养殖利润-3.15元/羽，亏损周度环比扩大0.25元/羽；屠宰量开工率68%，周环比持平。根据协会数据，12月10日在产父母代存栏2043万套，周环比-4.08%；父母代鸡苗销量148万套，周环比+0.09%。祖代引种方面，根据Mysteel信息显示，12月22日我国从美国俄克拉荷马州引种的1万套祖代鸡已落地，打破自10月下旬以来美国祖代引种中断的局面。鸡苗供应方面，为规避屠宰企业春节放假，养殖企业陆续进入停孵期，鸡苗供应持续减少。根据养殖链传导，我们认为后续父母代存栏或现拐点，建议关注益生股份、民和股份等。黄羽鸡：根据新牧网，12月6日黄羽鸡全国均价7.08元/斤，周环比-0.04%。产能端低位等多因素或将推动黄鸡价格上行，头部企业成本优势叠加价格好转，盈利弹性有优势，建议积极关注立华股份。

宠物：根据海关总署，23年11月我国宠物食品出口量2.64万吨，同比+41.4%，实现连续3个月同比增长，环比-3.0%；出口额7.50亿元，同比+29.6%，环比+3.5%；均价2.84万元/吨，同比-8.4%，环比-13.1%。分区域来看，美国、欧洲的非罐头类宠物食品出口金额同比+74.7%、+15.0%，美国恢复情况更好。宠物个股可积极关注海外业务增长优秀、国内品牌积极扩张的中宠股份。

投资建议：农业板块整体估值处历史低位区间。个股建议关注生猪养殖中的牧原股份、温氏股份、天康生物等；白羽鸡养殖中的益生股份、民和股份等；黄羽鸡养殖中的立华股份；种业中的转基因龙头企业及隆平高科、登海种业等；饲料业务中的海大集团；动保业务中的科前生物、中牧股份、普莱柯等；宠物板块中的中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。

风险提示：畜禽价格不达预期的风险，疫病的风险，原料价格波动的风险等。